全年预计延续高增，产品矩阵持续扩充

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中科创达 300496.SZ 公司研究 | 动态跟踪 事件：2022年1月13日晚，公司发布2021年度业绩预告，预计全年营收超40亿，同比增速超过50%，归母净利润 6.4-6.8亿（+44.3%-+53.3%），实现扣非净利5.71-6.11亿（+56.0%-+67.0%）。 ⚫ Q4业绩超预期，行业高景气持续验证。公司Q4单季营业收入预计超过13亿元，较上年同期增长接近60%，单季度环比增长超过35%。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略，凭借着强大的操作系统底层能力及技术服务能力，以“内生+外延”的方式逐步实现业务的横向拓展，逐渐在智能汽车及智能物联网领域建立起了优势。近年来，智能汽车及AIoT市场快速发展，尽管受芯片缺货、IoT出货季节性波动等因素的影响，公司过去两个季度的环比增速存在一定波动，但Q4超预期的业绩增长也再次印证了赛道的高景气度。 ⚫ 持续加码研发，公司股权激励实现员工利益与企业利益的深度结合。根据业绩预告，公司2021年股权激励费用约 1.04 亿元，较上年同期增加约 3200万元。2020年，公司已先后两次实施股权激励计划，其中第一期目标均已实现；2021年9月，公司再次发布股权激励计划，考核目标是以2020年营收为基数，2021-2024年营收增长不低于40%、50%、60%、70%，而业绩预告中预超50%的增速已超过2021年的考核目标。从研发投入的角度来看，公司Q3单季研发费用率达14.87%，同比增长5.67pct，环比增长7.26pct，可见公司依旧在持续加大研发投入以巩固技术优势，同时以股权激励的方式实现了员工利益与企业利益的深度结合。 ⚫ 智能汽车及AIoT领域持续发力，公司近期推出多款新产品及解决方案。在智能汽车领域，公司于CES 2022展会上发布了基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案，该解决方案可以充分发挥SA8295在算力、图形、图像处理等方面的突出性能；公司在CES 2022展会上发布业界领先的智能泊车技术与解决方案——中科创达融合智能泊车；近日，全资子公司Rightware正式发布了首个一体化汽车HMI工具链Kanzi One。智能物联网领域，创通联达在CES 2022展会上发布了两款全新边缘智能产品EB2和EB6边缘智能站，以及ModelFarm算法训练平台，丰富了公司边缘系列产品矩阵。随着产品矩阵的不断扩充，公司护城河将持续加深，未来业绩高增有望延续。 ⚫ ⚫ 根据公司2021年度业绩预告，我们预测公司2021-2023年每股收益为1.55、2.23、3.14元（原预测为1.54、2.21、3.01元，上调营业收入及费用支出预测，下调智能物联网业务毛利率），参考可比公司给予公司2022年71倍市盈率，对应目标价为158.56元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,827 2,628 4,012 5,876 8,331 同比增长(%) 24.7% 43.8% 52.7% 46.5% 41.8% 营业利润(百万元) 246 462 691 992 1,397 同比增长(%) 45.4% 87.5% 49.5% 43.7% 40.8% 归属母公司净利润(百万元) 238 443 661 949 1,336 同比增长(%) 44.6% 86.6% 49.0% 43.7% 40.8% 每股收益（元） 0.56 1.04 1.55 2.23 3.14 毛利率(%) 42.6% 44.2% 41.5% 40.2% 39.1% 净利率(%) 13.0% 16.9% 16.5% 16.2% 16.0% 净资产收益率(%) 13.9% 14.2% 14.2% 17.6% 21.0% 市盈率 250.3 134.1 90.0 62.7 44.5 市净率 31.0 13.7 12.0 10.3 8.6 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年01月13日） 139.95元 目标价格 158.56元 52周最高价/最低价 167.98/104.82元 总股本/流通A股（万股） 42,505/31,995 A股市值（百万元） 59,486 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022年01月14日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 8.74 -8.28 7.82 12.5 相对表现 4.75 -11.64 9.95 26.77 沪深300 3.99 3.36 -2.13 -14.27 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 香港证监会牌照：BRW771 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 高增长延续，行业景气度高 2021-10-28 “技术+生态”平台化发展，三大赛道高速增长 2021-10-16 全年预计延续高增，产品矩阵持续扩充 买入（维持） 中科创达动态跟踪 —— 全年预计延续高增，产品矩阵持续扩充 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 投资建议 根据公司2021年度业绩预告，我们预测公司2021-2023年每股收益为1.55、2.23、3.14元（原预测为1.54、2.21、3.01元，上调营业收入及费用支出预测，下调智能物联网业务毛利率），参考可比公司给予公司2022年71倍市盈率，对应目标价为158.56元，维持买入评级。 