IPO专题：新股精要，国内先进的精密电子零组件制造厂商奕东电子

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内少数能够提供全流程生产制造的精密电子零组件厂商之一，依靠领先的技术优势以及全制程综合配套的生产模式，获得持续稳定的客户资源。公司下游行业发展前景良好带动公司产品需求稳步提升，公司积极布局新能源及汽车电子领域，募投项目新建扩产将进一步打开业绩增长空间。（2）公司本次公开发行股票5840万股，发行后总股本23360万股。本次募投项目拟投入资金合计9.14亿元，项目完全达产后，预计将实现年产36万平方米印制线路板、年产85000万件高频高速连接器组件和2800万件高端专显背光模组，有效突破公司产能瓶颈。 主营业务分析：依托在产品设计、技术研发、产品品质、性价比、客户维护及市场开拓等多方面的优势，公司产销规模不断扩大，营收及利润规模呈现增长趋势，成长性良好。公司综合毛利率及净利率逐年上升，规模化生产使得公司期间费用率呈现下降趋势。 行业发展及竞争格局：电子元件行业产销规模庞大，进口替代趋势加快。随着下游终端电子产品的快速更新，FPC行业总体保持增长态势，预计到2023年全球FPC产值将达到142.31亿美元。伴随着5G网络逐步兴起，连接器零组件市场需求持续增长，整体市场规模不断扩大。LCD显示器市场规模呈现逐年增长态势，预计到2024年，全球LCD显示器市场规模将达到1149.10亿美元，国内市场规模将达到103.90亿美元。 可比公司估值情况：公司所在行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，近一个月（截止到2021年12月31日）静态市盈率为49.94倍。招股意向书披露，选择公司在对相关财务指标进行分析时，选择景旺电子（603228.SH）、广东骏亚（603386.SH）、弘信电子 （300657.SZ）、 胜蓝股份 （300843.SZ）、 鼎通科技（688668.SH）、徕木股份（603633.SH）、长盈精密（300115.SZ）、联创光电 （600363.SH）、 隆利科技 （300752.SZ）、 南极光（300940.SZ）、、安捷利实业（1639.HK）、伟志控股（1305.HK）作为可比公司。截至2021年12月31日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为69.97倍（剔除极端值及港股）。 风险提示：1）动力电池管理系统FPC业务市场竞争加剧及公司产品收入下滑的风险；2）下游智能手机出货量下滑导致的风险。 1.奕东电子：国内先进的精密电子零组件制造厂商 公司是国内少数能够提供全流程生产制造的精密电子零组件厂商之一，依靠领先的技术优势以及全制程综合配套的生产模式，获得持续稳定的客户资源。公司是行业内少有的能提供全流程生产制造的企业，业务涉及精密模具产品设计、开发、生产及售后等多阶段。公司技术明显，其高可靠性LCD端子解决了端子与LCD显示器的连接在恶劣环境下导通的高可靠性，并在国内率先实现商用“高精密级进式高速连续冲压”技术和高精密LCD端子的批量生产，打破了日本公司垄断LCD显示器件细分市场局面，成为该领域重要生产商。在精密模具加工方面，公司大型模具加工精度处于国内领先水平，模具零件加工精度可达±0.002mm，关键位置加工精度可达±0.001mm， 表面粗糙度达到Ra0.02。凭借领先的技术优势以及全制程综合配套的生产模式，公司积累了丰富的优质客户资源。在FPC领域，公司终端客户覆盖全球前五大手机品牌，比亚迪、宁德时代等知名的新能源汽车产业和Google、Amazon等其他消费类电子企业；在连接器零组件领域，全球前十五大连接器厂商中有五大连接器厂商为公司的主要客户，包括泰科、安费诺、莫仕、立讯精密和申泰电子；在LED背光模组领域，公司也与天马、亚世光电、新辉开、超声电子等国际国内知名企业建立了稳固的合作关系。 