沥青周度报告：需求不振供应来凑，远月合约多单仍可持有

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 需求不振供应来凑，远月合约多单仍可持有 2021年6月11日 沥青周度报告20210604-20200611 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：本周隆众对84 家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为59.59万吨，环比下降5.82万吨。其中地炼总产量30.92万吨，环比下降3.92万吨，中石化总产量15.64万吨，环比下降1.9万吨，中石油总产量9.17万吨，环比持平，中海油2.86万吨，环比持平。下周来看，上海石化、扬子石化、齐鲁石化有转产沥青的计划，沥青装置开工率有望从低位小幅反弹，国产沥青供应量有望小幅增加，增加区域将主要集中在华东、山东地区；其他地区主力炼厂生产暂无明显变化，沥青供应或相对稳定。 ❑ 2、需求端：长江中下游地区正式进入梅雨季节，长时间、大范围的降雨天气或将限制沥青需求的释放 ，预计下周华东、华南、川渝地区仍将维持偏弱的状态；北方地区道路项目陆续开工，沥青需求有望平稳释放。 ❑ 3、交易维度：基本面山东市场主流成交在2950-3130元/吨，本周沥青数据：开工率-4.9%，厂库库存+1.2%，社会库存-0.5%(隆众)，开工率+5%。厂库库存+1%，社会库存-1%(百川)，供应方面受安全检查及憋库影响华北负荷大降，华东炼厂重启开工回升，需求除华北地区外仍非常弱，社会库勉强出货，炼厂难出累库。本周某标杆炼厂生成3万吨仓单，同时有消息称山东某200万吨产能以上地炼已申请交割品牌和交割库，若贴水设置为-50将对盘面形成较大压制。但整体而言09盘面利润不足50,12合约盘面利润100+估值非常低，今日传言国家税务局将对北方地炼追缴税款，鉴于地炼成品油以往的常态化避税，未来部分炼厂或被迫关停。同时消息还强调了地炼配额四季度的紧缺性，尽管大部分消息是老生常谈，但在沥青利润近期被压制到绝对低位后多头情绪终被引爆。整体来看沥青弱现实强预期基本面不变,BU2112合约利润多头可继续持有。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周沥青价格长三角地区上涨50元/吨，华南、西南（川渝）、西南（云贵）上涨100元/吨，其他地区持稳。受资金短缺影响，项目施工进展缓慢，国内终端需求乏力，且华北部分地区受安全检查影响，部分炼厂沥青停产，整体资源供应量明显下降，但国际原油价格高位支撑，部分炼厂及贸易商出货尚可；南方地区阴雨天气减少，但受疫情影响，部分炼厂出货受阻，不过部分主力炼厂计划近期停产检修，整体资源供应量较为紧张，周一中石化主力炼厂沥青价格上调50-100元/吨，带动市场主流成交价走高。韩国沥青6月船货华东到岸价上涨10至420-450美元/吨，人民币完税价在3200-3400元/吨。某品牌沥青6月船货华东到岸价在3200元/吨左右，价格略低于当地国产沥青，带动近期下游客户接货积极性走高。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格整体下跌，09合约收盘价从上周四3312下跌至本周四3116，跌幅6%。山东重交现货标杆价3000元/吨，基差贴水66元/吨。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 国内炼厂重交沥青主流成交价（与6月3日相比涨跌）：西北3620-3800，东北3150-3200，华北2950-3120，山东3050-3120，长三角上涨50至3250-3350，华南上涨100至3350-3450，西南（川渝）上涨50至3920-3970。 15002000250030003500400045002016/1/42018/1/42020/1/4东北华东华南山东-1000-800-600-400-20002004006002016/1/42018/1/42020/1/4华东重交-韩国华南重交-新加坡-1000-500050010000100020003000400050002016/1/42018/1/42020/1/4基差(右)主流现货山东期货活跃合约-800-30020070012002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22016-2020范围2019202020215年均值 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 6月10日，沥青主力2109合约收于3116元/吨，环比跌幅196元/吨。BU2106-BU2109月差前期曾下探至无风险转抛边界-120左右，部分期现商盘面介入正套，毕竟可以接仓单转抛至09，因此近期06-09大幅反弹至-76。但要注意06进入交割月后流动性下降，无接货能力不建议操作。09-12从前期接近平水下滑至现阶段-70元/吨左右，主要因为近月基本面很差而远月存在原料短缺预期，盘面给出远月一定升水。未来09-12或继续走扩至100+，现在不建议介入，若调整至-50以内可介入反套。 图7：月差季节性12-06(元/吨) 图8：月差季节性06-09(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 美国和伊朗重返核协议谈判仍有不确定性，对需求前景乐观，国际油价再次涨至两年多来最高价位。