可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2022/1/13 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 四维图新 002405 16.19 -0.13 0.02 0.11 0.21 -124.25 930.46 151.03 76.77 德赛西威 002920 145.82 0.93 1.45 2.08 2.81 156.27 100.39 70.06 51.97 奥普特 688686 251.28 2.96 3.92 5.26 6.78 84.88 64.06 47.73 37.04 中国软件 600536 50.14 0.14 0.46 0.69 0.94 363.33 109.00 72.67 53.34 广联达 002410 60.23 0.28 0.57 0.84 1.13 216.89 105.89 71.75 53.14 最大值 363.33 930.46 151.03 76.77 最小值 (124.25) 64.06 47.73 37.04 平均数 139.42 261.96 82.65 54.45 调整后平均 152.68 105.09 71.49 52.81 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 oPqPoPsOrRwPnRrRwPrRuM7NaO7NoMpPpNtRjMnNmNlOmNqM6MmNsPwMpMsRvPqQmM 中科创达动态跟踪 —— 全年预计延续高增，产品矩阵持续扩充 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 748 2,087 2,576 3,115 3,974 营业收入 1,827 2,628 4,012 5,876 8,331 应收票据、账款及款项融资 659 799 1,133 1,601 2,187 营业成本 1,048 1,466 2,346 3,516 5,076 预付账款 34 68 80 118 167 营业税金及附加 5 7 11 16 22 存货 35 400 469 633 761 营业费用 87 109 140 181 228 其他 55 75 94 121 156 管理费用及研发费用 491 665 915 1,266 1,710 流动资产合计 1,531 3,429 4,353 5,587 7,244 财务费用 20 6 (3) (8) (15) 长期股权投资 40 67 67 67 67 资产、信用减值损失 9 14 14 14 14 固定资产 85 421 396 367 335 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 0 在建工程 2 17 11 8 7 投资净收益 3 10 10 10 10 无形资产 257 251 203 154 105 其他 76 91 91 91 91 其他 916 1,372 1,410 1,393 1,389 营业利润 246 462 691 992 1,397 非流动资产合计 1,299 2,128 2,087 1,990 1,903 营业外收入 0 1 1 1 1 资产总计 2,830 5,558 6,440 7,577 9,147 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 402 311 311 311 311 利润总额 246 462 691 992 1,397 应付票据及应付账款 80 152 244 366 528 所得税 9 12 21 30 42 其他 311 610 746 931 1,174 净利润 237 450 670 963 1,355 流动负债合计 793 1,073 1,301 1,607 2,012 少数股东损益 (1) 6 9 13 19 长期借款 4 5 5 5 5 归属于母公司净利润 238 443 661 949 1,336 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.56 1.04 1.55 2.23 3.14 其他 63 93 93 93 93 非流动负债合计 67 98 98 98 98 主要财务比率 负债合计 860 1,171 1,399 1,705 2,110 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 53 60 70 83 102 成长能力 实收资本（或股本） 403 423 425 425 425 营业收入 24.7% 43.8% 52.7% 46.5% 41.8% 资本公积 634 2,395 2,470 2,470 2,470 营业利润 45.4% 87.5% 49.5% 43.7% 40.8% 留存收益 799 1,114 1,681 2,498 3,645 归属于母公司净利润 44.6% 86.6% 49.0% 43.7% 40.8% 其他 80 395 395 395 395 获利能力 股东权益合计 1,969 4,387 5,041 5,872 7,037 毛利率 42.6% 44.2% 41.5% 40.2% 39.1% 负债和股东权益总计 2,830 5,558 6,440 7,57