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申港证券研报认为,盐湖股份是我国钾肥领域的绝对王者,钾肥全球垄断格局依然持续,伴随粮食安全问题,钾肥价格有望保持高位。锂盐板块,公司作用国内最大的察尔汗盐湖,资源储备一流,在老卤不扩产的情况下即可支撑10万吨碳酸锂制备,在目前碳酸锂价格高景气情况下,有望享受量价齐增。公司剥离亏损资产,聚焦钾锂业务,已在2021年8月恢复上市。公司钾肥成本同业最低,且毛利率同行业最高,多年维持在70%水平,将在氯化钾价格景气周期受益。公司是中国盐湖提锂龙头,现有3万吨电池级碳酸锂产能,盐湖比亚迪3万吨电池级碳酸锂项目仍在筹备,并规划了远期的4万吨锂盐产能。随着公司盐湖提锂技术不断优化,生产成本仍有下降空间,受益于本降价增,叠加目前锂盐产销量快速提升,带动业绩高增。预计公司2022年归母净利润约为91.48亿元,其中钾肥部分约为68.6亿元,占比约为75%,锂盐部分归母净利润约为22.9亿元,占比约为25%。给予公司15-20倍PE倍数,对应市值1029亿元-1372亿元。给予公司30-40倍PE倍数,对应市值687亿元-916亿元。公司合理市值范围为1716亿元-2288亿元,相应的加权PE估值水平约为19-25 倍,对应合理的股价区间为31.58-42.11元,首次覆盖给予买入评级。