造纸行业数据跟踪报告：木浆系陆续发布涨价函提升纸价；废纸系物流货源支持下降，龙头拉涨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 木浆系陆续发布涨价函提升纸价；废纸系物流货源支持下降，龙头拉涨 [Table_Title2] 造纸行业数据跟踪报告（1.25-1.31） [Table_Summary] 主要观点: ► 木浆系：陆续发布涨价函提升纸价 原材料木浆：浆价震荡上涨。近期进口木浆现货市场报盘持续震荡上扬，放量情况各异本周国内木浆均价为6449元/吨，较上周上涨3.52%，年初至今均价6144元/吨，同比上涨52.12%。银星山东现货价6625元/吨，较上周上涨7.29%；鹦鹉山东现货价5200元/吨，较上周上涨4.52%。本周纸浆期货主力合约均价为6537元/吨，较上周上涨3.75%，年初至今均价为6240元/吨，同比上涨34.97%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价600美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，持平上周。 文化纸：涨价函陆续发布，市场重心上移。本周铜版纸市场行情有所上涨,双胶纸市场行情偏强运行。纸企陆续发布涨价函，计划2月、3月价格上调，对市场信心有一定提振；下游经销商价格震荡上扬，对节后市场相对乐观；上游成本纸浆价格延续高位，成本利好。本周双胶纸均价为5873元/吨，较上周上涨4.08%，年初至今均价5659元/吨，同比下降11.34%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-96元，较上周下跌6.67%；1月28日双胶纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少1.29%。本周双铜纸均价为5902元/吨，同比上涨2.50%，年初至今均价5775元/吨，同比下降6.36%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约31元，较上周下跌46.55%；1月28日双铜纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少2.34%。 白卡纸：维持涨势。本周白卡纸市场价格延续上涨趋势。供应端收紧；成本面维持坚挺；需求端市场需求增加，在一定程度推动价格上涨。本周白卡纸均价7709元/吨，较上周上涨2.97%，年初至今均价7434元/吨，同比上涨27.51%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2127元，较上一周上涨2.8%；1月28日白卡纸企业库存整体下降0.5天。 生活用纸：实单波动略收窄。周内进口木浆价格仍有走高，纸企成本压力继续放大；周内非木浆价格亦显强，助推纸企提涨轴纸价格；终端放量不足，因此仍存继续推涨的意向本周生活用纸均价6433元/吨，较上周上涨0.1%，年初至今均价6288元/吨，同比下跌3.78%。本周生活用纸吨毛利润约-989元，较上周下跌39.5%。 ► 废纸系：物流货源支持下降，龙头继续拉涨纸价 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 分析师：杨维维 邮箱：yangww@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080001 -4%8%20%32%44%55%2020/022020/052020/082020/11造纸II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年02月02日 83794 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 原材料废纸：国废黄板纸到厂价南涨北跌。国废黄板纸方面，本周南方市场多数纸厂采购兴趣偏高，局部废黄板纸市场价格有所上涨，北方市场交投上升，部分纸厂借公共事件影响而采取降价吸货策略。临近春节，市场交投气氛逐渐减弱，物流支持继续下降，纸厂废黄板纸价格调整意向降低。预计下周国废黄板纸到厂价多数稳定运行。价格方面，本周国产废纸均价2319元/吨，较上周下跌0.08%，年初至今均价2284元/吨，同比上涨3.82%。 箱板瓦楞纸：龙头继续拉涨，纸价延续涨势。本周箱板纸市场仍延续上涨态势，纸厂接单情况尚可。多数地区纸厂供货节奏略慢，物流配套方面略有阻力。规模纸厂维持涨价态度，整体拉涨积极性及持续性表现尚可，中小纸厂跟涨积极。年前下游包装厂有一定的补库需求；多数市场参与者对后市仍有看涨预期，整体交投氛围尚可。本周箱板纸均价4843元/吨，同比上涨1.68%，年初至今均价4753元/吨，同比上涨12.89%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约428元，较上周上涨16.62%。本周瓦楞纸均价4058元/吨，较上周上涨1.31%，年初至今均价3954元/吨，同比上涨13.13%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约707元，较上周上涨5.21%。 白板纸：白板纸维持涨势。本周白板纸继续上调，市场货源偏低。本周白板纸均价为5510元/吨，同比上涨1.54%，年初至今均价5373元/吨，同比上涨29.77%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1371元，较上周上涨5.71%。本周白板纸企业库存较上周继续减少0.1天。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求，推荐太阳纸业；北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情反复导致需求恢复不及预期。 pOmRsRsPpMrOrPtMnRnPnPbRbP8OnPnNnPnMfQnNmOiNpPmPaQmMzQxNsRqOwMmMsR 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 造纸主要数据跟踪 木浆系：陆续发布涨价函提升纸价 原材料木浆：浆价震荡上涨 近期进口木浆现货市场报盘持续震荡上扬，放量情况各异。