电影行业动态：2019春节档前瞻：影片上映集中，高基数下档期票房增速或将放缓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 影视 电影行业动态 中性 2019年01月21日 2019春节档前瞻：影片上映集中，高基数下档期票房增速或将放缓 证券分析师： 张衡 021-60875160 zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师： 侯帅楠 021-60875168 houshuainan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090001 事项： 历年春节档都是国产片的必争之地，伴随2013-17年间影院渠道快速下沉，春节档对全年票房的贡献度逐渐提升。2019年春节档序幕已经拉开，14部国产片将登陆春节档（18年仅为9部）；从票房预售情况来看，《飞驰人生》《疯狂外星人》《新喜剧之王》《流浪地球》占据正月初一票房预售TOP4（截至1月16日）。18年以来票房下沉趋势趋于停滞、渠道红利不再， 19年春节档电影市场将呈现“供给倍增，需求有限”态势，叠加18年春节档高基数，我们预测19年春节档票房市场再现高增长可能性较小。本文将对历年春节档复盘并对2019年春节档进行展望，预测2019年春节档总票房中枢为65亿元，对应同比增速为12%。 评论： 历年春节档复盘：票房贡献度趋高、影片数量供给稳定、口碑较其他档期偏低 历年春节档票房持续增长，票房下沉驱动下春节档票房占全年比例持续攀升。近年来春节档票房持续增长，档期票房从2013年的8亿增长至2018年的58亿；受“返乡潮”影响，三四五线城市对春节档票房贡献度高，伴随13年以来的影院渠道下沉，春节档票房对全年票房贡献度持续攀升，2018年春节档票房占全年票房比例达到10%，而2013年该比例仅为4%。 图 1：2013-18年春节档票房变化 图 2：2017-18年春节档主要影片城市票房分布 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%70%80% - 10 20 30 40 50 60 70201320142015201620172018档期总票房（亿元）票房增速（右轴）档期票房占全年票房比例（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%捉妖记2唐人街探案2西游伏妖篇功夫瑜伽2017全年票房分布20182017一线二线三线四线及以下 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 回顾历年春节档，档期影片数量稳定、但口碑相较其他档期显著偏低。2014-18年春节档影片数维持在6-9部左右，供给数量上基本稳定；影片质量上，2014-18年春节档票房TOP3影片豆瓣均分一直显著低于其他档期，18年春节档影片口碑反转是档期票房增速超预期的重要原因，其中《唐人街探案2》及《红海行动》豆瓣评分均超过7分。 图 3：往年春节档TOP3影片口碑显著低于其他档期 图 4：2013-19年春节档上映影片数 资料来源：猫眼、豆瓣电影，国信证券经济研究所整理 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理 表 1：2018年春节档主要影片票房及豆瓣评分回顾 影片名称 上映日期 总票房（亿元） 豆瓣评分 捉妖记2 2018-2-16 17 5.3 唐人街探案2 2018-2-16 19 7.3 西游记女儿国 2018-2-16 4 4.7 红海行动 2018-2-16 12 8.5 资料来源：猫眼、豆瓣电影，国信证券经济研究所整理  19年春节档国产片上映集中，竞争激烈程度空前 2019年春节档期间定档影片数高达14部（18年仅为9部），竞争激烈程度空前。其中《流浪地球》（刘慈欣小说改编）、《疯狂外星人》（黄渤、沈腾）、《飞驰人生》（沈腾、黄景瑜）、《新喜剧之王》（王宝强）、《情圣2》（吴秀波、白百何）、《神探蒲松龄》（成龙、阮经天）共6部影片猫眼想看人数均超过10万人次，相较于17-18年春节档，19年春节档国产影片上映集中、单影片竞争压力较大。预售情况来看，《飞驰人生》《疯狂外星人》《新喜剧之王》占据正月初一票房预售TOP3（预售票房截至1月16日）。 表 2：2019年春节档主要影片详细信息 影片名称 预售票房 （万元） 排片占比 猫眼想看 人数（万） 类型 导演 主演 出品方 飞驰人生 3138.94 26% 27.00 喜剧\动作 韩寒 沈腾\黄景瑜 博纳影业、猫眼文化、阿里影业、万达影视 疯狂的外星人 3009.05 20% 32.10 剧情\喜剧 宁浩 黄渤\沈腾 欢喜传媒、坏猴子影业、光线传媒 新喜剧之王 2081.68 20% 16.30 剧情\喜剧 周星驰 王宝强\田启文 中国电影、阿里影业 流浪地球 592.05 7% 14.60 剧情\科幻 郭帆 吴京\屈楚萧 北京文化、中国电影 神探蒲松龄 587.74 7% 10.60 喜剧\爱情 严嘉 成龙\阮经天 爱奇艺影业、耀莱影视 廉政风云 536.49 8% 5.40 惊悚\悬疑 麦兆辉 张家辉\刘青云 合瑞影业、英皇影业、万达影视 情圣2 214.89 4% 10.40 喜剧\爱情 宋晓飞 吴秀波\白百何 新丽传媒、淘票票影视、万达影视 小猪佩奇过大年 196.38 5% 2.60 喜剧\动画 