IPO专题：新股精要，国内最早从事第三方环境检测的机构之一实朴检测

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内最早从事土壤和地下水检测的第三方检测机构之一，是土壤和地下水检测领域规模较大的检测机构之一。随着未来行业监管趋严，市场集中度将向具有技术和规模较大的公司发展，公司有望于通过发挥大型检测机构的规模优势来进一步提高其市场份额。（2）公司本次公开发行股票为不超过3000万股，发行后总股本不超过12000万股。募集资金将在现有业务基础上，将进一步增强公司的检测服务能力和技术水平，同时公司对信息系统进行优化升级，以提升公司运营效率。 主营业务分析：公司营收整体呈现上升趋势，2020年受市场竞争加剧及疫情影响，行业价格下降，此外公司实验室新建及扩建初期规模效应不足样品短期成本提升，公司归母净利润有所下滑。公司业务以环境检测业务为主，该业务营收占比超九成，在国家政策呼吁和市场经济发展需求加大的背景下，该业务发展迅速。2020年在疫情影响下，该业务检测费用下降，净利润和毛利率下滑。 行业发展及竞争格局：国家政策促进检验检测行业整体规模快速增长，环境检测和食品安全检测服务市场规模排名靠前，市场需求呈现上升态势。2020年我国检验检测行业市场规模达3585.92亿元，2013年以来年均复合增长率达14.40%，实现快速增长。其细分领域大部分都有10%左右的复合增速。检验检测行业起步较晚，市场参与者呈现金字塔结构，金字塔底端的参与者“小、散、弱”，金字塔顶端的大型机构“少、强”。从所有制结构来看，国有机构长期占据主要市场份额增速却最慢，民营机构市场份额稍逊却发展迅速。 可比公司估值情况：公司所在行业“M74专业技术服务业”近一个月（截至2022年1月10日）静态市盈率为33.49倍。根据招股意向书披露，选择华测检测（300012.SZ）、广电计量（002967.SZ）、谱尼测试（300887.SZ）作为可比公司。截至2022年1月10日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为67.37倍。 风险提示：1）政策风险；2）市场竞争加剧风险。 1.实朴检测：国内最早从事第三方环境检测的机构之 一 公司是国内最早从事土壤和地下水检测的第三方检测机构之一，是首批233家全国土壤污染状况详查实验室名录中仅有的4家民营检测机构之一，项目经验丰富，不断扩大的服务半径有助于公司市场份额进一步提升。公司在土壤和地下水检测领域具有明显先发优势，其创始管理团队是国内最早从事土壤和地下水污染防治产业的专家，公司实际控制人曾在ALS中国负责筹建中国第一家土壤和地下水检测实验室，并于2013年建立公司以土壤和地下水检测为专业特色的实验室，打破土壤和地下水检测市场主要由外资机构主导的垄断局面。公司项目经验丰富，参与了“全国土壤污染状况详查”、“靖江市原侯河石油化工厂填埋疑似危险废物”、“山东大成农化有限公司污染场地”和“首钢精苯区域修复效果评估项目”等重大、难度高和要求较高的项目，能够在提供准确检测数据结果的同时，于污染物识别和数据解释等方面提供专业增值服务，提高客户粘性。公司在土壤和地下水检测这一细分领域具备较强的市场地位和社会公信力，同时具备CMA、CNAS、CATL资质认证，并参与土壤相关标准一共10项，在细分领域中处于领先地位。在2015年土壤和地下水政策出台、检测市场井喷式发展背景下，公司抓住发展关键期，扩大业务规模和在全国内布局其业务。目前，公司已在上海、江苏、河北、广东、四川、天津、云南、安徽、浙江、山西等地建立实验室和联络处，不断扩大服务半径和服务能力，检测业务覆盖全国。随着行业监管趋严、市场竞争程度加剧，我国土壤和地下水行业将不断规范发展，市场集中度将往规模较大技术较高的公司靠拢。公司作为土壤和地下水检测领域规模较大的检测机构之一，有利于发挥大型检测机构的规模优势，进一步提高市场份额。 2.主营业务分析及前五大客户 环境检测业务是公司收入主要来源，该业务实现逐年大幅增长带动公司业绩整体增长。