三季度业绩预告超预期，定增加码高端显示

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，深天马A发布2017年前三季度业绩预告：预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为56,651.70万元~75,535.60万元，同比增长50%~100%，EPS为0.40~0.54元/股；7~9月归属于上市公司股东的净利润为28,245.28万元~33,894.34万元，同比增长150%~200%，EPS为0.20~0.24元/股。 一、 二、分析与判断  Q3业绩超预期，新技术、新工艺导入量产提升产品毛利率 1、报告期内，公司持续提升显示面板产品分辨率，将In-cell/On-cell、窄边框和广视角等技术和新工艺快速导入量产产品中，毛利率和良率实现提升。受益下游智能手机等消费电子旺季备货需求和产品结构优化升级，Q3业绩呈现高增长态势，环比增速加快。 2、我们认为，公司是国内领先的平板显示面板制造企业，专注手机、平板电脑等消费电子和车载、工控等专业显示市场，拥有αsi和LTPS等LCD面板产线，持续布局LTPS、AMOLED、全面屏等新兴技术。  拟定增加码OLED、LTPS TFT-LCD显示面板产线，做大做强平板显示主业 1、公司拟非公开发行股份64,702.4307万股购买厦门天马100%股权（作价1,045,250.68 万元）、上海天马有机发光60%股权（65,690.06万元），发行价格为17.17元/股（除息后），同时募集配套资金19亿元用于厦门天马第6代低温多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色滤光片（CF）生产线建设项目。2016年公司业绩为56,917.74万元，EPS为0.41元/股，本次交易完成后，对应的业绩为117,221.24万元，EPS为0.58元。 2、厦门天马最早布局LTPS技术，2011年投建国内首条5.5代LTPS产线并实现满产满销，2014年12月投建一条6代LTPS产线并于2016年9月实现量产；上海天马2010年投建国内首条4.5代AMOLED中试线，2013年投建5.5代AMOLED产线并在智能手机领域实现量产出货。 3、以LTPS和AMOLED面板为代表的高端显示产品以日韩为主。2016年，JDI、LG Display、夏普在全球LTPS显示面板出货占比接近77%，三星在全球中小尺寸OLED面板份额达到96%。 4、我们认为，LTPS、AMOLED产线从投建到量产需要约2年时间，本次定增将快速扩大公司在LTPS和AMOLED产线方面的产能，带来规模优势技术优势，实现在全球高端显示领域的战略卡位，提升高端显示技术水平和盈利能力。 二、 三、盈利预测与投资建议 不考虑本次定增的影响，预计公司2017～2019年EPS分别为0.76元、1.11元、1.47元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年35～40倍PE，未来6个月的合理估值为26.6～30.40元，首次评级，给予公司“强烈推荐”评级。 [Table_Invest] 强烈推荐 首次评级 合理估值： 26.6—30.40元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-10-11 收盘价（元） 23.3 近12个月最高/最低（元） 24.16/15.54 总股本（百万股） 1,401 流通股本（百万股） 1,401 流通股比例（%） 99.99 总市值（亿元） 326 流通市值（亿元) 326 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7512 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7512 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -25%-16%-8%1%10%18%16/1017/117/417/7深天马A 沪深300 [Table_Title] 深天马A（000050） 公司研究/简评报告 三季度业绩预告超预期，定增加码高端显示 简评报告/电子元器件 2017年10月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深天马A（000050） [Table_Summary] 三、 四、风险提示： 1、显示行业竞争加剧；2、下游需求不及预期；3、定增事项不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 10,737 14,451 18,811 23,522 增长率（%） 2.0% 34.6% 30.2% 25.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 569 1,061 1,562 2,065 增长率（%） 2.6% 86.4% 47.2% 32.2% 每股收益（元） 0.41 0.76 1.11 1.47 PE（现价） 57.4 30.8 20.9 15.8 PB 2.4 2.2 2.0 1.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深天马A（000050） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 10,737 14,451 18,811 23,522 成长能力 营业成本 8,570 11,380 14,802 18,605 营业收入增长率 2.0% 34.6% 30.2% 25.0% 营业税金及附加 48 47 69 83 EBIT增长率 193.0% 141.8% 82.0% 38.6% 销售费用 343 462 564 659 净利润增长率 2.6% 86.4% 47.2% 32.2% 管理费用 1,457 1,792 1,975 2,235 盈利能力 EBIT 318 769 1,401 1,941 毛利率 20.2% 21.3% 21.3% 20.9% 财务费用 (137) (95) (90) (109) 净利润率 5.3% 7.3% 8.3% 8.8% 资产减值损失 108 91 84 45 总资产收益率ROA 2.6% 4.4% 5.6% 6.4% 投资收益 8 4 5 5 净资产收益率ROE 4.1% 7.2% 9.5% 11.2% 营业利润 356 778 1,412 2,009 偿债能力 营业外收支 337 468 445 435 流动比率 1.7 1.8 1.7 1.7 利润总额 693 1,246 1,856 2,444 速动比率 1.5 1.5 1.5 1.5 所得税 124 184 294 378 现金比率 0.8 0.8 0.8 0.8 净利润 569 1,062 1,563 2,066 资产负债率 0.4 0.4 0.4 0.4 归属于母公司净利润 569 1,061 1,562 2,065 经营效率 EBITDA 1,463 1,783 2,302 2,741 应收账款周转天数 68.3 71.2 70.2 70.5 存货周转天数 52.6 55.0 54.2 54.5 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 货币资金 4463 5742 7045 8853 每股指标（元） 应收账款及票据 3306 4165 5629 6967 每股收益 0.41 0.76 1.11 1.47 预付款项 33 53 65 83 每股净资产 9.82 10.58 11.69 13.17 存货 1082 1750 2265 2861 每股经营现金流 0.70 1.19 1.56 1.89 其他流动资产 365 365 365 365 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 9387 12083 15328 19076 估值分析 长期股权投资 330 0 0 0 PE 57.4 30.8 20.9 15.8 固定资产 6268 5560 4895 4216 PB 2.4 2.2 2.0 1.8 无形资产 1358 1490 1569 1660 EV/EBITDA 20.3 16.0 11.8 9.3 非流动资产合计 12292 12137 12567 13050 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 21679 24220 27894 32126 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 4082 5336 7031 8800 净利润 569 1,062 1,563 2,066 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 1,252 1,104 985 845 流动负债合计 5404 6883 8994 11161 营运资金变动 (773) (29) 86 182 长期借款 1290 1290 1290 1290 经营活动现金流 981 1,665 2,184 2,653 其他长期负债 1227 1227 1227 1227 资本开支 3,031 721 886 849 非流动负债合计 2517 2517 2517 2517 投资 (34) 330 0 0 负债合计 7920 9399 11511 13677 投资活动现金流 (3,042) (386) (881) (844) 股本 1401 1401 1401 1401 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 1 1 2 债务募资 (782) 0 0 0 股东权益合计 13759 14821 16384 18449 筹资活动现金流 (