2021年度违约债券回溯研究报告：商鉴不远，当以为戒

2021年债券违约规模有所下降，违约主体主要分布在房地产和交通运输行业。新增首次违约主体16家，主要包括5家海航系企业和4家房企。宏观经济、行业政策和发行人因素共同加速信用风险暴露。债券违约预警模型具备一定的警示效果。展望2022年信用违约风险，政策面或将呈现“稳货币+结构性宽信用”格局，外部融资环境或将有所改善。房地产债，房地产政策近期虽边际回暖，但基本面仍在承压，高杠杆民营房企仍在出清，信用风险暴露速度或将加快，谨慎信用下沉。城投债，需重点关注高城投有息负债率、高待偿规模、非标及债券融资占比高、短期债务占比高、金融腾挪空间窄的尾部城投的再融资压力和信用风险。产业债，农林牧渔、房地产、纺织服装、电子、商业贸易等行业到期压力相对较大。

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