行业周报：预制菜风口起，关注乳制品配置机会

预制菜成长空间广阔，乳制品市场表现平稳 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。受到局部地区疫情点状出现影响，市场对于春节消费场景担忧，酒类板块与调味品整体表现不佳。而预制菜主题兴起，受到市场追捧。预制菜行业正处于快速发展阶段：（1）B端：预制菜可有效降低餐饮企业房租、原材料、人工等成本，同时保障了连锁餐饮出品的一致性，运营效率较高；（2）C端：预制菜性价比高、口感好，有效降低消费者的做菜负担，提升生活品质。目前行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B端、C端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，万亿市场可期。老牌预制菜企业味知香、好得睐深耕预制菜行业多年，食品行业中得利斯、安井食品等企业纷纷布局预制菜行业。相关企业可抢先布局市场，享受行业快速发展的红利，建议关注预制菜行业相关受益标的，如味知香、得利斯、安井食品等。 我们建议重点关注乳制品的配置机会。目前常温液奶产品动销良好，春节较早提前备货下，高端奶、乳饮料表现较好。部分区域出现缺货现象。虽局部地区出现疫情，但对乳制品影响有限，目前乳制品终端需求仍较好。目前行业整体竞争较为缓和：高端奶有区域性、节日性的小力度促销；基础白奶促销力度也较2020Q4有所缩减。 未来费用展望，预计2022Q1临近冬奥配套进行线下物料投放，费率或略增，2022年行业仍会处于理性竞争状态，费率或保持稳定。建议关注伊利股份的配置机会。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，公司换帅将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：预制菜成长空间广阔，乳制品市场表现平稳 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。受到局部地区疫情点状出现影响，市场对于春节消费场景担忧，酒类板块与调味品整体表现不佳。而预制菜主题兴起，受到市场追捧。预制菜行业正处于快速发展阶段：（1）B端：预制菜可有效降低餐饮企业房租、原材料、人工等成本，同时保障了连锁餐饮出品的一致性，运营效率较高；（2）C端：预制菜性价比高、口感好，有效降低消费者的做菜负担，提升生活品质。目前行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B端、C端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，万亿市场可期。老牌预制菜企业味知香、好得睐深耕预制菜行业多年，食品行业中得利斯、安井食品等企业纷纷布局预制菜行业。相关企业可抢先布局市场，享受行业快速发展的红利，建议关注预制菜行业相关受益标的，如味知香、得利斯、安井食品等。 我们建议重点关注乳制品的配置机会。目前常温液奶产品动销良好，春节较早提前备货下，高端奶、乳饮料表现较好。部分区域出现缺货现象。虽局部地区出现疫情，但对乳制品影响有限，目前乳制品终端需求仍较好。目前行业整体竞争较为缓和：高端奶有区域性、节日性的小力度促销；基础白奶促销力度也较2020Q4有所缩减。未来费用展望，预计2022Q1临近冬奥配套进行线下物料投放，费率或略增，2022年行业仍会处于理性竞争状态，费率或保持稳定。建议关注伊利股份的配置机会。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，海欣食品、得利斯、ST通葡等涨幅领先；百润股份、顺鑫农业、东鹏饮料等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为4.4%，排名24/28 图2：其他食品综合表现更好 图3：海欣食品、得利斯、ST通葡等涨幅领先 图4：百润股份、顺鑫农业、东鹏饮料等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 1月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3866美元/吨，环比+0.0%，同比+16.9%，奶价同比大幅提升。1月5日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比-0.6%，同比+0.8%。 中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 图5：2022年1月4日全脂奶粉中标价同比+16.9% 图6：2022年1月5日生鲜乳价格同比+0.8% 1月14日，生猪价格14.5元/公斤，同比-48.6%，环比-7.5%；猪肉价格23.2元/公斤，同比-46.0%，环比-3.7%；2021年11月，能繁母猪存栏4296万头，同比+4.7%，环比-1.2%；2021年9月生猪存栏同比+18.2%，全年来看猪价下行趋势持续。12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年1月14日猪肉价格同比-46.0% 图8：2021年9月生猪存栏数量同比+18.2% 图9：2021年11月能繁母猪数量同比+4.7% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2021年11月，进口大麦价格296.2美元/吨，同比+28.8%。进口数量153万吨，同比+37.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2021年11月进口大麦价格同比+28.8% 图12：2021年11月进口大麦数量同比+37.8% 1月14日，大豆现货价5200.0元/吨，同比+11.7%。1月5日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+8.9%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年1月14日大豆现货价同比+11.7% 图14：2022年1月5日豆粕平均价同比+8.9% 1月14日，柳糖价格5710.0元/吨，同比+7.3%；1月7日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年1月14日柳糖价格同比+7.3% 图16：2022年1月7日白砂糖零售价同比+0.3% 4、酒业数据新闻：泸州老窖特曲60版、80版系列产品停货 1月12日，茅台1935将于1月18日在茅台中国酒文化城正式举行上市发布会。 此前在“2021年度贵州茅台酱香系列酒全国经销商联谊会”上，对于茅台1935，茅台明确提出要把茅台1935打造成占据千元高端产品。茅台1935将是茅台系列酒布局千元价格带的重要代表（来源于微酒）。 筑春治理乱价窜货。1月12日，贵州筑春酒业销售有限公司发布通知，为了保障经销商的利润净化市场，严厉打击乱价、窜货行为，经公司研究决定，对筑春下列产品实施治理乱价、窜货措施：（1）即日起，暂停筑春小酱、筑春陈酿30的经销商供货。恢复供货日期，另行通知；（2）发现乱价窜货商品，当地各分公司经销商查明后，汇报到销售公司，销售公司协调窜货商去当地收货。如窜货商无法收货，当地分公司，经销商有权进行回收，并由窜货商回购。如不执行，扣减全年经销商返利，并取消经销商资格。（3）所有分公司，经销商严禁给线上公司供货，尤其是淘宝和拼多多商户。线上乱价行为，由销售公司买货查明货物溯源，由供货经销商按照线上销售价格回购（来源于微酒）。 泸州老窖特曲60版、80版系列产品停货。1月13日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布《关于暂停接收泸州老窖特曲60版、80版系列产品订单的通知》。通知显示。鉴于2022年一季度产品配额已执行完毕，经公司研究决定，暂停接收泸州老窖60版、80版系列产品订单（来源于酒说）。 5、备忘录：关注1月19日盐津铺子股东大会 下周（1月17日-1月23日）将有8家上市公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注1月19日盐津铺子股东大会 表2：关注1月5日发布的贵州茅台公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。