光大证券-造纸轻工行业周报:四大纸企发布白卡纸涨价函,需求端变化需持续跟踪-181028

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月28日 造纸印刷轻工 四大纸企发布白卡纸涨价函，需求端变化需持续跟踪 ——造纸轻工行业周报20181028 行业周报  热点：龙头纸企陆续发布白卡纸涨价函，旺季涨价落实情况需持续跟踪 本周，龙头纸企陆续发布白卡纸涨价函，包括晨鸣纸业、APP、万国太阳、博汇纸业，幅度约100元/吨。我们认为，多家龙头企业陆续发布10月份涨价函，对纸业市场情绪具有一定提振效应；叠加旺季的到来，纸价有望重新进入涨价通道，但空间及弹性需要持续跟踪。  造纸：木浆纸价格维持相对稳定，箱板/瓦楞纸价格持续回落 本周木浆纸价格相对稳定，废纸、箱板/瓦楞纸价格持续回落。我们认为箱板、瓦楞纸价格持续回落主要受原材料端废纸价格回落与需求端相对疲弱影响。我们认为随着纸业景气进入中后端，纸张价格在成本端木浆、国废价格的高位传导效应下，有望维持相对高位，但提价的空间有待持续跟踪，成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。中长期来看，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业产能稳步扩张、成本优势明显，且成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。  家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、梦百合。  包装及其他板块：中长期关注行业整合逻辑 板块收入增速自17年下半年起持续回升，且纸价高位回落有助缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002117 东港股份 12.14 0.64 0.81 1.04 19 15 12 买入 002572 索菲亚 17.80 0.98 1.28 1.71 18 14 10 买入 603816 顾家家居 44.68 1.92 2.49 3.35 23 18 13 增持 603818 曲美家居 6.59 0.50 0.37 0.81 13 18 8 买入 002511 中顺洁柔 7.36 0.27 0.34 0.43 27 21 17 增持 002078 太阳纸业 6.42 0.78 0.99 1.22 8 6 5 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年10月26日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-10-28 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑赢沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：本周包装印刷板块周涨幅2.03% ............................................................. 3 1.3、 个股涨跌幅：群兴玩具、京华激光、梦百合为本周轻工板块个股涨幅前三 ........................................... 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 6 3.1、 本周市场热点：龙头纸企陆续发布白卡纸涨价函，旺季涨价落实情况需持续跟踪 ................................ 6 3.2、 家居：行业增速降档，新零售、工程等渠道拓展为行业提供发展新机遇 ............................................... 7 3.3、 造纸：废纸、箱板/瓦楞纸价格均有所回落 ............................................................................................. 9 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 11 4.1、 造纸板块：文化纸价格维持相对稳定，箱板/瓦楞纸价格有所回落 ....................................................... 11 4.2、 家具板块：9月份家具零售额同比上涨9.9% ....................................................................................... 16 4.3、 包装板块：卷烟产量H1同比增长4.2% ............................................................................................... 18 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 19 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 19 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 20 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 21 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 22 2018-10-28 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑赢沪深300 本周（2018.10.22-2018.10.26），上证综指报收2598.85，周涨幅1.90% ；深证成指报收7504.72，周涨幅1.58%；同期沪深 300 指数涨幅为1.23%；轻工制造板块周涨幅1.80%，整体跑赢沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 1.90% -7.89% -21.42% 深证成指 1.58% -10.67% -32.03% 沪深300 1.23% -7.71% -21.27% 轻工制造行业 1.80% -12.81% -37.93% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑赢大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 19位（按涨幅由高到低排序）。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%房地产非银金融有色金属综合商业贸易纺织服装农林牧渔钢铁采掘银行通信国防军工公用事业机械设备电气设备交通运输汽车传媒轻工制造建筑装饰化工电子休闲服务医药生物家用电器建筑材料计算机食品饮料 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：本周包装印刷板块周涨幅2.03% 细分子板块来看，本周包装印刷板块涨幅最大，周涨幅2.03%；珠宝首饰板块本周上涨1.96%，家具板块周涨幅1.93%，造纸板块本周上涨1.16%，文娱用品板块上涨0.93%。 图表 3：轻工制造子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 轻工子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 1.16% -14.75% -38.07% 包装印刷 2.03% -9.14% -27.77% 家具 1.93% -17.10% -47.04% 其他家用轻工 3.81% -12.52% -43.59% 珠宝首饰 1.96% -5.57% -33.37% 文娱用品 0.93% -14.04% -38.00% 其他轻工制造 0.00% -18.43% -46.65% 2018-10-28 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为14.80x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为18.18x、7.88x、22.03x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第9位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 0102030405060银行钢铁房地产建筑装饰家电建材汽车化工轻工制造采掘交运非银商业贸易公用事业纺织服装传媒电气设备有色金属食品饮料电子机械设备医药生物综合农林牧渔休闲服务通信计算机国防军工 资料来源：Wind, 光大证券研究所