- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 59.09 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 12.86 已上市流通A股(亿股) 12.08 总市值(亿元) 760.18 年内股价最高最低(元) 82.73/31.10 沪深300指数 4846 创业板指 3137 相关报告 1.《业绩超预期，在手订单饱满-晶盛机电点评》，2021.10.15 2.《一季度新签订单超50亿，上调21年盈利预测-晶盛机电点评》，2021.4.29 3.《Q4业绩大增，SiC、蓝宝石期待发力-晶盛机电点评》，2021.1.27 赵晋 分析师 SAC执业编号：S1130520080004 zhaojin1＠gjzq.com.cn 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 业绩超预期，定增加码SiC 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,110 3,811 6,747 9,682 12,561 营业收入增长率 22.64% 22.54% 77.05% 43.51% 29.73% 归母净利润（百万元） 637 858 1,698 2,403 3,148 归母净利润增长率 9.49% 34.64% 97.82% 41.56% 31.00% 摊薄每股盈利（元） 0.496 0.667 1.320 1.868 2.447 每股经营性现金流净额 0.13 0.61 2.50 2.68 2.77 净资产收益率 14.01% 16.38% 25.03% 26.68% 26.29% 市盈率（倍） 31.68 45.07 44.78 31.63 24.15 市净率（倍） 4.44 7.38 11.21 8.44 6.35 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  公司1月12日发布2021年年报预告，2021年公司实现归母净利润15.8-18.4亿元，同比增长84 %–114%；扣非净利润15.2-17.7亿元，同比增长85%–116%，超出市场预期。 简评  预计在手订单超200亿元，在手订单充足 截至2021Q3末，晶盛机电未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计178亿元（含税）。叠加10月与高景签订的15亿订单、11月与双良订单16亿元，预计在手订单超200亿元。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位，未来业绩有望高增长。  定增募投57亿元加码SiC及半导体设备，SiC由设备端延伸至材料端 1）碳化硅衬底晶片生产基地项目：项目投资33.6亿元，计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电型及半绝缘型碳化硅衬底产能。公司正在组建一条从原料合成-晶体生长-切磨抛加工的中试产线，已生长出6英寸导电型碳化硅晶体，经内部检测主要性能达到业内工业级晶片要求，进行第三方检测和下游外延验证中。同时公司成功开发出碳化硅长晶炉、抛光机、外延等设备，打造设备+材料的平台型公司。 2）半导体大硅片设备测试实验线项目：项目投资7.5亿元，计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。有助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系，强化公司产业链配套先发优势。 3）年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目：项目投资5亿元，计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能。截至2021Q3末，公司半导体设备在手订单7.3亿元，公司有望进一步完善在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。 盈利预测及投资建议  预计2021-2023年营收亿元67/97/126亿元，同比增长77%/44%/30%，上调2%/8%/16%；预计21-23年归母净利润17/24/31亿元，同比增长98%/42%/31%，上调2021-23年归母净利润8%/15%/26%，对应PE为45/32/24倍。维持“买入”评级。 风险提示  下游光伏硅片扩产不及预期，半导体设备国产化进展不及预期。 2022年01月13日 创新技术与企业服务研究中心 晶盛机电 (300316.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营业务收入 2,536 3,110 3,811 6,747 9,682 12,561 货币资金 556 582 938 3,566 6,477 9,561 增长率 22.6% 22.5% 77.1% 43.5% 29.7% 应收款项 1,610 2,884 3,480 3,562 4,322 5,227 主营业务成本 -1,534 -2,004 -2,416 -4,268 -6,036 -7,711 存货 1,451 1,389 2,580 4,052 5,521 6,797 %销售收入 60.5% 64.5% 63.4% 63.3% 62.3% 61.4% 其他流动资产 809 820 963 1,298 1,621 1,935 毛利 1,002 1,105 1,395 2,479 3,647 4,850 流动资产 4,427 5,675 7,962 12,478 17,941 23,521 %销售收入 39.5% 35.5% 36.6% 36.7% 37.7% 38.6% %总资产 69.9% 72.2% 75.8% 81.9% 85.7% 88.1% 