造纸行业跟踪报告：5月份造纸库存数据出炉，国内港口木浆库存延续高位，废纸系原纸库存攀高

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 5月份造纸库存数据出炉，国内港口木浆库存延续高位，废纸系原纸库存攀高  全球厂商库存高位延续，国内港口库存略有下降。截止2019年5月底，国内港口贸易商木浆库存小幅回落，青岛港和保定港木浆库存分别达到105万吨和3.1万吨。截止2019年4月底，全球港口木浆库存达到199.6万吨，仍处在2017年本轮木浆价格上涨以来高位。截止6月14日，针叶浆外盘平均价格为645.0美元/吨，折合人民币4464.7元/吨，阔叶浆外盘平均价格为655.7美元/吨，折合人民币4538.9元/吨。  双胶和白卡等木浆系纸库存未明显去化。9月中旬以来成品纸市场低迷，铜版和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截止5月底（1）双胶纸企业库存为55.7万吨，较4月底增加1.2万吨；（2）白卡纸企业库存24天，较4月环比增加2天略有回升；（3）铜版纸企业库存为34.5万吨，较4月底增加13.8万吨；需求仍处于相对疲弱状态。  国废价格5月呈现先稳中小涨后震荡下滑走势，纸厂黄板纸库存小幅下降。截止6月14日国内黄板纸价格为2138元/吨，较18年8月高点下跌约829元/吨，国、外废单吨价差缩小到1359.6元/吨；5月以来，国废黄板纸价格小幅上涨后由2356元/吨先震荡下滑至2096元/吨，并于6中旬后步入回升，主要系短期部分纸厂恢复生产主动补库，长期价格仍受下游需求疲软影响；18年9月以来随着下游需求乏力，厂商主动去化库存，至5月底厂商黄板纸库存达到6.3天，较4月环比下降0.7天。  箱板瓦楞纸价格企稳，纸厂库存有所回升。截止6月14日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4043元/吨和3358元/吨，19年5月以来箱板瓦楞纸价格呈现单边下跌态势，箱板纸和瓦楞纸价格较18年5月份高点分别下跌1617元/吨、1812元/吨，渠道调研数据显示，下游需求无较大改善动向，纸企出货继续承压，静待产业链库存去化边际改善。  2019年造纸行业继续面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为2019年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向，目前国内主要龙头加速海外布局，获得原料、人工等生产优势，延续成本红利。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 13 0.89 总市值(亿元) 692.37 0.18 流通市值(亿元) 520.51 0.19 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.08 4.62 -14.62 相对表现 -6.59 -12.61 -12.33 《造纸行业跟踪报告：4月份造纸产业链库存数据出炉，国内港口库存高位回落，废纸系原纸库存大幅提升》 2019-05-15 《后外废时代废纸系演进之路：海外布局看盛衰，成本优势定生死》 2019-06-02 《造纸行业深度研究报告：为何对浆价“短空长多”，短空因需求，长多为供给》 2019-06-09 -25%-12%1%14%18/0618/0818/1018/1219/0219/042018-06-20～2019-06-17沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2019年06月19日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、5月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存高位延续，废纸系原纸库存攀高 .......................................................... 4 （一）全球厂商木浆库存延续高位，国内港口库存小幅回落 ..................................................................................... 4 （二）双胶和白卡等木浆系纸库存未明显去化 ............................................................................................................. 5 （三）5月国废价格呈现先稳中小涨后震荡下滑走势，纸厂黄板纸库存中枢下行 .................................................. 7 （四）箱板瓦楞纸厂库存大幅提升，5月原纸价格单边下跌 ...................................................................................... 7 二、木浆系产业链库存仍待去化，废纸系产业链库存调整尚需时日 ................................................................................. 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：5月底青岛港木浆库存105万吨 .............................................................................................................................. 4 图表 2：全球港口木浆库存维持高位 ..................................................................................................................................... 4 图表 3：欧洲木浆社会库存保持平稳 ..................................................................................................................................... 5 图表 4：全球木浆厂商库存维持高位 ..................................................................................................................................... 5 图表 5：针叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 6：阔叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 7：19年以来铜版纸价格持续低位 ................................................................................................................................ 6 图表 8：19年以来双胶纸价格持续低位 ................................................................................................................................ 6 图表 9：18年9月下旬以来双胶纸厂商库存累积 ................................................................................................................ 6 图表 10：9月以来白板纸厂商库存去化 ................................................................................................................................ 6 图表 11：白卡纸价格19年以来持续回温 ............................................................................................................................. 6 图表 12：白卡纸厂商库存未出现明显去化 ........................................................................................................................... 6 图表 13：国废价格持续调整，国外废价差收缩 ................................................................................................................... 7 图表 14：5月底纸厂废纸库存降至6.3天 ............................................................................................................................. 7 图表 15：淡季需求疲软，箱板纸价格疲弱 ........................................................................................................................... 7 图表 16：淡季需求疲软，瓦楞纸价格疲弱 ........................................................................................................................... 7 图表 17：淡季需求疲软，箱板纸厂商库存攀升 ..............................................................................................