公司是一家以土壤和地下水为专业特色的第三方检测机构，主要提供环境检测和食品安全检测服务，检测范围包括土壤、水质、气体、固体废物、农食等。2018-2020年，公司营业收入分别为1.78、2.98和3.60亿元，年复合增长率为42.31%，整体呈现上升趋势；净利润分别为0.23、0.70和0.49亿元，年复合增长率为42.27%。环境检测业务为公司的主要业务，占比超九成。在国家土壤污染防治工作政策支持以及工业化进程推动土壤检测市场快速扩容的外部推动力带动下，叠加公司自身经验优势和品牌影响力，公司环境检测业务得以快速发展。 2020年受市场竞争加剧及疫情影响，行业价格下降，此外公司实验室新建及扩建初期规模效应不足样品短期成本提升，公司归母净利润有所下滑。 图1：受市场竞争加剧影响2020年公司净利润下滑 图2：公司收入主要来源于环境检测业务 受国家政策和经济发展的影响，公司主营业务快速发展，毛利率持续上升，2020年度受疫情影响毛利率下滑。2018和2019年是环境检测业务借助外部市场需求、政策呼吁以及自身内部实力快速发展的阶段，促使行业整体毛利率提高，公司毛利率保持60%以上高位。2020年受疫情因素影响，政府客户预算受限，土壤和地下水检测领域市场竞争加剧，为保持竞争力公司下调检测价格，导致公司毛利率下滑。同时，由于2020年疫情期间公司享受社保减免优惠、房租减免，同时业务人员拜访客户受限，员工职工薪酬、差旅费、物业租金等均有所下降，期间费用率下滑。 图3：检测价格下降等影响公司毛利率和净利润下滑 图4：2020年疫情影响公司期间费用率呈下降趋势 表1:公司2020年前五大客户 测服务市场规模排名靠前，市场需求呈现上升态势。随着经济的发展以及对环境保护和产品质量安全的关注度提升，检验检测服务市场需求快速上升。从行业市场总量角度，据国家市场监督管理总局统计，2019年全球检验检测市场规模已达到2053亿欧元，2009年以来年均复合增长率达到10.74%。我国检验检测行业发展晚于欧美发达国家，从1989年市场以国有机构为主，到2003-2005年检验检测行业逐步向民营检测机构和外资检测机构开放，再到2010年之后国家相关政策将市场进一步向第三方检测机构开放，我国检验检测市场主体趋于多元化和开放化。 2020年我国检验检测行业市场规模达3585.92亿元，2013年以来年均复合增长率达14.40%，实现快速增长。在细分领域，2020年全球环境监测和食品及食品接触材料从业机构数量分别为8361家和3545家，全球营业收入分别达373.69亿元和169.07亿元，分别占行业总收入的10.42%和4.71%，市场规模排名在检测行业排名第二和第六。 从检验检测市场细分领域来看，1）土壤和地下水检测行业：根据Future Market Insights（FMI）数据，2017年全球土壤检验检测行业市场规模为32.72亿美元，预计2027年增长至53.19亿美元，年均复合增长率为5.0%。 我国土壤和地下水检测行业发展处于成长期，城市发展兼土壤污染治理上升至立法层面，土壤检测市场需求井喷式增长。根据中国战略性新兴产业环保联盟预测，土壤修复行业潜在市场空间共计52200亿元，按照土壤检测在修复行业中的规模占比为1%计算，土壤检测行业市场空间约为522亿元，未来将在较长时间内逐步释放。在土地使用环节中，重点行业企业年度监测新增广阔的市场空间，根据统计局数据，重点行业企业中年营业收入大于2000万元以上的企业共有13.1万家，按照每家企业6个检测点位、每个点位5000元计算，潜在年均市场空间为39.3亿元。未来随着执法力度加大、各地重点监管单位名录陆续公布，潜在市场需求将持续释放。2）气体检测行业：国务院为改善环境和人民生活质量提出来的大气污染治理的具体指标，这些指标的监测需要综合运用大气质量检测技术和大气污染物防治技术，将带动相应检测业务量的增长，促进气体检测行业的发展。3）水质检测行业基本情况：据统计，我国水质检验检测行业市场规模从2015年的43.10亿元增长至2020年的68.10亿元，年均复合增长率达9.58%。