营业税金及附加 -26 -16 -44 -101 -145 -188 长期投资 263 503 824 824 824 824 %销售收入 1.0% 0.5% 1.1% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 1,285 1,330 1,369 1,657 1,881 2,042 销售费用 -46 -46 -33 -40 -58 -75 %总资产 20.3% 16.9% 13.0% 10.9% 9.0% 7.6% %销售收入 1.8% 1.5% 0.9% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 258 271 247 270 292 313 管理费用 -114 -126 -136 -236 -339 -440 非流动资产 1,908 2,187 2,536 2,752 2,997 3,179 %销售收入 4.5% 4.0% 3.6% 3.5% 3.5% 3.5% %总资产 30.1% 27.8% 24.2% 18.1% 14.3% 11.9% 研发费用 -183 -186 -227 -405 -581 -754 资产总计 6,335 7,863 10,498 15,230 20,938 26,700 %销售收入 7.2% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 83 41 22 0 0 0 息税前利润（EBIT） 633 732 955 1,696 2,523 3,393 应付款项 1,765 2,899 2,802 4,109 5,728 7,318 %销售收入 25.0% 23.5% 25.1% 25.1% 26.1% 27.0% 其他流动负债 190 145 2,377 4,286 6,146 7,345 财务费用 2 1 4 19 47 77 流动负债 2,038 3,085 5,201 8,394 11,874 14,663 %销售收入 -0.1% 0.0% -0.1% -0.3% -0.5% -0.6% 长期贷款 39 36 11 11 11 11 资产减值损失 -93 60 60 -65 -100 -133 其他长期负债 27 25 35 25 25 25 公允价值变动收益 -7 -1 0 0 0 0 负债 2,104 3,146 5,247 8,430 11,910 14,699 投资收益 37 21 35 40 40 40 普通股股东权益 4,058 4,551 5,240 6,783 9,006 11,975 %税前利润 5.7% 2.9% 3.6% 2.0% 1.4% 1.1% 其中：股本 1,285 1,284 1,286 1,286 1,286 1,286 营业利润 649 733 998 1,990 2,810 3,677 未分配利润 1,358 1,819 2,426 3,950 6,173 9,141 营业利润率 25.6% 23.6% 26.2% 29.5% 29.0% 29.3% 少数股东权益 173 165 12 17 22 27 营业外收支 -1 -11 -6 -10 -10 -10 负债股东权益合计 6,335 7,863 10,498 15,230 20,938 26,700 税前利润 649 721 992 1,980 2,800 3,667 利润率 25.6% 23.2% 26.0% 29.3% 28.9% 29.2% 比率分析 所得税 -80 -97 -140 -277 -392 -513 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 所得税率 12.4% 13.5% 14.1% 14.0% 14.0% 14.0% 每股指标 净利润 568 624 852 1,703 2,408 3,153 每股收益 0.453 0.496 0.667 1.320 1.868 2.447 少数股东损益 -14 -13 -6 5 5 5 每股净资产 3.159 3.543 4.076 5.273 7.001 9.308 归属于母公司的净利润 582 637 858 1,698 2,403 3,148 每股经营现金净流 -0.125 0.129 0.606 2.499 2.676 2.773 净利率 23.0% 20.5% 22.5% 25.2% 24.8% 25.1% 每股股利 0.100 0.100 0.100 0.135 0.140 0.140 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.35% 14.01% 16.38% 25.03% 26.68% 26.29% 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产收益率 9.19% 8.11% 8.17% 11.15% 11.48% 11.79% 净利润 568 624 852 1,703 2,408 3,153 投入资本收益率 12.75% 13.21% 15.52% 21.42% 24.01% 24.29% 少数股东损益 -14 -13 -6 5 5 5 增长率 非现金支出 174 53 77 183 235 281 主营业务收入增长率 30.11% 22.64% 22.54% 77.05% 43.51% 29.73% 非经营收益 -31 10 -48 65 -30 -30 EBIT增长率 47.99% 15.56% 30.47% 77.58% 48.78% 34.47% 营运资金变动 -546 -66 -122 1,262 827 161 净利润增长率 50.57% 9.49% 34.64% 97.82% 41.56% 31.00% 经营活动现金净流 -161 166 779 3,213 3,441 3,565 总资产增长率 5.30% 24.11% 33.52% 45.07% 37.47% 27.52% 资本开支 -233 -78 -179