造纸轻工行业周报：龙头纸企陆续发布涨价函，纸价有望重回涨价通道

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年7月29日 造纸印刷轻工 龙头纸企陆续发布涨价函，纸价有望重回涨价通道 ——造纸轻工行业周报20180729 行业周报  热点：龙头纸企陆续发布涨价函，纸价有望重回涨价通道 本周龙头纸企（晨鸣纸业、太阳纸业、亚太森博、APP、万国太阳、博汇纸业等）相继发布涨价函，主要集中在木浆类纸种（如文化纸、白卡纸），涨价幅度约100-200元/吨。我们认为，多家龙头企业陆续发布涨价函，对纸业市场情绪具有一定提振效应；叠加8-9月旺季的即将到来，文化纸、包装纸有望重新进入涨价通道，但空间及弹性需要持续跟踪。  造纸：国废价格本周有所回升，纸价跌幅收窄 本周文化纸、箱板瓦楞纸价格跌幅有所收窄，白卡纸价格止跌。废纸价格方面，本周国废出厂平均价格2910元/吨，较上周上涨1.57%。中长期来看，我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。另外，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业成本优势明显，且转嫁能力强，盈利能力有望进一步提升。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业。建议关注晨鸣纸业。  家居：行业竞争趋于激烈，工程、新零售为行业提供新机遇 中长期来看，地产红利边际降低、竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注，但我们认为定制家具仍是值得关注的细分板块，一方面行业渗透率有提升较大空间；另一方面，龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。  包装及其它板块：重点关注具有竞争优势的细分领域龙头 包装行业需求端有所回暖，且纸价高位回落有助于缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。因此，我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002572 索菲亚 30.49 0.98 1.28 1.71 31 24 18 买入 603008 喜临门 18.25 0.72 0.95 1.36 25 19 13 买入 603818 曲美家居 10.04 0.50 0.60 0.74 20 17 14 买入 603816 顾家家居 65.99 1.92 2.49 3.35 34 26 20 增持 002078 太阳纸业 9.38 0.78 0.99 1.22 12 9 8 增持 600567 山鹰纸业 3.93 0.44 0.57 0.69 9 7 6 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年7月27日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-07-29 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑赢沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：造纸板块涨幅4.06% ............................................................................... 3 1.3、 个股涨跌幅：金一文化、英派斯、集友股份为本周轻工板块个股涨幅前三 ........................................... 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 5 3.1、 本周市场热点：龙头纸企陆续发布涨价函，纸价有望重回涨价通道 ...................................................... 5 3.2、 家居：龙头企业加速渠道扩张，工程、新零售等为行业提供发展新机遇 ............................................... 6 3.3、 造纸：国废价格本周有所回升，纸价跌幅收窄 ....................................................................................... 8 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 10 4.1、 造纸板块：国废价格回升，外盘浆价维持高位 ..................................................................................... 10 4.2、 家具板块：建材家居卖场6月销售额同比增长达4.60% ...................................................................... 15 4.3、 包装板块：卷烟产量H1同比增长4.7% ............................................................................................... 17 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 18 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 18 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 19 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 20 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 22 2018-07-29 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑赢沪深300 本周（2018.07.23-2018.07.27），上证综指报收2873.59，周涨幅1.57% ；深证成指报收9295.93，周涨幅0.48%；同期沪深 300 指数涨幅为0.81%；轻工制造板块周涨幅1.95%，整体跑赢沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 1.57% 0.92% -13.11% 深证成指 0.48% -0.89% -15.80% 沪深300 0.81% 0.29% -12.64% 轻工制造行业 1.95% -1.02% -19.31% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑赢大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 11位。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%钢铁建筑装饰建筑材料采掘国防军工房地产综合机械设备商业贸易农林牧渔轻工制造有色金属交通运输电气设备公用事业银行汽车化工纺织服装传媒非银金融食品饮料通信家用电器计算机休闲服务电子医药生物 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：造纸板块涨幅4.06% 细分子板块来看，本周所有子板有涨有跌；其中周涨幅最大的为造纸板块，涨幅达到4.06%；包装印刷板块本周上涨1.80%，家具板块上涨1.09%,文娱用品板块上涨0.78%。 图表 3：轻工制造二级子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 二级子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 4.06% 0.83% -17.93% 包装印刷 1.80% 2.83% -15.46% 家具 1.09% -5.77% -19.45% 其他家用轻工 1.92% 2.27% -25.97% 珠宝首饰 0.38% -3.70% -24.55% 文娱用品 0.78% 0.11% -25.11% 其他轻工制造 -2.13% -4.44% -23.31% 2018-07-29 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为19.9x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为27.7x、11.6x、28.1x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第11位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 01020304050607080银行钢铁房地产建筑装饰非银家电采掘交运建材汽车化工轻工制造公用事业商业贸易农林牧渔纺织服装电气设备传媒有色金属食品饮料机械设备通信电子综