敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年1月20日 造纸印刷轻工 纸企陆续发布涨价函，建议重点关注文化纸龙头企业 ——造纸轻工行业周报20190120 行业周报 ◆ 2019年第三批限制进口废纸获批总量约为6万吨 2019年1月18日，环保部固废管理中心发布2019年第3批限制进口废纸审批名单，共有4家企业合计获批废纸进口量6.042万吨。截至目前，2019年环保部固废管理中心共核准3批进口废纸审批名单，获批量共计552.71万吨，其中获批额度最高的企业分别为玖龙纸业、山鹰纸业、华泰纸业、广州造纸、理文造纸，5家企业配额合计占比为78.58%，进口废纸配额有进一步向龙头企业集中的趋势。 ◆ 造纸：文化纸竞争格局较好，建议重点关注文化纸龙头企业 近期各纸企陆续发布涨价函，主要集中在文化纸、白卡纸等，幅度100-200元/吨。我们认为，随着纸业景气进入中后期，成本端价格的高位传导效应仍将对纸价形成一定程度的支撑，但成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。造纸板块我们建议关注：1）文化纸板块：供需及竞争格局较好，随着春季补库存行情的临近，我们判断文化纸价格仍有提价的窗口期；建议重点关注太阳纸业。2）生活用纸板块：行业集中度提升，叠加浆价下行带来的成本弹性，盈利水平有望逐步提升；建议重点关注中顺洁柔。 ◆ 家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看，我们认为行业竞争加剧、渠道分流等因素仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点推荐顾家家居、索菲亚、曲美家居；建议关注欧派家居、尚品宅配、梦百合、志邦家居、好莱客。 ◆ 包装及其他板块：中长期关注行业整合逻辑 板块收入增速自17年下半年起持续回升，且纸价高位回落有助缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块重点推荐劲嘉股份、东港股份；建议关注晨光文具、裕同科技、合兴包装。 ◆风险分析：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002191 劲嘉股份 8.15 0.38 0.48 0.58 21 17 14 买入 002117 东港股份 13.49 0.64 0.81 1.04 21 17 13 买入 603818 曲美家居 6.85 0.50 0.37 0.81 14 19 8 买入 002572 索菲亚 17.39 0.98 1.19 1.44 18 15 12 买入 002078 太阳纸业 6.07 0.78 0.90 0.99 8 7 6 增持 603816 顾家家居 47.97 1.91 2.48 3.33 25 19 14 增持 002511 中顺洁柔 8.12 0.27 0.34 0.43 30 24 19 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年1月18日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) 021-52523676 yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%09-1712-1704-1807-18造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2019-01-20 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：本周家具板块周涨幅最高，周涨幅达2.18% ........................................... 3 1.3、 个股涨跌幅：顺灏股份、金牌厨柜、广东甘化为本周轻工板块个股涨幅前三........................................ 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 6 3.1、 本周市场热点：2019年第三批限制进口废纸获批总量约为6万吨 ........................................................ 6 3.2、 家居：行业增速降档，新零售、工程等渠道拓展为行业提供发展新机遇 ............................................... 6 3.3、 造纸：文化纸供需及竞争格局较好，价格进一步回落空间相对有限 ...................................................... 9 3.4、 包装：集中度提升是大势所趋，短期成本下行有望推动行业盈利回升 ................................................ 11 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 13 4.1、 造纸板块：箱板/瓦楞纸价格呈持续小幅回升态势 ................................................................................ 13 4.2、 家具板块：11月家具零售额累计同比上涨9.8% .................................................................................. 19 4.3、 包装板块：卷烟产量11月累计同比增1.6% ........................................................................................ 21 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 22 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 22 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 23 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 24 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 26 2019-01-20 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 本周（2019.01.14-2019.01.18），上证综指报收2596.01，周涨幅1.65%；深证成指报收7581.39，周涨幅1.44%；同期沪深 300 指数涨幅为2.37%；轻工制造板块（申万行业分类）周涨幅0.33%，整体跑输沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 1.65% 4.09% 4.09% 深证成指 1.44% 4.72% 4.72% 沪深300 2.37% 5.23% 5.23% 轻工制造板块 0.33% 3.15% 3.15% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑输大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 17位（按涨幅由高到低排序）。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%食品饮料采掘钢铁家用电器医药生物非银金融建筑材料银行有色金属农林牧渔房地产机械设备交通运输商业贸易建筑装饰电气设备轻工制造纺织服装公用事业化工计算机汽车传媒综合休闲服务电子国防军工通信 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：本周家具板块周涨幅最高，周涨幅达2.18% 细分子板块来看，本周家具板块涨幅最高，周涨幅2.18%，包装印刷板块本周下跌0.76%；造纸板块本周下跌0.02%，文娱用品板块本周跌幅0.12%，珠宝首饰板块本周上涨0.27%。 图表 3：轻工制造子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 轻工子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 -0.02% 3.89% 3.89% 包装印刷 -0.76% 1.52% 1.52% 家具 2.18% 5.09% 5.09% 其他家用轻工 0.94% 6.82% 6.82% 珠宝首饰 0.27% 1.11% 1.11% 文娱用品 -0.12% 1.08% 1.08% 其他轻工制造 -4.70% -2.70% -2.70% 2019-01-20 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为15.94x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为17.70x、8.62x、23.16x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第11位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120140160180造纸家具包装印刷 资