请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022年01月10日 有色金属 北方稀土精矿采购合同量增价涨，轻稀土供需集中度再提升夯实价格高位 事件：2022年1月7日，北方稀土公布关于与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》2021年度执行及2022年度预计公告。2021年北方稀土关联交易量17.98万吨（干量，折REO=50%，下同），交易含税总金额32.41亿元，折合单吨稀土矿不含税采购价1.5952万元；2022年预计关联交易量不超23万吨，含税交易金额预计不超过70亿元，单吨采购价2.6360万元/吨（REO=50%），每季度可根据稀土市场产品价格波动协商调整价格。 拟定采购量同增27.9%，采购成本同增65.3%。根据采购规划，2022年北方稀土矿采购规模同比将提升27.9%，折合稀土氧化物供给量11.5万吨。精矿采购价格由1.63万元/吨提升至2.69万元/吨，增幅为65.3%，对应单吨混合稀土氧化物成本提升2.72万元/吨。氧化镨钕价格已由2021年初41.8万元/吨上涨至90.6万元/吨，绝对涨幅达48.2万元/吨，足见原料成本提升对北方稀土盈利未构成实质性影响。 稀土供应受国家高度管控，供给度集中与市场规范化运转助力稀土价值发掘。稀土作为国家战略性资源，矿山开采与分离受国家高度管控，需求提升背景下供给集中度增长有助于产品售价体现“战略性”价值。当前国内稀土开采与分离指标由“六大集团”掌控，2021年12月23日，中国稀土集团由中国铝业集团、中国五矿集团、赣州稀土集团等稀土产业具备资源开采资质企业合并，南方稀土资源开采开发进一步巩固。后续稀土矿企业“多家合并”趋势或愈演愈烈，资源开采进一步规范化、集中化。 消费场景分裂式延伸+渗透率提升，永磁材料需求高增将继续带动稀土市场高景气，供给格局清晰化助力稀土价格长期站稳高位。2021下半年伴随新能源车、变频空调、工业电机等应用场景需求爆发，永磁材料消费快速增长带动上游镨钕镝铽等关键稀土元素需求爬升。2022年新能源车渗透率有望进一步提升，空调能效政策推进节能变频空调占比增长，电机能效提升趋势下，永磁材料消费增速有望再度提升，2022供需预计维持紧平衡态势。 投资建议：从供需体量与供给集中度双重角度看，稀土氧化物价格在经历2021年快速上涨后，2022年有望持续站稳高位，对应上游具备稀土开采资质企业兑现业绩增幅。我们建议关注国内稀土资源供应龙头北方稀土。 风险提示：国内政策变动风险，海外稀土供给增长风险，下游需求波动风险。 增持（首次） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 执业证书编号：S0680120010017 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：去库凸显铜铝需求韧性，年末钴锂价格加速上行》2022-01-09 2、《有色金属：节前库存走势分化，供应预期影响下游备货情绪》2022-01-03 3、《有色金属：铜铝需求翘尾去库持续，供应紧俏提振锂钴价格》2021-12-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600111.SH 北方稀土 - 0.23 1.25 2.08 2.86 57.12 33.67 20.15 14.65 资料来源：Wind，国盛证券研究所 盈利预测来自Wind一致预期 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-012021-052021-092022-01有色金属 沪深300 2022年01月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com