股指期货周度报告：LPR非对称式调降，货政例会进一步确认宽松方向

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 股指期货 周度报告 LPR非对称式调降 货政例会进一步确认宽松方向 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 张月 宏观与金融期货 高级分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 移动电话：13472807758 固定电话：0531-81678626 E-mail：xyy175729@aliyun.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/12/25 摘要 国内经济层面，国内经济下行压力增大，但是边际来看四季度国内经济有望小幅回暖，前期运动式减碳得到纠偏之后保供稳价措施稳步推进，11月制造业PMI再度回到荣枯线上方，PPI开始触顶回落而CPI数据延续反弹，PPI与CPI剪刀差有所收窄，同时投资三大主要分项中房地产开发投资略有反弹。政策层面，15日央行年内二次全面降准将正式落地，同时近期政治局会议以及中央经济工作会议陆续召开，明年宏观政策尤其是货币以及财政政策定调更加清晰，货币政策稳中偏松，稳定经济增长诉求较通胀占优，财政政策明确宽松，基建投资或将加速，此外上周央行四季度货政例会中货币政策定调阐述也较三季度来讲更加宽松，提出稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，我们预期明年一季度总量和结构政策都将落地。 海外疫情层面，11月末发现的Omicron变异病毒仍在全球范围内快速蔓延，其传染性较Delta病毒更强，全球日度新增确诊数据再度回到60万上方水平，多个国家纷纷增强了防疫监管政策尤其是入境政策限制，截至目前针对Omicron病毒的医学研究还未有定论，后续仍需密切关注疫情进展情况；美联储政策方面，围绕美国债务上限问题民共两党仍在博弈，但是客观来看债务上限最终大概率将迎来再次上调，同时全球超级央行周显示海外货币政策正常化节奏再次加速，美联储将月内缩减购债规模提升1倍至300亿美元，而点阵图显示明年或将三次加息，此外英国央行终于开启加息节奏且俄罗斯央行年内再度大幅加息100BP。 综上，12月以来A股市场较海外更具韧性，驱动因素主要在于美联储宏观政策目标从就业向通胀倾斜而国内央行货币政策目标从通胀在向稳定经济增长倾斜，我们仍然对A股市场春季躁动行情持战略乐观观点，上周央行四季度货政例会再度确认了货币政策取向，提出稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，预期明年一季度获将成为总量和结构政策落地窗口。风格上，我们认为四季度以来权重优于成长的切换过程仍将持续呈现。 股指期货策略方面，短线观望为主，长线投资者低位试多，套利策略仍然坚持多IH/IF空IC套利机会。 股指期权策略方面，单边短线观望为主，多边适度参与牛市看涨价差策略，谨慎持仓，及时止盈止损。 风险因素：疫情反复、流动性收紧、美联储提前缩债 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 投资策略报告 一、 周度重要政经要闻汇总 1、 美国11月核心PCE物价指数同比升4.7%，刷新1989年以来新高，预期升4.5%，前值升4.1%，环比升0.5%，预期升0.4%，前值升0.4%；11月PCE物价指数同比升5.7%，预期升5.7%，前值升5.0%，环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.6%。 2、 日前国务院常务会议，确定跨周期调节措施，推动外贸稳定发展；部署做好《区域全面经济伙伴关系协定》生效后实施工作；保持人民币汇率基本稳定，鼓励银行有针对性开展远期结售汇业务，提升外贸企业应对汇率风险能力；加强对进出口的政策支持，落实减税降费措施。 3、 中办、国办强化2022年元旦春节期间市场保供稳价，要求统筹安排好煤电油气运保障供应，切实增加煤炭特别是电煤供应，有效提升电力供应保障能力，稳定增加成品油生产供应，保证北方地区取暖用气。全面落实粮食安全党政同责和“菜篮子”市长负责制，加强市场运行监测，切实做好粮油肉蛋奶果蔬等重要民生商品保供稳价工作，确保生活必需品供应不断档、不脱销。 4、 世界银行发布最新版《中国经济简报：经济再平衡——从复苏到高质量增长》。报告指出，继2021年上半年强劲反弹之后，中国经济活动虽然在下半年有所降温，但今年中国实际GDP增长率仍将达到8%，2022年将增长5.1%。 5、 交通运输部印发《数字交通“十四五”发展规划》提出，到2025年，“一脑、五网、两体系”的发展格局基本建成，即：打造综合交通运输“数据大脑”、构建交通新型融合基础设施网络、部署北斗及5G 等信息基础设施应用网络、建设一体衔接的数字出行网络、建设多式联运的智慧物流网络、升级现代化行业管理信息网络、培育数字交通创新发展体系、构建网络安全综合防范体系。 6、 农业农村部印发《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》提出，到2025年要打造生猪、家禽两个万亿级产业以及奶畜、肉牛肉羊、特色畜禽、饲草四个千亿级产业。其中，生猪养殖业产值达到1.5万亿元以上，家禽养殖业产值达到1万亿元以上。 7、 中央农村工作会议12月25日至26日在北京召开。总书记对做好“三农”工作作出重要指示。会议强调，要全力抓好粮食生产和重要农产品供给，稳定粮食面积，大力扩大大豆和油料生产，确保2022年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上。 8、 央行货币政策委员会2021年第四季度例会指出，要稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济支持力度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘。 