油脂周报：市场驱动乏力，油脂高位震荡加剧大宗商品研究所-农产品研究员：刘博闻期货从业证号：F3028104投资咨询证号：Z0014252 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要近期核心事件&行情回顾：1. 12月mpob报告因库存明显低于预期而影响偏多，奠定22年一季度马来低库存的预期；2. 1月马来产量大概率环比双位数下降，但出口同样走弱；3. 国内油脂基差本周高位继续上行，节前备货支撑基差；4. 国际原油价格继续大涨。未来行情推演：1. 国内驱动有限，强现实依然较强。2. 暂看市场缺乏明显驱动，继续大涨或大跌动力有限。 3GALAXY FUTURES国际市场—mpob报告去库超预期，棕榈油价格再度领涨本周一mpob报告现利多，12月末马来西亚棕榈油库存环比下降23万吨至158万吨。库存超预期下跌主要由于国内消费超预期上升至37万吨，除此之外，12月马来cpo产量环比下降11%145万吨，也略微低于市场预期，但与市场预期相差不大。12月马来国内消费37万吨为2021年半年多以来的最高，我们发现国内消费数据较高并非由于生柴出口所致（12月生柴出口仅1.3万吨很低），可能与数据误差调整有关，毕竟当前多数国家的生柴消费和食用消费均缺乏亮点。2022年1月初偏低的结转库存也将令马来一季度库存恢复缓慢而大概率维持低位。近期国际棕榈油价格较其他植物油显著走强，交易的即是紧供应的事实。 4GALAXY FUTURES国际市场—22年一季度马来库存可能持续偏紧库存偏低，将为国际棕榈油价格带来较强的支撑边际作用。但，交易的方向仍取决于驱动。供应端看近期马盘价格的持续强势主要源于交易马来半岛的过量降水进而影响令近期马来产量出现下滑，sppoma显示1月1-10日产量环比下降32%，但时间段较短，容易受到节假日干扰。1月上半月马来半岛专干，但1月下旬预报降水可能继续高于往年同期，未来需要继续关注。除了马来外，印尼1月上旬降水也远高于往年同期，也将令产量阶段性受到抑制。需求端显示1-10出口环比下降40%。1月以来国际豆棕价差再次缩小至0美金附近，不利于棕榈油的需求。另外，印度近期棕榈油进口利润亏损，曾有洗船的情况。整体看，马来一季度库存将继续维持偏低水平，但供需双弱将令价格偏于震荡。 5GALAXY FUTURES国际市场—USDA上调美豆出油率本月usda报告对美豆油调整预期有限，主要的调整变化为对21-22年度出口量预估的上调以及出油率的上调。本年度美豆出油率较高，基本创下历史最高水平，与2012年出油率相当，根据nopa最新数据显示出油率达到19.5%，相较于出油率偏低的年份，2022年全年美豆油产量将增长60万吨以上，增加了供应预期。虽近期美豆油生柴消费回暖，但库销比仍处于绝对高位，美豆油上涨压力仍然显著。巴西大豆压榨在利润的刺激下偏高，而阿根廷压榨量因工人罢工而同比下降。需求方面看阿根廷生柴出口偏高刺激豆油内销，令近期阿根廷豆油库存维持偏低水平；相反，巴西豆油消费在食用和生柴领域均无亮点，巴西豆油库存继续维持相对高位。传言近期压榨厂和出口商竞争巴西大豆旧作，压榨利润高企下压榨厂对大豆的需求好于出口端，未来高开机率巴西豆油库存压力将持续。 6GALAXY FUTURES国内豆油市场—基差稳定，供应紧张情绪加重国内一豆现货基差本周涨跌互现，整体偏强震荡。油厂豆油供应依然偏紧，单周大豆压榨不及150万吨，开机率偏低令局部地区现货基差上涨，广东较为明显。部分地区提货偏低，并非需求差所致，更多地由于供应紧张所致。需求端近期明显好转，12月末至今豆油日均成交量恢复至30000吨左右，成交中部分为现货节前备货，部分为终端企业采购年后2-3月基差为主，整体成交情绪回暖。预计年前国内一豆基差偏强运行，低开机同时短期的补库行为将令豆油基差易涨难跌。近期国内疫情反复，年后需求存在较大不确定因素，即使供应无压力，但本身处于季节性淡季下基差可能年后有高位回调的风险。继续关注y35正套，y59月差将在200-250有显著支撑。 7GALAXY FUTURES国内市场—到港急剧下降，年前备货提振基差同豆油类似，食品厂等终端企业近期开始年前备货，令前期偏跌的现货基差企稳反弹。22年1月国内24度棕榈油预期到港量不及20万吨，货权集中于大企业。本周三大港口地区现货基差涨幅在50-100元/吨，其中华南基差上涨至1150元/吨，强现实持续。根据平衡表预估，1月供需失衡，将令低度棕榈油港口库存自12月末的48万吨下降至40万吨以下，虽然当前低度棕榈油需求极差，yp现货价差负值下仅剩刚需，但2-3月国内低到港下库存仍将维持偏低水平。