请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-56511840 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（港元） 4.16 一年内最高/最低价（港元） 7.66/3.42 市盈率（当前） 2.5 市净率（当前） 0.6 总股本（亿股） 24.80 总市值（亿港元） 103 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary]  疫情导致居家办公休闲需求提升，2021H1公司业绩高增。2021H1公司实现收入349.34亿港元，同比+103.7%；归母净利润10.41亿港元，同比+122.9%。其中，智屏业务实现收入230.86亿港元，同比+57.4%；智能移动、连接设备及服务实现收入70.87亿港元，同比+51.6%；智慧商显、智能家居及其他业务实现收入40.41亿港元，同比+106.1%；互联网业务实现收入7.21亿港元，同比+38.3%。  智能TV业务市场份额稳中有升。2021H1公司TV销售量市场份额稳居全球第三，市占率约11.6%，同比+1pct。海外市场方面，2021H1智屏业务量价齐升，实现收入166.57亿港元，同比+61.4%。国内市场方面，2021H1智屏业务实现收入64.29亿港元，同比+47.9%。按照销量排名，公司在国内市场排名跃居第三，市占率约13.9%。  Mini LED市场即将爆发，公司前瞻布局份额领先。根据Trendforce统计，2021年全球Mini LED TV出货量440万台，同比+2100%；2022年预计将达780万台，同比+77%。公司布局Mini LED多年，2018年推出全球首台Mini LED背光TV。2021年1-9月，公司Mini LED智屏全球销量同比增长116.0%，国内市场销售量稳居首位。1月5日，公司在CES 2022继续推出全球最薄85吋8K Mini LED智屏，把握大屏化升级趋势。  NXTWEAR AIR、LEINIAO AR推出，持续布局VR/AR新赛道。公司于CES 2022展出第二代智能XR眼镜NXTWEAR AIR以及业内首款双目全彩Micro LED全息光波导AR眼镜LEINIAO AR。NXTWEAR AIR配备1080p Micro OLED面板及偏振BirdBath光学技术，可为用户提供便携式影院体验并应用于手游、远程办公等场景。LEINIAO AR首创全彩微显示引擎，并将陆续上线信息提示、拍照分享、拍照翻译、智联控制、多屏呈现、实景翻译、车镜联动等功能。  盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为13.03/15.38/18.09亿元，对应1月7日股价PE分别为7.7/6.5/5.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、研发不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 收入（亿港元） 509.5 653.7 751.7 864.5 收入增速（%） 0.4 28.3 15.0 15.0 净利润（亿港元） 18.9 13.4 15.8 18.5 净利润增速（%） 22.9 -29.4 18.0 17.6 EPS(港元/股) 0.8 0.5 0.6 0.7 PE 5.4 7.7 6.5 5.5 资料来源：Wind，首创证券 -0.2-0.100.16-Jan20-Mar1-Jun13-Aug25-Oct6-Jan沪深300 [Table_Title] TV龙头Mini LED发力，VR/AR新品持续推出 [Table_ReportDate] TCL电子(1070.HK)公司简评报告 | 2022.01.10 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表 （百万港元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表 （百万港元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 10,385 13,920 14,931 16,384 营业收入 50,953 65,368 75,173 86,449 应收款项 19,560 17,205 20,764 24,736 营业成本 -41,291 -54,255 -62,393 -71,752 存货净额 10,026 13,243 13,702 14,177 毛利 9,662 11,112 12,779 14,696 其他流动资产 1,625 1,521 1,536 1,553 销售费用 -5,617 -6,406 -7,367 -8,472 流动资产合计 41,596 45,889 50,933 56,850 管理费用 -2,349 -2,942 -3,383 -3,890 固定资产 2,914 4,104 5,313 6,547 EBITDA 1,696 1,480 1,725 2,005 无形资产及其他 4,946 4,748 4,550 4,352 折旧摊销 - 87 107 132 其他长期资产 2,880 2,880 2,882 2,884 EBIT 1,696 1,567 1,832 2,136 非流动资产合计 10,740 11,732 12,745 13,783 财务费用 -244 -244 -244 -244 资产总计 52,336 57,621 63,678 70,633 营业外净收支 - - - - 短期借款及交易性金融负债 4,589 4,589 5,048 5,552 其他损益 627 -53 -53 -53 应付款项 17,612 23,263 26,743 30,745 税前利润 2,079 1,468 1,733 2,037 其他流动负债 11,764 10,995 12,640 14,533 所得税费用 -186 -132 -156 -183 流动负债合计 33,965 38,847 44,431 50,830 少数股东损益 46 33 38 45 长期借款及应付债券 858 860 860 860 归母净利润 1,847 1,303 1,538 1,809 其他长期负债 779 779 779 779 长期负债合计 1,637 1,639 1,639 1,639 现金流量表 （百万港元） 2020A 2021E 2022E 2023E 负债合计 35,601 40,485 46,069 52,469 净利润 1,893 1,336 1,577 1,854 少数股东权益 571 580 592 605 资产减值准备 - - - - 股东权益 16,164 16,555 17,017 17,559 折旧摊销 - -87 -107 -132 负债和股东权益总计 52,336 57,621 63,678 70,633 公允价值变动损失 - - - - 财务费用 244 244 244 244 关键财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营运资本变动 -1,866 4,124 1,093 1,431 每股收益 0.75 0.53 0.63 0.74 其它 -32 -23 -27 -32 每股红利 0.53 0.37 0.44 0.52 经营活动现金流 -5 5,350 2,535 3,121 每股净资产 6.59 6.75 6.94 7.16 资本开支 -1,338 -905 -905 -905 ROIC 10% 9% 11% 13% 其它投资现金流 -322 - - - ROE 11% 8% 9% 10% 投资活动现金流 -1,664 -905 -906 -906 毛利率 19% 17% 17% 17% 权益性融资 - - - - 净利率 4% 2% 2% 2% 负债净变化 769 1 - - EBITMargin 3% 2% 2% 2% 支付股利、利息 -1,297 -912 -1,077 -1,266 EBITDAMargin 3% 2% 2% 2% 其它融资现金流 4,915 - 459 505 收入增长率 8% 28% 15% 15% 融资活动现金流 3,859 -910 -618 -761 净利润增长率 -19% -29% 18% 18% 现金净变动 2,190 3,535 1,011 1,454 资产负债率 69% 71% 73% 75% 现金及等价物余额 10,385 13,920 14,931 16,384 股息率 13% 9% 11% 13% P/E 5.42 7.68 6.50 5.53 P/B 0.62 0.60 0.59 0.57 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本