9、 央行表示，结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，将两项直达实体经济货币政策工具转换为支持普惠小微企业和个体工商户市场化政策工具，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展支持。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。 10、第十三届全国人大常委会第三十二次会议对《中华人民共和国公司法（修订草案）》进行了审议。12月24日，修订草案向社会公开征求意见。主要涉及到7个方面内容修改，其中包括：完善公司设立、退出制度，扩大可用作出资的财产范围，明确股权、债券可以作价出资；放款一人有限责任公司设立等限制，并允许设立一人股份有限公司。 11、中国证监会12月24日就境外上市相关制度规则公开征求意见。规则明确，对境内企业境外上市活动实施备案管理，在遵守境内法律法规前提下，满足合规要求的VIE架构企业备案后可赴境外上市。 rQoRrRoMmOzRoMxOmMoNpO8OaO9PoMmMnPpNjMpPnMjMnNsN6MmNnNMYoOqMMYpNqO 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 投资策略报告 二、 股指现货市场行情 上周沪深两市整体呈现宽幅震荡格局，在上周二上证综指日K阳包阴后盘面情绪有所好转，但是上周五前期热门板块尤其是新能源与稀土概念大幅回调引发宽基指数下挫，当天权重板块韧性明显强于成长，客观来看当下市场并未出现新的驱动逻辑，仍在内外宏观政策预期差间进行博弈。关键指数层面，截至上周五，上证综指周度下跌0.39%报收3618.05点、深证成指周度下跌1.06%报收14710.33点、创业板指周度下跌4.00%报收3297.11点；上证50、沪深300、中证500指数分别报收3290.24点、4921.34点和7278.76点，周度分别上涨0.35%、下跌0.67%和下跌0.49%。申万一级28个行业周度涨跌互现，其中农林牧渔、食品饮料、建筑材料涨幅靠前而电气设备、有色金属、钢铁跌幅靠前。 量能方面，周度来看沪深两市日度成交总额维持万亿上方水平，市场交投活跃。资金方面，沪深两市融资融券余额从之前一周18419.59亿元减少到上周四的18415.80亿元，周度减少3.80亿元；陆股通累计买入成交净额从之前一周16211.30亿元减少到上周四的16199.09亿元，周度净流出12.21亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计86家公司面临限售解禁，按照12月24日收盘价计算解禁市值超1200亿元。 上市公司盈利基本面处于空窗期，A股市场上市公司三季报披露情况：剔除低基数影响，全部A股三季报营业收入两年复合同比增速为14.45%，其中一、二、三季单季增速分别为11.86%、15.61%和15.68%：全部A股三季报净利润两年复合同比增速为13.02%，其中一、二、三季单季增速分别为11.75%、14.37%和12.83%。整体来看， A股上市公司营业收入以及归母净利润同比增速仍然保持在较高位置，同时尽管全A上市公司营业收入同比增速今年仍在持续上行，但是上市公司归母净利润同比增速出现了较为明显的回落，这在很大程度上反映出疫情以来大宗商品价格快速上行的客观现实从成本抬升角度对中下游企业的实际利润产生了较大程度的挤压效应。往后看，伴随疫情逐步褪去之后我国出口红利减弱而房地产投资受抑，上市公司盈利基本面还将具有下行空间。 估值方面，截至12月24日，上证综指PE（TTM）为13.81，处于过去5年38分位、过去10年56分位，深证成指PE（TTM）为28.70，处于过去5年52分位、过去10年68分位，上证50、沪深300以及中证500PE（TTM）分别为11.46、14.00和20.18，在过去5年中所处分位数分别为75分位、73分位和9分位，在过去10年中所处分位数分别为81分位、79分位和5.3分位。因此，受益于强劲基本面，尽管年初至今中证500指数上行幅度较大，但是无论从过去5年还是10年时间窗口来看，中证500指数所处分位水平仍然偏低，上证50和沪深300指数处在较均值偏高水平。 表1：A股市场关键指数周度情况 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 图1：A股市场日度成交总额 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅(%)周成交量(亿股）成交量变化周成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3618.0514.310.391953.5681.9025006.551625.82深证成指399001.SZ14710.33157.231.062390.42139.9933202.87207.45沪深300指数000300.SH4921.3433.420.67814.50109.9316255.531601.34上证50指数000016.SH3290.2411.340.35147.7140.184274.72684.08中证500指数000905.SH7278.7635.800.49878.8379.099686.05670.23中小板综指399101.SZ14198.8633.180.23945.7246.6512051.42676.26创业板指数399006.SZ3297.11137.234.00777.51126.0913883.201165.17020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000024002600280030003