锂电设备仍存在板块性机会，重视估值、业绩的匹配性

一周市场回顾：本周SW机械板块下降1.71%，沪深300下降1.79%。本周无板块性机会，同一板块内部个股走势差异，资金博弈明显，第三方检测（谱尼测试）以及电动车（瀚川智能的换电站业务、斯莱克的电池壳业务）涨幅领先，站在2022年起点，我们继续强调四大投资主线：1）超高景气锂电设备；2）产品周期下优选个股；3）优质龙头的估值切换；4）出口方向的报表弹性等。 每周增量研究：上周策略会交流上市公司12家，主要收获如下：1）国茂股份：本部通用减速机持续放量，关注机电一体化以及专用减速机业务的突破；2）天准科技：22年3C、PCB业务有望加速放量；3）克来机电：汽车电子装备业务回暖明显，二氧化碳管路22年持续放量；4）浙江鼎力：海外需求持续提振，收入占比进一步提升，臂式产品加速放量；5）杰克股份：22需求国内平稳，海外前低后高，成套智能装备加速放量；6）佳士科技：数字化焊机以及工业焊机值得期待；7）奥特维：单晶炉以及铝线键合机业务有望加速放量；8）亿嘉和：持续受益电网加速投资，作业类机器人收入占比进一步提升等。 本周重要研究：2022年机械年度策略-精选个股，成长为王。 本周核心观点：自动化：2021年11月，国内工业机器人产量3.19万套，同比增长27.9%，增速提升明显，建议关注强个股逻辑的国茂股份、欧科亿、埃斯顿、奥普特等；激光：激光行业整体景气度仍较高，激光器价格下降带来激光切割渗透率与功率中枢加速提升，关注国产激光器龙头锐科激光以及长期受产业链价格竞争影响较小的国产激光切割系统龙头柏楚电子。光伏设备：行业降本提效是主旋律，随着异质结成本国产化的推进，HJT电池片的综合成本有望在22年达到PERC电池片的水平，重点关注迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、奥特维。锂电设备：国内2021年12月新能源汽车销量为53.1万辆，同比增长1.1倍。全球电动化浪潮明确，关注先导智能、杭可科技、奕瑞科技、斯莱克。第三方检测：中长期制造业、消费升级带动第三方检测需求持续增长，治理结构下的公司管理能力将是从业机构的核心竞争力，行业马太效应显著，重点推荐华测检测，建议关注广电计量等。工程机械：根据CCMA数据，2021年12月，主机厂商共计销售各类挖掘机械产品24038台，同比下降23.8%。中长期龙头具备一定安全边际，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、建设机械、浙江鼎力。 本周重点推荐：奕瑞科技、国茂股份、捷昌驱动、杭可科技、柏楚电子。 风险提示：疫情持续扩散、基建投资不达预期，制造业周期性下滑风险。 一、杭州策略会的重点收获与总结 上周策略会交流上市公司12家，主要收获如下：1）国茂股份：本部通用减速机持续放量，关注机电一体化以及专用减速机业务的突破；2）天准科技：22年3C、PCB业务有望加速放量；3）克来机电：汽车电子装备业务回暖明显，二氧化碳管路22年持续放量； 4）浙江鼎力：海外需求持续提振，收入占比进一步提升，臂式产品加速放量；5）杰克股份：22需求国内平稳，海外前低后高，成套智能装备加速放量；6）佳士科技：数字化焊机以及工业焊机值得期待；7）奥特维：单晶炉以及铝线键合机业务有望加速放量； 8）亿嘉和：持续受益电网加速投资，作业类机器人收入占比进一步提升等。 二、行业观点以及本周重点推荐 重点跟踪领域： 自动化：供给侧改革/产业升级带动下，新兴产业以及存量工业产业制造流程技术改造，预期是2021年国内固定资产投资的重要落脚点。①中长期看，劳动力成本增加以及全生产要素对于经济增长贡献度提升需求下，我们持续看好制造业自动化、智能化升级趋势，工业机器人、机器视觉以及工业软件广阔赛道成长可期。②当前时间节点看，疫情对制造业产业升级趋势形成有效强化（人员流动性收缩、向服务业转移）。往后看，疫苗接种推进，国内外经济持续复苏，终端需求提振下通用制造业有望持续复苏。