沥青周度报告20220101-20220108 ：成本抬升期现联动推涨，价格及利润已至高位

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 成本抬升期现联动推涨，价格及利润已至高位 2022年1月8日 沥青周度报告20220101-20220108 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 Z0016777 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：本周沥青总产量为47.92万吨，环比增加0.88万吨。其中地炼总产量23.92万吨，环比下降0.22万吨，中石化总产量14.77万吨，环比增加0.52万吨，中石油总产量6.07万吨，环比增加0.47万吨，中海油3.16万吨，环比增加 0.11万吨。1月份国内炼厂计划排产总量小幅下降，由12月的225.57万吨降至1月的208万吨，环比降幅7.8%。中石化炼厂计划排产基本持稳，中石油计划排产明显增加，1月份中石油计划排产增加4.3万吨，地方炼厂12月份计划排产大幅下降12万吨。 ❑ 2、需求端：未来一周，长江以南部分地区降雨较为集中，很大程度上将限制沥青需求的释放，预计沥青刚性需求量整体仍将呈现下滑趋势。东北地区暂未释放远期合同，或仍将以现货资源入库需求为主；山东、河北刚性需求将延续下滑走势，部分当月合同也将入库；华东、华南、西南地区工地陆续收尾，需求量逐步减少，贸易商整体入库资源相对较少。 ❑ 3、交易维度：上周沥青数据：开工率+0.1%，厂库库存+2.5%，社会库存+0.6%(隆众)，开工率+0.03%，厂库库存-0.18%，社会库存-0.6%(百川)。山东地区主流参考价至3150元/吨，周末“华龙沥青现货3180元/吨，涨30元/吨；京博上周3150，本周可能继续小幅提涨。供应方面，山东地区齐鲁石化预计1月12-13日转产渣油，华东地区中石化主力炼厂间歇停工等或带动沥青供应呈下降趋势。但华南地区部分主力炼厂或小幅提升日产，供应增加预期明显。预计下周国内沥青总产量共计48.24万吨，环比增加0.4万吨或0.83%。在前期原油推涨现阶段期货主力合约维持-200左右基差，利润也较高，盘面不建议追高。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周华南、长三角、山东、华北、西南（川渝）地区沥青价格上涨，涨幅50-175元/吨，西北、东北地区沥青价格持稳，西南(云贵) 地区沥青价格下跌50元/吨。近期国际原油价格走势强劲，成本面持续利好，华北及山东地区沥青价格上调，带动区内主流成交价上行；南方终端赶工收尾，多数炼厂沥青低产，且炼厂库存水平可控，加之周边沥青市场价格走势坚挺，节前节后南方部门主力炼厂沥青价格累计上调100-180元/吨，带动区内主流成交重心上移。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格整体上涨，06合约收盘价从上周五3144上涨至本周五3364，涨幅20或0.6%。山东重交现货标杆价3150元/吨，折主力合约盘面升水现货200元/吨左右。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 山东地区市场参考价在3100-3150元/吨，高低端价差缩小。供应方面，科力达日产继续下降，维持控量出货状态。下游终端需求冷清，业者多按需采购为主。华南地区市场参考价3220-3340元/吨，供应端，近期区内主营炼厂外放量较少，据了解，北海炼化预计下周恢复出货，需求端，近期市场货源相对较少，终端需求消耗有限，下游业者零散出货为主。 15002000250030003500400045002017/1/52019/1/52021/1/5东北华东华南山东-1000-50005002018/4/22019/4/22020/4/22021/4/2华东重交-韩国华南重交-新加坡-800-600-400-20002004006008000100020003000400050002017/1/172019/1/172021/1/17基差(右)主流现货山东期货活跃合约-800-600-400-20002004006008002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22019202020215年均值 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 1月7日，沥青主力2206合约收于3364元/吨，环比涨幅20元/吨，BU2206-BU2209月差维持在-15附近，高于往年5年均值。近期供应端受冬奥环保检查、税费检查及明年去产能预期，需求端专项债提前批额度下发，大概率资金前置提前实现实物工作量，支撑沥青近月走强明显。 图7：月差季节性06-09(元/吨) 图8：月差季节性12-06(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 目前奥密克戎的传播已经导致欧洲和美国新增确诊人数创历史新高，但是防疫措施等并未严格跟进，对于石油的需求影响较小。同时，美联储对于紧缩货币政策的步伐恐将加快，特别是后续的加息和缩表等开始讨论。但是原油库存持续去库，基本面依然偏强。因此，没有主流消息能让油市走出方向，下周来看，油价将延续震荡行情，等待新的消息驱动。新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.949，较上周下跌0.018，本周新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格上涨，带动二者比值下跌，生产沥青的经济性仍好于高硫燃料油。