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2021年业绩预告点评:业绩预告超市场预期,组件设备龙头业绩高增

奥特维,6885162022-01-14周尔双、朱贝贝东吴证券比你帅
2021年业绩预告点评:业绩预告超市场预期,组件设备龙头业绩高增

奥特维(688516) 证券研究报告·公司研究·电源设备 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021年业绩预告点评:业绩预告超市场预期,组件设备龙头业绩高增 增持(维持) 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,144 2,025 2,897 3,684 同比(%) 51.7% 77.0% 43.0% 27.2% 归母净利润(百万元) 155 335 505 663 同比(%) 111.6% 115.6% 50.8% 31.2% 每股收益(元/股) 1.57 3.39 5.12 6.72 P/E(倍) 120.04 55.67 36.92 28.14 事件:2022年1月13日奥特维发布2021年业绩预告。 投资要点  受益于行业高景气,组件设备龙头业绩预告超市场预期 Wind一致预期奥特维2021年归母净利润为3.2亿元,奥特维业绩预告超市场预期,预计2021年归母净利润为3.3-3.4亿元,同比+110.2%-120.1%;扣非归母净利润为3-3.2亿元,同比+119.6%-134.2%。Q4单季度来看,Q4归母净利润预计为1-1.1亿元,同比增长15%-33%,环比增长15%-34%。光伏行业持续高景气,公司作为组件设备串焊机龙头(2020年销售额市场份额60%,2021年销售额市场份额超80%)充分受益。  组件设备技术迭代快,设备市场空间广 技术迭代带来的设备更新周期由以往的2-3年缩短至1.5年,后续串焊机的完全更新关键在于大尺寸持续渗透(2021年182/210渗透率仅20-30%)、HJT带来的硅片减薄需求及高精度串焊。 串焊机市场空间有望翻倍,当前主流为组件半片,三分片、四分片的流行会让串焊机需求变为现在的1.5/2倍,此外12BB会在9BB的基础上增加工装需求(单GW几百万),公司作为串焊机龙头有望持续受益。  技术储备丰富,多领域布局驱动成长 (1)半导体键合机:据公司微信公众号2021年11月29日消息,奥特维获无锡德力芯的首批铝线键合机订单。公司2018年立项研发半导体键合机,2020年键合机完成公司内验证,并在2021年年初开始在客户端试用。 K&S(库力索法)是铝线键合机的传统龙头,但从交期和价格上不具备竞争力。1)交期:K&S正常交付周期为3-5个月,2021年因下游需求量过大,交付周期为10-11个月,是国产替代的最佳时期,相比之下奥特维交付周期仅为2-3个月。2)价格:奥特维键合机定价低于K&S,且仍能保持较高毛利率。奥特维凭借交期和价格上的竞争力,获无锡德力芯的首批铝线键合机订单,突破了K&S的垄断格局,有望持续提高市场份额。 (2)硅片单晶炉:公司于2021年4月增资控股松瓷机电延伸至硅片环节,10月中标宇泽半导体 “1600单晶炉采购”项目(对应210硅片)1.4亿元(含税),是公司首次获得单晶炉GW级订单,光伏硅片设备拓展顺利。 (3)锂电设备:是公司低基数的高增长业务, 2021年11月30日,公司公告中标蜂巢1.3亿元(含税)订单,订单量级&客户质量上均实现突破。  盈利预测与投资评级:随着下游扩产+存量技术迭代,我们将公司2021-2023年的归母净利润分别从3.2/4.4/5.8亿元上调至3.4(上调6%)/5.1(上调16%)/6.6(上调14%)亿元,对应当前股价PE为56/37/28倍,维持“增持”评级。  风险提示:新品研发不及市场预期,市场竞争恶化。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 189.00 一年最低/最高价 57.63/269.88 市净率(倍) 14.82 流通A股市值(百万元) 9575.73 基础数据 每股净资产(元) 12.75 资产负债率(%) 66.14 总股本(百万股) 98.67 流通A股(百万股) 50.67 [Table_Report] 相关研究 1、《奥特维(688516):与安徽华晟战略合作,高精串焊助力异质结降本增效》2021-12-10 2、《奥特维(688516):中标蜂巢1.3亿元锂电模组+PACK线,产品线布局全方位突破》2021-12-01 3、《奥特维(688516):半导体键合机获首批订单,光伏组件设备龙头顺利进军半导体》2021-11-30 [Table_Author] 2022年01月14日 证券分析师 周尔双 执业证号:S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号:S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -49%0%49%97%146%194%243%291%340%2021-012021-052021-092022-01奥特维沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 奥特维三大财务预测表 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2801 3501 4478 5291 营业收入 1144 2025 2897 3684 现金 284 523 596 705 减:营业成本 731 1244 1775 2256 应收账款 387 666 873 1009 营业税金及附加 9 16 23 29 存货 1282 1705 2140 2472 营业费用 50 91 130 166 其他流动资产 848 607 869 1105 管理费用 76 271 384 480 非流动资产 178 400 597 861 财务费用 9 4 -5 -8 长期股权投资 0 0 0 0 资产减值损失 50 15 10 0 固定资产 21 249 439 682 加:投资净收益 6 0 0 0 在建工程 93 88 95 119 其他收益 -45 1 1 1 无形资产 38 37 36 35 营业利润 179 385 581 762 其他非流动资产 26 26 26 26 加:营业外净收支 -0 0 0 0 资产总计 2980 3901 5074 6152 利润总额 179 385 581 762 流动负债 1880 2517 3261 3775 减:所得税费用 24 50 75 99 短期借款 340 200 200 200 少数股东损益 -0 0 0 0 应付账款 790 1193 1459 1545 归属母公司净利润 155 335 505 663 其他流动负债 750 1123 1601 2030 EBIT 281 404 586 754 非流动负债 10 10 10 10 EBITDA 288 421 621 812 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 10 10 10 10 负债合计 1890 2527 3271 3785 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 0 0 0 0 每股收益(元) 1.57 3.39 5.12 6.72 归属母公司股东权益 1090 1374 1804 2367 每股净资产(元) 11.04 13.93 18.28 23.99 负债和股东权益 2980 3901 5074 6152 发行在外股份(百万股) 99 99 99 99 ROIC(%) 28.4% 31.8% 36.9% 36.8% ROE(%) 14.3% 24.4% 28.0% 28.0% 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 36.1% 38.5% 38.7% 38.8% 经营活动现金流 153 203 391 531 销售净利率(%) 13.6% 16.5% 17.4% 18.0% 投资活动现金流 -595 227 -242 -322 资产负债率(%) 63.4% 64.8% 64.5% 61.5% 筹资活动现金流 528 -190 -76 -99 收入增长率(%) 51.7% 77.0% 43.0% 27.2% 现金净增加额 84 239 72 109 净利润增长率(%) 111.6% 115.6% 50.8% 31.2% 折旧和摊销 9 17 36 58 P/E 120.04 55.67 36.92 28.14 资本开支 -194 -204 -242 -322 P/B 17.12 13.57 10.34 7.88 营运资本变动 23 -164 -160 -190 EV/EBITDA 71.30 50.31 35.29 27.64 数据来源:Wind,东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn

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