Q4电池片扭亏，业绩符合预期

通威股份发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润80-85亿元，同比增长122-136%；其中Q4单季度实现归母净利润20.7-25.7亿元，符合预期。Q4硅料单吨净利环比持平，电池片扭亏为盈。预计公司2022年硅料权益产量有望达17万吨，同比增长近80%，而硅料作为2022年光伏供应链瓶颈环节，预计盈利依然丰厚。电池片环节盈利在2021年达历史低点，叠加技术路线向N型切换，PERC 扩产放缓而N型放量有限，预计2022年电池片环节相对上下游供需关系明显改善，开工率有望提升，尤其是大尺寸高效PERC产能可能在2022年具备较显著的盈利修复弹性。预计公司或在Q4对存量老旧电池产线进行了一定的资产减值计提，助力电池片业务2022年轻装上阵。近期硅片价格企稳标志着行业去库存阶段完成，叠加硅料价格稳步下降，此前延期的订单陆续恢复生产交付，推动1月组件排产环比明显回升。12月国内并网规模有望超25GW，参考往年情况及近期招标信息，预计将有大量组件补装需求在上半年释放。再叠加海外市场延期订单的交付启动、以331为财年末国家的抢装需求释放，2022H1需求有较强支撑，产业链价格有望保持相对平稳。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为80.1/102.2/123.5亿元，对应EPS分别为1.85/2.43/3.01元，维持“买入”评级。