公司事件点评：预计顺利完成激励目标，非房、非防均贡献明显

非业绩稳定，持续规模扩张+降本增效 事件概述： 近日公司发布2021年业绩快报，①收入方面，预计实现营业总收入318.92亿元，同比+46.8%；②利润方面，预计实现归母净利润41.85亿元，同比+23.5%；扣非后归母净利润38.85亿元，同比+25.7%。据此推算，公司21Q4实现归母净利润取预告中值，公司21年全年归母净利64.03亿，同增165%；扣非净利53.4亿15.07亿元，同比+19.8%；扣非后归母净利润14.17亿元，同比+33.9%。 逆境高增长，预计全年业绩达标 元，同增175%；全年非经常性损益10.63亿元。 2021年3月，公司发布股权激励计划，其中2022年解锁条件为2021年扣非后归母净利润同比实现25%增长，根据业绩快报，2021年扣非归母净利润同比+25.7%，公司21Q4归母净利20.98亿元，环增22%，同增85%；21Q4扣非净利13.94我们预计公司能顺利完成激励目标。另一方面，公司2021年3月通过《2021年财务预算报告》，提出收入预算指标为300亿元，净利润42.5亿元，根据快报，收入亿元，环降3%，同增75%；21Q4非经常损益7.04亿元。 已超额完成预算（净利润未披露）。2021年经营挑战较大，地产拿地/新开工下滑、地产企业信用风险及原材料价格大幅上涨，公司仍然坚定完成业绩考核目标，彰显龙头优势。2021年1-11月地产新开工面积同比下降9.1%，其中下半年加速下滑。 以恒大、富力等为代表的top级地产商频出信用违约风险，扩大上游材料企业应收风险敞口，对产业链整体形成较大压力。此外，沥青、丙烯酸、VAE的年内均值分别较2020年均值上涨19.8%、55.7%、84.4%，沥青等原材料在防水行业主营业务 （1）21Q4经营业绩环比稳定。21Q4粗纱价格稳中有升，全国缠绕直接纱成本中占比达到80-90%，预计全年毛利率仍然承压。 材料、施工规模同增长，非房、非防均贡献明显 2400tex均价单季度环比上涨约3-4%，公司销量保持稳定；电子布价格回落明2020年末设立的一体化公司制度成效显著，叠加产能全国性布局，公司2021年充分掘机渠道下沉，同时加速拓展非房市场，有效抗地产之压。近年来被高度关注的显，4季度末7628布市场主流报价6.3元/米，环比上季度下降28%；成本端承非防水业务继续高增长，以建筑涂料为代表，保温砂浆、粉料、硅藻泥、瓷砖胶、美缝剂等关联材料百花齐放，并加速延展防水与建涂施工、修缮服务，平台型经营架压，天然气价格上涨幅度大。不利因素影响下，公司保持强劲经营韧性。 构进展超预期。此外品牌外溢，零售渠道受益，民建集团业务同步发展良好。 行业下行期集中度有望加快，提标效果值得期待 用2021年中期防水收入/行业规上企业收入，公司市场率为25%，行业集中度仍有较大提升空间。根据住建部（2）21Q4非经常损益金额较大，预计为年底政府补贴集中到2019年提出的《建筑和市政工程通用规范位（包含部分成都》（征求意见稿），对防水材料的使用寿命、涂刷层数均有详细规定，如果新规批复执行，我们预期一举三得：带动行业容量提升、行业品质提升、集中度提升，推进效果值得期待。 搬迁补偿款）+计提超额利润分享金额较大。21年8月公司制订超额利润分享方投资建议： 案，其中规定若年度净利润较上一年度同增20%以上，则按照超额利润30%计提我们预计2021-2022年归母净利分别为41.7、52.7亿元，2022年1月14日股价对应PE分别为29X、23X。维持“推荐”评级。 超额利润分享额，预计21年全年计提超额利润分享金额较大，助力“十四五”总风险提示： 原材料价格变动不及预期；地产政策继续趋紧的风险；市政及基建投资不及预期。 体战略落地。 盈利预测与财务指标项目/年度 路。 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）