因此至少3月前，国内24度现货基差难以大幅走弱。未来进口利润改善前，p59仍维持偏正套思路，暂看支撑500-600 8GALAXY FUTURES国内市场—菜油基本面变化有限，吐升水&政策不确定为领跌的源头本周国际菜油价格继续维持坚挺，其中加菜油对阿根廷豆油价差继续维持360美金高位，产销区价差方面看欧盟菜油依然对加菜油维持较高升水，说明当前欧盟菜油依旧较为紧缺，需要进口窗口的打开来刺激进口。国际菜油价格创下1800美金的历史新高，但国内菜油价格继续较豆油和棕榈油走弱，表现在本周菜豆价差的继续缩小。近期菜油的走弱主要在price out之前注入过高的升水以及交易抛储带来的不确定性。国内港口库存维持30万吨，需求较差，但近期菜籽和菜油到港紧张，二季度后国内菜油库存将下降至较低水平。因此国内菜油的强预期依然未变，关注近期回调后菜油在11000的支撑。 9GALAXY FUTURES油脂策略推荐逻辑梳理：国内现货端：本周现货基差反弹，年前备货开启支撑需求，而供应持续紧张，油脂强现实持续。国际/产地端：mpob报告显示库存低于预期偏多，22年一季度马来低库存将持续，边际支撑明显。短期看紧供应伴随着弱需求，外盘或高位震荡。宏观博弈端：本周国际原油价格继续突破上涨3%，工业品价格继续缓慢走强。策略：单边策略：短期看市场暂无明显的驱动因素，国内端强现实，而国际端供需双弱。价格进一步大涨需要更强的驱动。节前暂看高位震荡，短线为主。套利策略：持有y35以及oi35正套；期权策略：盘面波动率高位回落，菜油阶段性仍有继续回落可能，继续持有菜油的看跌海鸥价差期权。 10GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 11GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 12GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 13GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）巴西大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 14GALAXY FUTURES国际生物柴油相关数据POGO价差（单位：美元/吨）美国豆油生柴消费（单位：百万磅）巴西生柴月度产量（单位：吨） 15GALAXY FUTURES印度油脂供需印度植物油月度进口量（单位：吨）印度棕榈油月度进口量（单位：吨）印度豆油月度进口量（单位：吨）印度葵油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 16GALAXY FUTURES24度棕榈油进口利润马棕油fob价格（单位：美金/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 17GALAXY FUTURES国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：吨）豆油周度走货量（单位：吨）豆油成交量（单位：吨） 18GALAXY FUTURES国内棕榈油供需24度棕榈油月度进口量（单位：吨）低度棕榈油月度走货量（单位：吨）棕油成交量（单位：吨） 19GALAXY FUTURES国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：吨）国内菜油进口量（单位：吨）国内菜油月度消费（单位：万吨） 20GALAXY FUTURES国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内四菜现货基差（单位：元/吨） 21GALAXY FUTURES国内油脂商业库存国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨）国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 22GALAXY FUTURES作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 银河期货微信公众号下载银河期货APP北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn