沥青周度报告：去产能及需求前置预期推涨远月价格

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 去产能及需求前置预期推涨远月价格 2021年12月18日 沥青周度报告2021111211-202111218 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 Z0016777 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：本周沥青总产量为为48.26 万吨，环比下降 1.38 万吨。其中地炼总产量 27.28 万吨，环比增加 0.23 万吨，中石化总产量 13.06 万吨，环比下降 0.5 万吨，中石油总产量 5.25 万吨，环比下降 1.07 万吨，中海油 2.67 万吨，环比下降 1.48 万吨。12月份国内炼厂计划排产总量小幅上升，中石化炼厂计划排产上升最为明显，12月份中石化计划排产共计增加6.7万吨；中石油炼厂12月份计划排产共计减少8.8万吨；地方炼厂12月份计划排产共计增加2万吨。 ❑ 2、需求端：东北地区道路需求低迷，但焦化料需求维持强势，后期需留意部分炼厂冬储需求的释放情况；西北当地道路需求结束，但部分资源或南下流入西南地区；受冷空气影响，12月16日至18日我国中东部大部地区将降温6～10°C，山东、华北地区沥青需求或将进一步减少，但不排除贸易商或下游用户囤低价现货资源入库；目前来看，终端资金持续偏紧，项目进展缓慢导致沥青需求低迷，预计华南、西南地区沥青需求也难有改善迹象。 ❑ 3、交易维度：上周沥青数据：开工率-2.2%，厂库库存-3.5%，社会库存-3.5%(隆众)，开工率-2.39%，厂库库存-2.17%，社会库存-1.03%(百川)，山东市场主流价2850-3070元/吨，业者询货积极性有所增加。供应方面，齐鲁石化预计明后天复产沥青，区内供应或小幅增加，个别炼厂仍排队装车。随着市场价格反弹，交投氛围小幅好转。目前连续去库后库存健康，河北有炼厂报2770到6月底的冬储价，山东希望挺价，市场上基于2800的冬储价预期支撑盘面。15日BU2112最后交易日，远月合约受近期冬奥限产及税费检查影响有供应下降预期，沥青利润走强，目前远月合约给出较高溢价，01-02合约已到无风险正套区间，不建议追多。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周华北、长三角地区沥青价格上涨，涨幅15-25元/吨，山东地区沥青价格下跌25元/吨，华南、西北、东北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳。北方刚需停滞，东北及西北地区道路方向合同稀少，主力炼厂持续累库；华北地区部分资源流向防水市场，部分用于贸易商备货；山东地区多数资源分流至南方市场，带动部分炼厂出货顺畅，不过原油及沥青期货价格震荡波动，沥青现货价小幅下跌；华东主力炼厂因库存水平低位，加之原油价格高位支撑，周一，沥青价格上调30元/吨，不过随着南方终端施工减少，市场以消耗社会库存为主，炼厂沥青价格走稳。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格大幅上涨，06合约收盘价从上周五2890上涨至本周五3136，涨幅246或8.5%。山东重交现货标杆价2850元/吨，折主力合约盘面升水200元/吨左右。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 山东地区市场参考价在2850-3070元/吨，业者询货积极性有所增加。供应方面，齐鲁石化预计明后天复产沥青，区内供应或小幅增加，个别炼厂仍排队装车。随着市场价格反弹，交投氛围小幅好转。华南地区市场参考价3100-3340元/吨，据了解，广石化本周将有成品出货，部分地炼出货主要以前期合同为主，市场需求消耗有限，下游业者多按需采购为主。 15002000250030003500400045002017/1/52019/1/52021/1/5东北华东华南山东-1000-50005002018/4/22019/4/22020/4/22021/4/2华东重交-韩国华南重交-新加坡-800-600-400-20002004006008000100020003000400050002017/1/172019/1/172021/1/17基差(右)主流现货山东期货活跃合约-800-600-400-20002004006008002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22019202020215年均值 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 12月17日，沥青主力2112合约收于3136元/吨，环比涨幅246元/吨，BU2206-BU2209月差维持在-28附近，接近往年5年均值。近期供应端受冬奥环保检查、税费检查及明年去产能预期，需求端专项债提前批额度下发，大概率资金前置提前实现实物工作量，支撑沥青利润整体上移。月差方面，近月受淡季现货成交低迷影响涨幅有限，01、02合约价差-42，厂库仓储费36元/月，已完全达到无风险套利成本，现货商可关注套利机会。资金方待价差继续拉阔后可适当介入正套。 图7：月差季节性06-09(元/吨) 图8：月差季节性12-06(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 EIA原油库存小幅下降，燃料需求受疫情影响的担忧逐渐缓解，国际原油价格震荡波动。美国原油库存超预期下降，同时美国成品油市场需求较为旺盛。