12月快递单价环比提升，春运客流预计中低位运行

快递：12月行业件量增速10.7%，单价环比提升，主产粮区价格小幅波动；圆通业绩预告兑现行业价格利润弹性，中通提出2022年高质量发展新格局，看好快递行业高质量发展拐点。 1）12月快递行业件量增速10.7%，单价环比+2.3%，主产粮区价格小幅波动：①业务量：12月快递行业业务量102.5亿件，同比+10.7%，12月件量增速环比下滑5.8pts，在去年高基数、旺季消费增速放缓背景下符合预期。②单价：12月行业平均单价为9.70元，同比-3.1%，环比+2.3%（提升0.21元），行业平均价格表现略超预期。③产粮区：12月，义乌件量同比+3.0%，单价同比+8.4%（+0.24元），环比-6.7%（-0.22元），义乌地区价格高位略有回落，件量增速承压；广州件量同比+34.9%，单价同比-25.6%，环比-5.1%（-0.36元）；揭阳件量同比+24.8%，单价同比-21.9%，环比+0.6%（+0.02元）。主产粮区价格小幅波动，总体呈现平稳态势。 2）《关于推进基层快递网点优先参加工伤保险工作的通知》印发，加快推进快递员权益保障工作：本周，人力资源社会保障部、国家邮政局联合印发《关于推进基层快递网点优先参加工伤保险工作的通知》，明确了针对不同类型的快递企业的相应参保方式；规定了工伤保险基准费率核定原则，及具体费率采取实时浮动调整原则。监管层对快递员的权益保障层层落实，同时也强化产业高质量发展的主旋律，看好快递行业迈向服务升级、产品分层的新竞争阶段。 3）圆通Q4业绩超预期，价格-利润弹性兑现；中通召开全国网络工作大会，提出高质量发展新格局：①圆通预告2021年归母净利润为20-22亿元，同比增长13.2%-24.52%，Q4预计归母净利润10.46-12.46亿元，同比增长174.68%-227.20%。公司Q4业绩超预期，核心原因在于行业终端价格上涨，快递价格利润敏感性较高，根据我们测算，公司21Q1-Q4单票快递盈利分别为0.10、0.04、0.04、0.14元，Q4盈利水平大幅提升。②中通召开2022年全国网络工作会议，总结2021年公司完成业务量233亿件，同比+31.1%，设立了份额升、盈利涨的任务目标，用数智化推进中通高质量发展新格局。 快递行业政策密集出台，通达系短期价格中枢上移，中长期发展方向确定，看好行业拐点和龙头竞争力。顺丰经营拐点确立，看好综合物流龙头价值。政策监管持续重视快递员权益、遏制非理性竞争、强调高质量发展，通达系快递价格中枢上移，预计2022年头部企业盈利将明显改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局； 中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐顺丰控股（基本面拐点确立）、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：国内疫情有所反复，关注春运期间出行政策及需求状况，看好疫情后行业供需反转。 1）12月航空供需边际改善，三大航合计供、需同比降幅较11月收窄：据全国民航工作会议，2021年民航业共完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量857亿吨公里、4.4亿人次、732万吨，分别同比提高7.3%、5.5%和8.2%，分别恢复至2019年的66.3%、66.8%、97.2%。 12月三大航合计RPK同比-35.7%（11月为-52.5%），环比+26.3%； 合计ASK同比-29.2%（11月为-43.1%），环比+21.9%；合计客座率为62.7%，同比-6.3pts、环比+2.2pts。12月三大航RPK、ASK同比降幅较11月均有所收窄，客座率环比均有所提升，春秋航空以74.7%客座率继续领跑行业。 2）奥密克戎变异株导致新一轮疫情传播，关注春运期间各地防控情况和返乡政策：截至1月15日，国内本土疫情现有确诊病例为6936例，当日新增158例（其中天津新增39例、河南新增52例）。近期国内各地疫情有所反复，海外新增确诊数持续新高。根据世卫组织及卫生部说明，奥密克戎毒株传染性较强而致死率低，且现有疫苗可有效降低奥密克戎重症和死亡率。临近春运客流高峰，交通运输部已表明防止一刀切和层层加码，关注春运期间各地返乡政策及航空需求表现。 需求端，疫情最差时期基本过去，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：春运客流量存在较强的不确定性，白云机场初步预测今年春运预计接送旅客低于往年；2022年民航力争整体扭亏增盈。 1）白云机场今年春运预计接送旅客331.8万人次，同比-10.8%：12月白云机场飞机起降架次同比-35.26%，旅客吞吐量同比-49.13%，货邮吞吐量同比+8.23%。据官方预测，今年春运期间（1.17-2.25，共40天）白云机场将起降航班3.29万架次，接送旅客331.8万人次；21年40天的春运期间白云机场共保障航班3.66万架次，接送旅客371.98万人次。当前春运客流量存在较强的不确定性，运输规模低于往年。 2）2022年民航力争整体扭亏增盈，总体恢复至疫情前85%左右的水平：据2022年全国民航工作会议，全年航班正常率达88％，连续4年保持在80%以上。