新加坡燃料油现货市场，中石油公司销售给摩科瑞公司2万吨1月29-2月2日装船的180cst高硫燃料油，每吨比新加坡报价高2.00美元。托克公司销售给维多公司2万吨1月18-22日装船的含硫量0.5%燃料油，每吨比新加坡报价高13.00美元。维多公司从英国石油公司购买2万吨1月18-22日装船的含硫量0.5%燃料油，每吨比新加坡结余1月均价高12.5美元。 -600-400-20002004006002017/3/282019/3/282021/3/28东北-华东山东-华东-1400-1200-1000-800-600-400-20002004002017/11/232019/11/232021/11/23山东-西北华南-西南-400-20002004002018-09-172018-12-172019-03-172006-20092106-21092206-22095年均值-400-20002004002019-06-202019-08-202019-10-201912-20062012-21062112-22065年均值 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 隆众84家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为为47.92万吨，环比增加0.88万吨。其中地炼总产量23.92万吨，环比下降0.22万吨，中石化总产量14.77万吨，环比增加0.52万吨，中石油总产量6.07万吨，环比增加0.47万吨，中海油3.16万吨，环比增加 0.11万吨。1月份国内炼厂计划排产总量小幅下降，由12月的225.57万吨降至1月的208万吨，环比降幅7.8%。中石化炼厂计划排产基本持稳，中石油计划排产明显增加，1月份中石油计划排产增加4.3万吨，地方炼厂12月份计划排产大幅下降12万吨。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 2021年11月中国石油沥青进口总量为22.34万吨，环比降幅4.72%；同比降幅44.78%。1-11月份石油沥青累计进口量为305.03万吨，同比降幅30.67%。进口沥青量萎缩明显，一方面，国内沥青在经历去年低价终端需求集中释放，导致今年整体需求没有给出旺季表现；另一方面，国内沥青供应充裕，价格相对较低对沥青进口形成压制。预计随时11-12月份，随着天气逐渐变冷，北方施工逐渐停滞，南方尚可施工，但北方低价资源或对南方市场有一定冲击，国内资源区间流动或对进口沥青量有一定压制，预计2021年沥青进口量在320万吨上下水平。 21028035042049056063010305070902018/3/262019/3/262020/3/262021/3/26WTIbrentINE原油00.511.522.5301002003004005006002018/5/112020/5/11燃料油(380)道路沥青比值050100150200250300350400Jun-18Feb-19Oct-19Jun-20Feb-21Oct-21中石油中石化中海油地方炼厂0%10%20%30%40%50%60%70%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/92018201920202021 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 稀释沥青来看，截至2021年12月15日，稀释沥青库存211.2万吨，较上周下降18.9万吨或2.36%，东北地区库存95.2万吨，山东地区库存67万吨，浙江地区库存49万吨。近期稀释沥青现货到岸贴水报价至-19美元/桶附近（关前价，不含税），山东各港口库提，品质不同，价格略有不同，具体商谈为准。另外，听闻贸易商关前报价在2800-2850元/吨附近，保税罐出货。 图15：稀释沥青进口量(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 沥青整体供应小幅增加，其中华东、东北和华北地区沥青供应有所增加；华南和山东地区沥青供应小幅减少；西南、西北地区沥青供应暂时稳定。未来一周，泰州石化、上海石化将陆续转产渣油，齐鲁石化有转产渣油的计划，预计华东、山东地区沥青供应小幅下滑，其他地区供应或相对稳定。此外，由于中石化计划量偏低，加之部分资源通过船货调拨，华南、西南地区沥青货源也略显紧张。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 0102030405060123456789101112201720182019202020210102030405060-2000-1500-1000-500050010002014/1/22016/1/22018/1/22020/1/2进口利润(华东)进口量01002003004005001月3月5月7月9月11月20212020201920181000150020002500300035004000450050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 237 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 山东焦化料持稳4050元/吨，华北个别炼厂高标号沥青价格上涨50至4250元/吨。近期石油焦价格连续上涨，加之低硫高标号沥青需求较强，带动焦化料价格上涨。沥青价格上涨100至3150元/吨。本周国际原油价格持续上涨，元旦期间中石化主力炼厂出货顺畅，周一，沥青价格上调5