张大鹏 - 阿里巴巴影业 熊出没原始时代 181.86 4% 3.60 喜剧\动画 丁亮 - 华强方特、乐创影业、猫眼文化、万达影视 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理 注：预售票房和猫眼想看人数均截至1月16日 - 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.002014201520162017春节档五一档暑期档国庆档 - 2 4 6 8 10 12 14 162013201420152016201720182019E上映影片数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  票房下沉趋于停滞，对19年春节档票房或将产生一定抑制作用 受“返乡潮”影响，三四五线城市对春节档票房贡献度较高，且伴随13年以来的影院渠道下沉，春节档票房对全年票房贡献度持续攀升。但2018年以来，低线城市影院渠道建设趋于饱和，三四线“小镇青年”人口覆盖红利趋减，“票房下沉”逐渐趋于停滞；2018年四线、三线城市票房占比分别为20.9%和15.7%，较2017年三四线城市票房渗透率首度出现“0增长”。因此，我们认为19年春节档电影市场“供给倍增，需求有限”，叠加18年春节档高基数，预计19年春节档票房市场再现高增长可能性较小。 图 5：2016-18年各线城市票房占比变化（不含春节档） 图 6：2016-18年各线城市票房占比变化（含春节档） 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理  中性预测2019年春节档票房有望同比增长12% 我国电影市场经历多年发展，逐渐走过了一二线城市渠道驱动及低线城市渠道驱动阶段，在当前影院渠道渗透趋于饱和、观影行为趋于理性的市场下，内容为王时代已经到来，2018年票房TOP10国产影片豆瓣均分高达7.2分（2015-17年国产片票房TOP10影片豆瓣均分分别为5.9、5.7、6.3分），《红海行动》《我不是药神》《无名之辈》等热映影片豆瓣评分均超过8分，成为票房大盘增长主要驱动力。 1）我们综合 “猫眼想看人数” “主创阵容”“预售票房”“影院预排片”4个指标，预计2019年春节档头部影片为《疯狂外星人》（黄渤、沈腾）、《飞驰人生》（沈腾、黄景瑜）、《新喜剧之王》（王宝强）、《流浪地球》（刘慈欣小说改编）。其中《疯狂的外星人》获乐开花影业28亿元票房保底，我们预测该片票房将在20-30亿区间；根据历史各7日档期头部影片票房表现，我们预计另外三部影片《飞驰人生》《新喜剧之王》《流浪地球》平均票房在8-12亿左右。因此，我们预计2019年春节档票房TOP4影片总票房区间为44-66亿元。 2）近3年春节档TOP3影片票房占比在78-93%之间，考虑2019年春节档上映影片数量增长较多，我们预计今年TOP4影片票房份额将与往年TOP3影片票房份额相当，中性预测2019年春节档TOP4影片票房份额为85%。 综上，我们预测2019年春节档总票房中枢为65亿元（52~78亿元取中值），对应同比增速为12%。 0%20%40%60%80%100%201620172018四线三线二线一线0%20%40%60%80%100%201620172018四线三线二线一线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 7：2013-18年春节档票房TOP3影片票房占比 表 3：2019年春节档头部影片票房预测 影片名称 票房预测下限 票房预测上限 疯狂的外星人 20亿元 30亿元 飞驰人生 8亿元（三部影片票房平均值） 12亿元（三部影片票房平均值） 新喜剧之王 流浪地球 合计 44亿元 66亿元 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理 资料来源：猫眼，国信证券经济研究所整理  投资建议：关注春节档电影行业投资机会 我们看好国产影片质量回升以及19年进口片“大年”对票房大盘的拉动作用；当前阶段建议关注春节档催化行情，推荐自营式院线龙头万达电影、横店影视，以及春节档影片相关公司光线传媒（出品《疯狂外星人》）、北京文化（出品《流浪地球》）、中国电影（参与出品《新喜剧之王》《流浪地球》）。 附表：重点公司盈利预测及评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS（元） PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2018E 2019E 2018E 2019E 300251 光线传媒 增持 9.16 260 0.85 0.37 11 25 603103 万达电影 增持 21.83 395 0.98 1.14 22 19 300413 横店影视 增持 24.32 110 0.88 1.07 28 23 000802 北京文化 增持 13.83 94 0.56 0.66 25 21 600977 中国电影 增持 15.84 290 0.75 0.73 21 22 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测  风险提示 票房表现不及预期、政策风险、宏观经济风险等。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我