不过，奥密克戎病毒的扩散及防疫措施对原油需求前景的打压仍在，市场担忧情绪仍浓。综合来看，当前原油市场空好消息交织，预计下周原油价格仍延续震荡偏弱走势。新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.062，较上周下跌0.123，本周新加坡沥青价格下跌，不过燃料油价格回升，带动二者比值回落，生产沥青的经济性仍好于高硫燃料油。上周马六甲海峡浮仓燃料油库存27.2万吨，比前周增加12%，其中低硫燃料油库存161万吨，比前周上升10%；高硫燃料油库存32.5万吨，上升6%。新加坡180-cst燃料油评估价每吨418.54美元；380-cst燃料油评估价每吨412.25美元；含硫量0.5%的船舶燃料油每吨598.51美元。 -600-400-20002004006002017/3/282019/3/282021/3/28东北-华东山东-华东-1500-1000-50005002017/11/232019/11/232021/11/23山东-西北华南-西南-400-20002004002018-09-172018-12-172019-03-172006-20092106-21092206-22095年均值-400-20002004002019-06-202019-08-202019-10-201912-20062012-21062112-22065年均值 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 隆众84家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为为48.26 万吨，环比下降 1.38 万吨。其中地炼总产量 27.28 万吨，环比增加 0.23 万吨，中石化总产量 13.06 万吨，环比下降 0.5 万吨，中石油总产量 5.25 万吨，环比下降 1.07 万吨，中海油 2.67 万吨，环比下降 1.48 万吨。12月份国内炼厂计划排产总量小幅上升，中石化炼厂计划排产上升最为明显，12月份中石化计划排产共计增加6.7万吨；中石油炼厂12月份计划排产共计减少8.8万吨；地方炼厂12月份计划排产共计增加2万吨。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 2021年10月中国石油沥青进口总量为23.45万吨，环比降幅18.73%；同比降幅30.67%。1-10月份石油沥青累计进口量为282.69万吨，同比降幅30.67%。进口沥青量萎缩明显，一方面，国内沥青在经历去年低价终端需求集中释放，导致今年整体需求没有给出旺季表现；另一方面，国内沥青供应充裕，价格相对较低对沥青进口形成压制。预计随时11-12月份，随着天气逐渐变冷，北方施工逐渐停滞，南方尚可施工，但北方低价资源或对南方市场有一定冲击，国内资源区间流动或对进口沥青量有一定压制，预计2021年沥青进口量维持在351万吨上下水平。 21028035042049056063010305070902018/3/262019/3/262020/3/262021/3/26WTIbrentINE原油00.511.522.5301002003004005006002018/5/112020/5/11燃料油(380)道路沥青比值050100150200250300350400Jun-18Feb-19Oct-19Jun-20Feb-21Oct-21中石油中石化中海油地方炼厂0%10%20%30%40%50%60%70%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/92018201920202021 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 稀释沥青来看，截至2021年11月10日，稀释沥青库存212.2万吨，较上周增长5万吨或2.36%，东北地区库存113.4万吨，山东地区库存58.8万吨，浙江地区库存40万吨。近期稀释沥青现货到岸贴水报价-16至-15美元/桶，DES山东（关前，不含税），山东各港口库提。关后实际成交贴水部分在-2美元/桶左右、 图15：稀释沥青进口量(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 沥青整体供应明显下滑，其中华北、华东、山东和东北地区沥青供应有不同程度的减少；华南沥青供应小幅增加；西南和西北供应相对稳定。未来一周，广石化开工后将持续生产沥青，齐鲁、鑫海也有计划转产沥青，预计华南、华北和山东地区沥青供应将小幅增加；上海石化、扬子石化将转产渣油，预计华东地区沥青供应将稳中减少；其他地区供应或维持稳定。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 0102030405060123456789101112201720182019202020210102030405060-2000-1500-1000-500050010002014/1/22016/1/22018/1/22020/1/2进口利润(华东)进口量01002003004005001月3月5月7月9月11月20212020201920181000150020002500300035004000450050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 237 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 山东焦化料价格上涨300至3650元/吨，华北个别炼厂高标号沥青价格上涨250至4150