请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 奥 特 维(688516.SH) 2022年01月13日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：189.00 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 杨云逍 邮箱：yangyx＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -28.47 -21.25 3.71 相对涨幅(%) -22.75 -18.74 6.12 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《关注油服、船舶投资机会——第十期周观点》，2022.1.9 2.《光伏设备：N型电池迭代+设备换机+单GW投资额增加，高市占率设备商率先享受行业红利》，2022.1.6 3.《——第九期周观点-制造业PMI连续两月回升并高于荣枯线，行业景气度有望筑底》，2022.1.2 奥特维（688516.SH）：21年业绩同比大增超110%，略超预期，平台布局延续未来高增长 投资要点  事件：公司发布业绩预增，预计21年归母净利润为3.27亿元-3.42亿元，同比+110.2%-120.1%；扣非归母净利润3.00亿元-3.20亿元，同比+119.6%-134.2%。  21年归母净利润超3.27亿元，同比增加超110%，略超预期。受益于光伏行业发展，下游需求高增，公司核心产品超高速大尺寸串焊机、硅片分选机优势进一步提升，主营收入大幅增加。同时公司加强成本和费用管理，盈利能力持续提升。预计21年归母净利润为3.27亿元-3.42亿元，同比+110.2%-120.1%；扣非归母净利润3.00亿元-3.20亿元，同比+119.6%-134.2%，业绩预增略超预期。我们认为超预期点主要体现在公司大尺寸超高速串焊机和硅片分选机等新产品毛利率提升，同时锂电等板块减值计提影响已过，带动公司净利率同比提升，带动业绩超预期。  21年新单预计持续高增，带动22年业绩释放。公司设备平均验收周期为6-9个月左右，设备生产周期约2-3个月，一台设备从形成订单到转化为收入，大约需要9-12个月。2021年前三季度公司新签订单28.63亿元，同比+39.04%，在手订单36.25亿元，同比+54.91%。公司21Q4已披露大单6.41亿，包括晶科1.45亿串焊、划片机，宇泽1.4亿元单晶炉，蜂巢1.3亿元锂电模组PACK，协鑫1.2亿元串焊机，正泰1.06亿元串焊机，叠加华晟2GW HJT串焊、半导体键合机、晶科LED光注入退火炉及其他未披露订单（单笔8000万以下，未达披露标准），预计21年新签订单约40亿元（含税），同比增速约50%（20年新单26.67亿），以上订单大部分及22年Q1部分订单将在22年确认收入，推动22年业绩持续释放。  平台化布局深化，推动22年新单高增预期加强，看好公司长期成长。我们认为公司高增长主要源于串焊机高频迭代及平台化布局。串焊机在组件厂成本占比低，但技术迭代快，客户为抢夺新技术路径下的生产效率优势，换机意愿较高。同时公司依托自动化、焊接、视觉检测等平台化技术，在半导体键合机、光伏单晶炉及电池设备、锂电等领域布局持续深化。2022年除大尺寸串焊机迭代以外，公司高精度串焊机在N型电池路径下持续迭代，以及半导体键合机、单晶炉等新业务在22年开始有望持续放量，均有望推动22年订单高增。平台布局打开长期增长空间。  盈利预测：受益于串焊机高频迭代延续及公司键合机、锂电等多平台布局推进，预计2021-2023年公司归母净利润3.2/5.0/6.5亿元，对应PE 59/38/29倍，维持“买入”评级（考虑到年报尚未发布，暂不上调盈利预测）。  风险提示：光伏新增装机不及预期，组件技术迭代不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 98.67 流通A股(百万股)： 51.00 52周内股价区间(元)： 60.06-264.22 总市值(百万元)： 18,648.63 总资产(百万元)： 3,764.68 每股净资产(元)： 12.75 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 754 1,144 2,133 3,241 4,157 (+/-)YOY(%) 28.7% 51.7% 86.5% 51.9% 28.3% 净利润(百万元) 73 155 317 496 647 (+/-)YOY(%) 45.4% 111.6% 104.0% 56.4% 30.6% 全面摊薄EPS(元) 0.74 1.57 3.21 5.02 6.56 毛利率(%) 31.0% 36.1% 37.0% 37.5% 37.8% 净资产收益率(%) 16.3% 14.3% 21.1% 24.8% 24.4% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -49%0%49%97%146%194%243%291%340%2021-012021-052021-092022-01奥特维沪深300 公司点评 奥特维（688516.