2021年11月，国内工业机器人产量3.19万套，同比增长27.9%，增速提升明显，建议关注强个股逻辑的国茂股份、欧科亿、埃斯顿等；重点关注克来机电，汽车电子设备订单改善，盈利拐点来临；大众MEB车型放量、热泵空调渗透率提升下，公司二氧化碳空调管路系统预期放量增强业绩弹性。 激光：2020年开始激光器市场呈现两大变化，一是激光器高功率化非常明显。二是激光器厂商之间开始出现差异化竞争。目前从激光产业整个链条来看，激光器厂商受价格压制比较明显，仍处于进口替代的关键时期，以高功率激光器为代表的激光器市场仍面临较大的价格压力，焊接、清洗等新应用场景值得期待，关注国产激光器龙头锐科激光以及受价格竞争影响较小的激光切割系统龙头柏楚电子。 第三方检测：国内具备全球其他区域不可比拟的市场需求基础，制造业不断强大，5G、新能源车、汽车电子、大飞机、半导体等领域在加速成长，消费升级下行业对于质量管控重要性也在不断提升，单一行业检测的范围也在不断扩大。与此同时，行业集中度还是非常分散，龙头企业大有可为。以行业龙头华测检测20年的收入体量计算，目前占到第三方检测市场容量不到4%，另外。检测需求同样分散，下游超过30个细分行业。 以20年行业统计公告来看，按照单个行业检测规模排序，建筑工程、建筑材料、环境监测排序靠前；以收入/检验检测机构数量作为衡量该细分方向壁垒来看，电子电器、特种设备、电力三大方向检测难度最大。需求的分散性也决定了企业做大做强离不开兼并收购。企业生存基础是公信力，行业马太效应突出。检测需求具备低价、高频次、高转移成本等特征，对于中大型客户，更换检测认证机构的可能性比较低，因而头部机构具备较强的议价能力，持续推荐华测检测、广电计量等。 锂电设备：2021年12月新能源车产销量同比持续高增，结合此前国务院发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，对新能源汽车及产业链发展形成长期利好。按照最新国内新能源汽车产业规划，2025年新能源汽车渗透率达到20%，假设海外市场除国内市场以外渗透率达到15%，则到2023年电动车销售全球有望达到1050万辆，在考虑到产能利用率以及单车带电量情况，全球动力电池产能有望超过1500Gwh，考虑到目前头部锂电池厂商（有效产能）情况，未来在产业趋势加速背景下有效产能仍存在较大缺口，继20年年底390亿扩产公告以外，近期宁德时代290亿再次上码产能是明确的信号，重点关注先导智能、杭可科技、奕瑞科技、联赢激光、奥普特等。 光伏设备：2020年，全球和我国光伏新增装机量达130和48.2GW，同增13.1%和60.1%。 在乐观情况下，预计2021年我国和全球光伏新增装机需求将达到65和170GW。随着平价时代的到来，国内外光伏装机有望进入上行空间。目前，大尺寸和薄片化为硅片带来了新的技术方向，而随着异质结降本增效的逐渐推进，电池片设备空间也有望迎来进一步扩大。2020年异质结设备各环节均已实现国产化，当前单GW设备成本已降至4.5亿元以下。随着多主栅及银包铜技术的推进，异质结银浆耗量将得以进一步降低，综合成本有望22年内达到PERC电池片的水平。重点关注迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、奥特维。 工程机械：根据CCMA数据，2021年12月，主机厂商共计销售各类挖掘机械产品24038台，同比下降23.8%。其中，国内市场销量15423台，同比下降43.5%；出口销量8615台，同比增长104.6%。我们对于国内外行业需求的判断：①国内需求总量：周期性预期逐步弱化，人工替代、旧机更新及环保趋严等因素共振下，2021年国内市场需求韧性十足。②竞争格局：国内头部厂商在产品、品牌、渠道以及规模效益上逐步赶超外资品牌，国内市场进口替代预期持续推进。多年布局积淀，国内厂商进入产品输出期，海外新兴市场增量需求强劲、欧美市场更新需求中枢较高，出口预期成为国内龙头厂商销量增长的重要极。当前估值水平较充分反映悲观预期，龙头具备一定安全边际，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科，建议关注建设机械、浙江鼎力。 