4）食品检测行业：据国家市场监督管理总局统计，我国食品及食品接触领域检验检测行业市场规模从2015年的100.69亿元增长至2020年的169.07亿元，年均复合增长率达10.92%。 3.2.国内检测行业呈金字塔结构，行业集中度趋于提升 我国检验检测行业起步较晚，市场参与者呈现金字塔结构。金字塔底端的参与者“小、散、弱”，市场较为分散；金字塔顶端的大型机构“少、强”。截至2020年末，全国检验检测机构达到48919家，从业人数小于100人的小型、微型机构有47173家，占机构总数的96.43%，从业人数大于100人的检验检测机构仅1746家，服务半径限于省内的区域性检验检测机构占机构总数的73.38%。大中型机构具备规模优势，能有效降低成本、提升抗风险能力和具备全方位服务的能力，在市场竞争中遥遥领先。小微机构利润微薄、产值较低，在竞争程度日益加剧的行业背景下，生存空间将不断受到挤压，未来面临被并购或淘汰退出，行业集中度将进一步提升。 国有机构长期占据主要市场份额增速却最慢，民营机构市场份额稍逊却发展迅速。从所有制结构来看，2019年我国国有检测机构收入占比为54.42%，民营检测机构收入占比为36.44%，外资机构占比为9.14%。其中民营机构收入增速最快，达到26.47%，其次为外资机构，营业收入增速达到18.71%，国有机构营业收入增速为7.9%。国有检测机构长期占据主要市场份额，但近些年随着检验检测机构市场化进程加快，民营检测机构数量占比由2013年的26.62%扩大至2019年的52.17%，收入占比由2013年的18.23%提升至2019年36.44%，市场份额不断提升；外资检测机构多为国际行业巨头，在我国检测检验行业对外开放的背景下，带动我国技术水平的提升。 3.3.公司是全国规模较大的土壤和地下水检测机构之一 公司是全国规模较大的土壤和地下水检测机构之一，凭借其服务能力和深厚的土壤检测行业经验在行业中树立了较高的品牌知名度和市场公信力。根据国家市场监督管理总局统计，2020年我国环境检验检测行业市场规模为373.69亿元，2020年公司环境检测业务实现营业收入3.56亿元，在市场较为分散的情况下，公司市场占有率为0.95%。未来随着行业监管和市场竞争加剧，公司有望发挥其规模效应，进一步提高行业地位。 竞争对手：SGS集团、ALS中国、华测检测、广电计量、谱尼测试 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票为不超过3000万股，发行后总股本不超过12000万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例不超过25%。公司将于2022年1月13日开始进行询价，并于2022年1月17日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额4.02亿元，募集资金将在现有业务基础上，将进一步增强公司的检测服务能力和技术水平，同时公司对信息系统进行优化升级，以提升公司运营效率。建设项目包括：1）中春路新建实验室项目；2）研发信息中心建设项目；3）补充流动资金。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“M74专业技术服务业”近一个月（截至2022年1月10日）静态市盈率为33.49倍。 公司主要提供环境检测和食品安全检测服务，检测范围包括土壤、水质、气体 、固体废物、 农食等，根据招股意向书披露，选择华测检测（300012.SZ）、广电计量（002967.SZ）、谱尼测试（300887.SZ）作为可比公司。截至2022年1月10日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为67.37倍。 表3:可比公司财务数据及估值情况 6.风险提示 （1）政策风险：我国检测行业政策导向性较强，国家的产业政策影响行业发展速度和发展方向。随着国家对检测服务市场的行政监管逐步放开以及一系列法律法规、产业政策文件的出台，