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 营业总收入 1,144 2,133 3,241 4,157 每股收益 1.57 3.21 5.02 6.56 营业成本 731 1,344 2,027 2,584 每股净资产 11.04 15.20 20.25 26.84 毛利率% 36.1% 37.0% 37.5% 37.8% 每股经营现金流 1.55 4.12 6.55 9.13 营业税金及附加 9 11 20 26 每股股利 1.00 1.10 1.30 1.60 营业税金率% 0.8% 0.5% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 50 96 144 183 P/E 120.04 58.84 37.63 28.81 营业费用率% 4.3% 4.5% 4.5% 4.4% P/B 17.12 12.44 9.33 7.04 管理费用 73 128 193 244 P/S 16.30 8.74 5.75 4.49 管理费用率% 6.4% 6.0% 5.9% 5.9% EV/EBITDA 84.99 43.16 27.37 20.45 研发费用 70 149 227 312 股息率% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 研发费用率% 6.1% 7.0% 7.0% 7.5% 盈利能力指标(%) EBIT 211 405 630 808 毛利率 36.1% 37.0% 37.5% 37.8% 财务费用 9 10 6 -7 净利润率 13.6% 14.9% 15.3% 15.6% 财务费用率% 0.8% 0.5% 0.2% -0.2% 净资产收益率 14.3% 21.1% 24.8% 24.4% 资产减值损失 -50 -54 -85 -108 资产回报率 5.2% 6.7% 7.5% 7.7% 投资收益 6 4 6 8 投资回报率 12.8% 19.3% 24.6% 25.3% 营业利润 179 365 572 748 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 51.7% 86.5% 51.9% 28.3% 利润总额 179 365 572 748 EBIT增长率 139.0% 92.3% 55.5% 28.2% EBITDA 220 430 654 832 净利润增长率 111.6% 104.0% 56.4% 30.6% 所得税 24 49 78 102 偿债能力指标 有效所得税率% 13.2% 13.5% 13.6% 13.7% 资产负债率 63.4% 68.2% 69.9% 68.6% 少数股东损益 -0 -1 -2 -2 流动比率 1.5 1.3 1.3 1.4 归属母公司所有者净利润 155 317 496 647 速动比率 0.8 0.6 0.6 0.6 现金比率 0.2 0.1 0.2 0.3 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 经营效率指标 货币资金 284 423 958 1,738 应收帐款周转天数 119.4 113.8 108.3 103.2 应收账款及应收票据 374 665 962 1,175 存货周转天数 639.6 609.2 591.4 574.2 存货 1,282 2,243 3,284 4,065 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 其它流动资产 861 892 942 985 固定资产周转率 54.4 5.3 8.4 11.4 流动资产合计 2,801 4,223 6,146 7,962 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 21 404 385 365 在建工程 93 3 3 3 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 无形资产 38 49 58 68 净利润 155 317 496 647 非流动资产合计 178 482 472 462 少数股东损益 -0 -1 -2 -2 资产总计 2,980 4,705 6,618 8,424 非现金支出 102 78 109 133 短期借款 340 317 222 111 非经营收益 -5 9 4 -2 应付票据及应付账款 790 1,502 2,311 3,007 营运资金变动 -99 4 39 125 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 153 406 646 901 其它流动负债 750 1,378 2,080 2,653 资产 -122 -235 -12 -12 流动负债合计 1,880 3,197 4,613 5,771 投资 -478 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 6 4 6 8 其它长期负债 10 10 10 10 投资活动现金流 -595 -231 -5 -4 非流动负债合计 10 10 10 10 债权募资 224 -23 -95 -111 负债总计 1,890 3,207 4,623 5,781 股权募资 538 0 0 0 实收资本 99 99 99 99 其他 -235 -13 -11 -7 普通股股东权益 1,090 1,499 1,998 2,648 融资活动现金流 528 -36 -106 -118 少数股东权益 0 -1 -3 -5 现金净流量 84 139 535 779 负债和所有者权益合计 2,980 4,705 6,618 8,424 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为1月13日 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 oPpQmNnNmOrNqPvMtMxOmR7N8QaQnPqQpNsQjMqQoPlOrQqM6MqQvMvPmRpNvPmRtQ 公司点评 奥特维（688516.SH