油服：原油价格持续提振，截至2022年1月11日，布伦特原油期货结算价为81.22美元/桶。供给端：北美部分页岩油气厂商因为先前低油价历史包袱接连破产；OPEC减产积极推进。需求端看：疫苗接种有序推进，全球经济复苏预期逐步强化。油价回升、盈利能力改善，全球油服作业景气持续回暖。①北美：根据贝克休斯数据，2022年1月7日当周，美国石油钻机数量为481台，较上周增加1台。②国内：三桶油资本支出有望回升，中海油预期2021年资本开支为900-1000亿元，同比增长13%-26%。国内增储上产持续推进，页岩气等非常规油气是重点开采领域。2020年，西南油气田公司天然气产量达318.2亿立方米，页岩气首次突破100亿立方米。预期2021年天然气产量为355亿立方米，页岩气为120亿立方米。国内增储上产持续推进叠加北美存量市场进一步突破，建议关注基本面扎实、估值具备安全边际的民营油服设备龙头杰瑞股份。 本周重点推荐： 国茂股份：国内通用减速机龙头企业，减速机千亿赛道，公司拥有国茂和捷诺双品牌，牢牢把握行业发展动态，国茂本部产能有望在22年全部释放，捷诺方面，锂电市场的旺盛需求叠加高端品牌策略下毛利率修复，业绩有望持续放量。另一方面，公司专机领域进展提速，工程机械板块与大客户合作持续取得进展，变频器、谐波/RV减速器等新方向产品层层推进，机电一体化战略布局日渐完善，公司成长空间上限打开，未来值得期待。 捷昌驱动：国内线性驱动行业龙头企业，受益于北美B端客户需求复苏，公司办公业务领域有望持续增长，收购LEGG完善，欧洲市场市占率有望加速上升；医疗领域，大客户方面进展顺利，22年业绩有望维持高速增长；智能家居、工业领域等新产品也正逐步有序推进，未来有望支撑公司成长；此外，我们注意到，关税、运费、原材料、汇率等利润扰动因素有望在22年逐步缓解，公司盈利能力有望持续修复，利润弹性增大。 柏楚电子：国内激光切割控制系统龙头企业，公司一方面受益到顺周期景气下行业需求的支撑，节奏上激光器持续降价有望强化行业β，带来激光切割渗透率加速上行。另外激光切割功率中枢持续上移，控制系统市场空间持续扩容，公司高功率产品国产替代加快，新产品智能切割头加速放量，超快激光切割控制系统值得期待。 奕瑞科技：国内平板探测器龙头企业，深耕X射线领域十载。前三季度实现营收和归母净利润分别为8.24和3.26亿元，同增48.62%和109.23%，Q3单季度实现2.68和1.16亿元，同增58.40%和151.27%。公司有着优异的成本和费用管控能力，前三季度的毛利率和净利率均创下了历史新高，分别为54.84%和39.68%。公司下游应用领域包括医疗、工业和安防。目前公司已掌握全部主要核心技术，在国内细分市场排第一。公司有着庞大的客户群体，下游医疗、工业领域已涵盖全球主要核心客户。随着公司客户量的提升和产能的释放，动力电池无损检测和齿科领域将成为公司未来收入的主要增长点。 杭可科技：公司深度绑定全球动力电池厂商LG化学，作为LG化学后道设备核心供应商，另外韩系SKI、三星等动力电池厂商、国内除了宁德时代以外的前十大动力电池亦是公司核心客户。LG化学在去年电话会议中明确，公司2023年产能规划将达到260Gwh，项目包括美国-通用、国内南京工厂、欧洲波兰二期工厂等，作为LG化学后道设备核心供应商，公司未来3年订单保障性强，此外消费电池订单较稳定、受益国内非宁德时代以外的其他客户扩产弹性。 各细分板块数据库： a）工程机械： 根据CCMA数据，2021年12月，共计销售各类挖掘机械产品24038台，同比下降23.8%。 其中，国内市场销量15423台，同比下降43.5%；出口销量8615台，同比增长104.6%。 参照小松官网数据，2021年12月，小松挖机开机小时数为110h，较2020年12月同比降低约14.4%。 图表1：主机厂挖机月度销量（万台） 图表2：各主机厂商市场份额变化 图表3：小松挖机单月开机小时数 b）自动化： 2021年11月，