美国国务卿布林肯表示，即使重启伊朗核协议《联合全面行动计划》，数百项制裁仍将保持不变，包括Trump政府实施的制裁。这可能意味着更多伊朗石油供应不会很快重返市场，短期市场情绪仍很大程度受伊朗谈判影响。本周新加坡沥青与高硫380CST燃料油的比值为1.09，较上周下跌0.01。新加坡燃料油现货市场,托克公司销售给P66公司2万吨6月19-23日装船的含硫量0.5%船用燃料油，每桶比新加坡报价低0.50美元。韩国低硫燃料油供应紧张,预计6月份销往新加坡的含硫量0.5%燃料油供应量仅为1万吨。标书方面，台湾台塑石化公司销售一船6月份装船的含硫量1.1%的180cst高硫燃料油，每吨略高于新加坡报价。 -600-400-20002004006002016/1/42018/1/42020/1/4东北-华东山东-华东-2000-1500-1000-50005002015/6/82017/6/82019/6/82021/6/8山东-西北华南-西南-300-200-10001002003002018-12-182019-03-182019-06-1816-20范围1909-19122009-20122109-21125年均值-400-20002004002018-09-172018-12-172019-03-1714-19范围1906-19092006-20092106-2109 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周隆众对84 家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为59.59万吨，环比下降5.82万吨。其中地炼总产量30.92万吨，环比下降3.92万吨，中石化总产量15.64万吨，环比下降1.9万吨，中石油总产量9.17万吨，环比持平，中海油2.86万吨，环比持平。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 2021年4月中国沥青进口总量为230929.6吨，环比减少13.8%，同比减少48.5%，2021年累计进口总量为1056019.4吨，累计进口量同比减少31.5%。据了解，6月份韩国沥青预计到中国的船只数量约40余船左右，总量预估或超20万吨，加之新加坡等其他来源国，预估6月进口量或在40万吨左右，达到一季度整体总进口量一半水平。 2102803504204905606301020304050607080902018/3/262020/3/26WTIbrentINE原油00.511.522.5301002003004005006002016/1/42018/1/42020/1/4燃料油(380)道路沥青比值050100150200250300350400Jan-18Aug-18Mar-19Oct-19May-20Dec-20中石油中石化中海油地方炼厂0%10%20%30%40%50%60%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22018201920202021 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本次对稀释沥青加征消费税，对沥青近月及远月的影响略有不同。对近月来讲，截止2021/6/9，稀释沥青港口库存共计249万吨，环比增加43%，生产原料充足。鉴于原炼厂稀释沥青库存基本能维持到7月底，算上港口库存原料至少能用到9月初，因此09合约供应紧缺概率很小。在需求疲软及供应充足基本面下盘面承压严重。远期稀释沥青进口量大概率大幅下降，本周稀释沥青贴水维持2美元/桶。远月的影响因素主要由两部分组成：配额费及供应缺口导致的利润抬升，远月占地炼60%沥青生产原料的稀释沥青消耗完毕，部分无原油进口配额的小炼厂(占比30%左右)或寻求买配额生产(价格在150-300元/吨)或停止生产，但配额买卖属于违法行为。有配额的地炼大概率进口其余油种调和后继续生产沥青，但必然存在技术难点及出率下降等问题导致短期的供应短缺。下半年沥青生产利润上升在所难免，对远期的影响大概为300-400元/吨。 图15：稀释沥青进口量(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 下周来看，上海石化、扬子石化、齐鲁石化有转产沥青的计划，沥青装置开工率有望从低位小幅反弹，国产沥青供应量有望小幅增加，增加区域将主要集中在华东、山东地区；其他地区主力炼厂生产暂无明显变化，沥青供应或相对稳定。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020210102030405060-2000-1500-1000-500050010002014/1/22016/1/22018/1/22020/1/2进口利润(华东)进口量05010015020025030012月10月8月6月4月2月20212020201920182017100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 237 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 山东焦化料价格上涨100至3350元/吨。河北个别炼