纸浆期货受资金面影响，高位运行位置，市场流通性紧缩，带动现货市场报盘上扬；新一轮进口木浆外盘暂未明朗，但浆厂仍存提价意向，市场预期面效应持续发酵；下游文化纸、白卡纸、生活用纸、牛皮纸涨价函接踵而至，业者对后市预期良好，支撑浆市信心；临近春节，纸厂刚需备货，纸浆库存暂未现大幅累库迹象。 价格方面，本周国内木浆均价为6449元/吨，较上周上涨3.52%，年初至今均价6144元/吨，同比上涨52.12%。银星山东现货价6625元/吨，较上周上涨7.29%；鹦鹉山东现货价5200元/吨，较上周上涨4.52%。 图1 国内木浆价格走势（元/吨） 图2 针叶浆/阔叶浆市场价格走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 本周纸浆期货主力合约均价为6537元/吨，较上周上涨3.75%，年初至今均价为6240元/吨，同比上涨34.97%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价600美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，持平上周。 图3 纸浆期货收盘价（元/吨） 图4 国外阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 文化纸：涨价函陆续发布，市场重心上移 本周铜版纸市场行情有所上涨,双胶纸市场行情偏强运行。铜版纸方面，山东晨鸣、山东华泰、山东太阳等纸企陆续发布涨价函，计划2月、3月价格上调300-500元/吨，对市场信心有一定提振，同时纸企依计划停机检修，供需压力有所缓解；下游经销商价格震荡上扬，对节后市场相对乐观；社会订单有限，需求面利好支撑不足；上游成本纸浆价格延续高位，成本利好。预计下周铜版纸市场整理为主。春节假期临近，下游业者陆续放假，市场交投清淡，价格维稳。双胶纸方面，山东晨鸣、山东太阳、山东天和等纸厂陆续发布涨价函，对市场信心有所提振，同时纸厂依计划停机检修，供需压力略有减缓；下游经销商价格震荡上扬，部分业者高位报盘，然而成交清淡，下游业者多对节后市场看好，适量补入库存；终端印厂适量补入，社会订单略有好转，然而整体增量有限，需求面支撑不足。预计下周双胶纸市场主流盘整。纸企涨价函陆续发出对市场信心有所提振，然春节假期临近，下游业者陆续休市，市场几无交投，价格整理。 价格方面，本周双胶纸均价为5873元/吨，较上周上涨4.08%，年初至今均价5659元/吨，同比下降11.34%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-96元，较上周下跌6.67%；1月28日双胶纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少1.29%。主要由于纸企停机检修，纸企集团陆续发布涨价函，提振市场信心，下游业者适量补库，纸企库存水平略有下降。 图5 双胶纸价格走势（元/吨） 图6 双胶纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 本周双铜纸均价为5732元/吨，同比上涨0.46%，年初至今均价5719元/吨，同比下降7.26%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约154元，较上周下跌34.18%；1月28日双铜纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少2.34%。主要由于纸厂依计划停机检修，2月、3月涨价函陆续发布，加之下游业者对节后市场较为看好，适量补入库存，纸企库存水平有所下降。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图7 双铜纸价格走势（元/吨） 图8 双铜纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 白卡纸：维持涨势 本周白卡纸市场价格延续上涨趋势。本周供应端收紧，纸厂库存偏低，大盘商捂货惜售，接单稳定，提涨意向浓厚；成本面进口纸浆现货价格继续上行，成本面维持坚挺；需求端白板纸上行以及供应压力影响下，市场需求增加，在一定程度推动价格上涨。预测规模纸厂价格政策明朗，华东、华中贸易商库存有限，另因节后市场不确定性诸多，市场报盘维持高位。预计下周以刚需备货为主，纸价维持震荡上移。 价格方面，本周白卡纸均价7709元/吨，较上周上涨2.97%，年初至今均价7434元/吨，同比上涨27.51%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2127元，较上一周上涨2.8%；截止1月28日白卡纸企业库存整体下降0.5天，部分纸厂轮停以减少累库，另外因2、3月份连续提涨涨价函刺激业者补库增加，纸厂库存下降。 图9 白卡纸价格走势（元/吨） 图10 白卡纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 生活用纸：实单波动略收窄 本周生活用纸市场整体变动较窄。周内进口木浆价格仍有走高，纸企成本压力继续放大，低价出货意愿不强；周内非木浆价格亦显强，尤其广西地区甘蔗浆，助推纸企提涨轴纸价格；终端放量不足，但部分纸企及加工厂对节后初期市场需求看好，因此仍存继续推涨的意向。预测下周生活用纸市场个别纸企仍挺价，但需求增量欠佳，实单变动或窄。价格方面，本周生活用纸均价6433元/吨，较上周上涨0.1%，年初 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 至今均价6288元/吨，同比下跌3.78%。本周生活用纸吨毛利润约-989元，较上周下跌39.5%。 图11 生活用纸价格走势（元/吨） 图12 生活用纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 废纸系：物流货源支持下降，龙头继续拉涨纸价 原材料废纸：本周国废黄板纸到厂价南