2022年民航总体将力争恢复至疫情前85%左右的水平，其中完成运输总周转量1040亿吨公里，同比+21.4%，恢复至疫情前的80.4%；旅客运输量5.7亿人次，同比+29.6%，恢复至疫情前的86.4%；货邮运输量780万吨，同比+6.6%，较疫情前增长3.6%。 在疫情不出现反复波动的情况下，力争实现行业整体扭亏增盈。 短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：预计今年春运全国发送旅客同比增长35.6%，较2019年同比下降60.4%：国家卫健委表示，我国“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”的总方针，对防范奥密克戎变异株仍然有效。据交通运输部预测，今年春运全国将发送旅客11.8亿人次，日均2950万人次，较2021年同比增长35.6%，较2020年同比下降20.3%，较2019年同比下降60.4%。总体看，今年春运将呈现“客流总量中低位运行、客流构成变化不大、节后出行相对集中、时空分布呈潮汐”等特点。此外，在防疫交通管控方面给出“严禁擅自在高速公路省界主线设臵疫情防控检查点，县乡村不得擅自阻断或隔离高速公路、国省干线和农村公路”的要求。 本周投资策略：快递政策再次密集释放，确定行业未来增长预期以及高质量发展路径，短期通达系利润将显著修复，行业逐步转向服务差异化竞争，看好行业拐点及龙头价值，此外综合物流龙头顺丰迎来经营拐点；航空国内需求持续复苏，国际线有望边际改善，同时供给确定性放缓，看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间，看好行业迈入成长周期。本周组合：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周-1.63%。交运各板块中物流综合（+2.18%）、公路（-1.61%）、铁路（-1.43%）表现强于市场；快递（-2.03%）、航运（-2.30%）、港口（-3.54%）、航空（-1.64%）、机场（-2.10%）表现弱于市场。本周蔚蓝锂芯、万林物流、密尔克卫、西部创业、音飞储存涨幅居前；四川成渝、宏川智慧、*ST德新、上港集团、中远海发跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2021年，全国快递服务企业业务量累计完成1083.0亿件，同比增长29.9%；业务收入累计完成10332.3亿元，同比增长17.5%。12月份，全国快递服务企业业务量完成102.5亿件，同比增长10.7%；业务收入完成917.6亿元，同比下降0.9%。 2021年1-11月社会消费品零售总额为39.96万亿，累计同比+13.70%；实物网购规模9.81万亿，累计同比+13.20%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2021年11月顺丰业务量10.27亿票，同比上升13.36%；单票收入为15.82元，同比下降2.10%；韵达业务量为18.83亿票，同比上升19.03%；单票收入2.38元，同比上升1.71%； 申通业务量为11.82亿票，同比上升16.68%；单票收入2.46元，同比上升2.93%；圆通业务量为17.45亿票，同比上升13.39%；快递产品单票收入2.59元，同比上升12.61%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 上海机场11月飞机起降架次同比-17.16%，旅客吞吐量同比-22.06%，货邮吞吐量同比-10.87%。 12月飞机起降架次同比：白云机场-35.26%，深圳机场-11.11%，厦门空港-33.31%；旅客吞吐量同比：白云机场-49.13%，深圳机场-24.95%，厦门空港-43.87%；货邮吞吐量同比：白云机场+8.23%，深圳机场+2.58%，厦门空港-15.12%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2021年民航业共完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量857亿吨公里、4.4亿人次、732万吨，分别同比提高7.3%、5.5%和8.2% 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 12月南方航空客座率为64.92%，同比-5.57pts；中国国航客座率为63.50%，同比-4.10pts； 东方航空客座率为58.99%，同比-9.24pts；春秋航空客座率为74.74%，同比-4.58pts。吉祥航空11月客座率为61.21%，同比-17.80pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于86.06美元/桶，环比上周+5.30%。1月航空煤油出厂价为4,871元/吨，环比上月-9.5%。本周美元兑人民币为6.3677，环比上周-0.102%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为698点，较上周环比下降0.99%,成品油运输指数（BCTI）为593点，较上周环比下降5.42%，BDI指数为1764点，较上周环比下降22