公司点评 | 科 达 利 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 经营稳定扩张，业绩符合预期 科达利（002850.SZ）2021年报业绩预告点评 公司点评 | 科 达 利 公司评级 买入 股票代码 002850 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 162.19 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 科达利：收入稳健增长，业绩符合预期—科达利（002850.SZ）2021三 季 报 点 评 2021-10-27 科达利：结构件沙漠之花，龙头地位不变—科达 利 （002850.SZ）2021中 报 点 评 2021-08-08 科达利：业绩符合预期，盈利能力有望维持较高水平—科达利（002850.SZ）2021年一季报点评 2021-04-24 -20%4%28%52%76%100%124%148%2021-012021-052021-09科达利电源设备中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为5.20-5.70亿元，比上年同期增加191.09% - 219.08%；归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润为4.49-5.44亿元，比上年同期增加205.42%-236.33%。单季度看，21Q4单季度归母净利润约为1.45-1.95亿元，同比增加113%-117%，环比增加-7%-25%。21Q4单季度扣除非常性损益的归母净利润为1.39-1.89亿元，同比增加108%-110%，环比增加-7%-26%。业绩符合预期。 调价机制改善，原材料价格上涨对业绩影响减弱。公司是全球规模最大的锂电池精密结构件企业，技术优势明显，全球动力电池企业TOP10中超50%为公司客户。今年公司处于满产并快速扩张状态，对下游订单选择性强，具有较强的议价能力。目前公司与大客户已建立完善的调价机制，铝材等原材料涨价对公司业绩影响减弱；同时，若未来铝价回调，公司业绩预计将有更大弹性。 高壁垒打造毛利率差异，大圆柱电池结构件出货预期较强。公司是全球动力电池结构件绝对龙头，是国内核心动力电池企业的结构件独供或主供，同时公司在海外配套三星、Northvolt、宁德时代海外产能。公司多年来通过设备、模具、原材料、过程管控打造坚实的护城河，提高良率，拉开与竞争对手的毛利率差异。在大圆柱电池方面，公司是LG国内2170电池的钢壳核心供应商，技术向4680自然延伸，大圆柱动力电池结构件出货预期较强，公司受益明确。 投资建议：预计2021-2023年归母净利润为5.52/11.63/16.58亿元，同比+209.0%/110.6%/42.6%，对应EPS为2.37/4.99/7.12元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，新能源车销量不及预期，海外客户扩张不达预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,230 1,985 4,491 9,660 13,961 增长率 11.5% -11.0% 126.2% 115.1% 44.5% 归母净利润 (百万元) 237 179 552 1,163 1,658 增长率 188.4% -24.7% 209.0% 110.6% 42.6% 每股收益（EPS） 1.02 0.77 2.37 4.99 7.12 市盈率（P/E） 137.6 182.8 59.2 28.1 19.7 市净率（P/B） 11.8 8.2 7.4 6.0 4.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月16日 公司点评 | 科 达 利 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月16日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 204 773 396 458 542 营业收入 2,230 1,985 4,491 9,660 13,961 应收款项 634 833 1,606 3,387 4,831 营业成本 1,603 1,426 3,231 6,962 10,095 存货净额 317 339 652 1,478 2,192 营业税金及附加 24 16 38 88 119 其他流动资产 428 1,054 561 681 765 销售费用 52 43 94 193 272 流动资产合计 1,583 2,999 3,214 6,004 8,331 管理费用 224 220 489 1,043 1,501 固定资产及在建工程 1,944 2,203 3,431 4,512 5,432 财务费用 43 12 15 41 62 长期股权投资 1 1 1 1 1 其他费用/（-收入） 12 69 -15 -12 -11 无形资产 166 162 174 172 172 营业利润 273 200 638 1,345 1,923 其他非流动资产 79 107 106 136 166 营业外净收支 -2 -5 0 0 0 非流动资产合计 2,191 2,473 3,711 4,821 5,772 利润总额 271 195 638 1,345 1,923 资产总计 3,774 5,472 6,925 10,825 14,103 所得税费用 39 18 96 202 288 短期借款 260 290 409 1,166 1,218 净利润 232 177 542 1,143 1,635 应付款项 896 965 1,887 4,041 5,948 少数股东损益 -6 -1 -10 -19 -23 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 237 179 552 1,163 1,658 流动负债合计 1,156 1,255 2,296 5,207 7,166 长期借款及应付债券 0 47 63 84 111 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 50 99 58 69 75 盈利能力 长期负债合计 50 146 121 152 187 ROE 9.9% 5.5% 13.1% 23.6% 27.3% 负债合计 1,206 1,401 2,417 5,359 7,352 毛利率 28.1% 28.2% 28.0% 27.9% 27.7% 股本 210 233 233 233 233 营业利润率 12.2% 10.1% 14.2% 13.9% 13.8% 股东权益 2,568 4,071 4,508 5,465 6,750 销售净利率 10.4% 8.9% 12.1% 11.8% 11.7% 负债和股东权益总计 3,774 5,472 6,925 10,825 14,103 成长能力 营业收入增长率 11.5% -11.0% 126.2% 115.1% 44.5% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 173.9% -26.6% 218.3% 110.9% 43.0% 净利润 232 177 542 1,143 1,635 归母净利润增长率 188.4% -24.7% 209.0% 110.6% 42.6% 折旧摊销 158 202 272 398 552 偿债能力 营运资金变动 43 12 15 41 62 资产负债率 32.0% 25.6% 34.9% 49.5% 52.1% 其他 22 -308 -30 -487 -261 流动比 1.37 1.40 1.40 1.15 1.16 经营活动现金流 454 84 799 1,095 1,987 速动比 1.09 2.12 1.12 0.87 0.86 资本支出 -454 -268 -1,522 -1,510 -1,497 其他 -3 -661 352 -77 -79 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 -457 -930 -1,170 -1,586 -1,576 每股指标 债务融资 17 98 98 740 23 EPS 1.02 0.77 2.37 4.99 7.12 权益融资 -42 1,314 -105 -186 -349 BVPS 10.69 17.13 19.05 23.24 28.86 其它 36 10 0 0 0 估值 筹资活动现金流 11 1,421 -7 554 -326 P/E 137.6 182.8 59.2 28.1 19.7 汇率变动 P/B 11.8 8.2 7.4 6.0 4.9 现金净增加额 8 575 -378 62 85 P/S 14.6 16.5 7.3 3.4 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 科 达 利 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月16日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并