651953 下游行业发展前景良好，带动公司产品需求稳步提升。公司积极布局新能源及汽车电子领域，募投项目新建扩产将进一步打开公司业绩增长空间。5G、人工智能、新能源汽车等新兴领域对高端精密电子零组件需求的迅速提升，高可靠、高精度、高频、高速等电子零组件产品快速发展，尤其是新能源汽车的爆发式增长带动了新能源领域动力电池发展提速。在此背景下，具备模块化自动化生产、轻量安全的FPC替代传统线束的进程将加快，促进FPC业务增长。截至2020年末，公司FPC、连接器零组件、LED背光模组年产能分别为38.82万平方米、177.97亿个、2925.60万个，产能利用率分别为84.89%、100.63%和96.78%，产销率均在95%以上。公司IPO募集资金9.14亿元，将重点发展HDI软硬结合板、高频高速板，5G连接器零组件、高端专显背光模组等产品，并在高阶HDI电池保护软硬结合板、刀片电池FPC、超薄及曲面类背光源、高速连接器等方面。随着产能的扩充，公司盈利能力将得到进一步增长。 2.主营业务分析及前五大客户 公司营收及利润规模呈现稳步增长趋势，三大业务成长性良好。公司主要从事FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。在精密电子零组件行业国产替代的趋势及下游领域需求的扩大的背景下，依托在产品设计、技术研发、产品品质、性价比、客户维护及市场开拓等多方面的优势，公司三大业务产销规模不断扩大，营收呈现稳定增长趋势。2018-2020年，公司营业收入分别为9.92 亿元、10.55亿元和11.75亿元，年复合增长率为8.84%。凭借着大量先进的生产及检测设备、自动化的生产模式，公司规模效应显著，利润规模迅速扩大。2018-2020年，公司归母净利润分别为4552.03万元、10325.20万和18421.44万元，年复合增长率达101.17%。 图1：公司营收及利润规模呈现增长趋势 图2：公司三大业务稳步增长 公司盈利能力较强，综合毛利率及净利率逐年上升，规模化生产使得公司期间费用率呈现下降趋势。2018-2020年，公司综合毛利率分别为26.83%、29.46%和31.88%，其中FPC产品毛利率从24.14%上升至27.87%，连接器零组件产品毛利率从30.40%上升至38.38%，盈利能力较强。公司具有突出的规模化生产组织能力，能够在提高产品质量和产能规模的同时进一步提高生产效率和降低生产成本。2018-2020年，公司期间费用率分别为27.05%、22.66%和20.47%，呈现逐年下降趋势。 图3：公司毛利率及净利率逐年增长 图4：公司管理费用率下降明显 表1:公司2020年前五大客户 系。根据工业和信息化部数据，2019年我国电子元件产量达到6.75万亿个，2009-2019年电子元件产量复合增速达到了15.7%。2016-2018年，我国电子元件行业进口金额趋于稳定，出口金额逐年扩大，电子元件贸易顺差持续扩大。2018年，我国电子元件贸易出口额899亿元，实现贸易顺差约301亿元。随着我国制造业海外扩张步伐的加快，中国电子元件生产企业正在向国际化、智能化、高端化的方向转变，我国电子元件行业的国际竞争力将进一步提升。 随着下游终端电子产品的快速更新，FPC行业总体保持增长态势，预计到2023年全球FPC产值将达到142.31亿美元。在全球市场上，根据Prismark统计，2008-2019年FPC产值从66.09亿美元增长到131.82亿美元，年均复合增长率高达6.48%，预计到2023年FPC产值将达到142.31亿美元。在国内市场上，近年来FPC产业逐渐向中国等发展中国家转移，我国逐渐成为FPC主要产地。根据Prismark数据显示，2009-2018年，我国FPC产值规模从15.70亿美元增长到70.82亿美元，年均复合增长率为18.22%，高于全球增速（6.48%）。但2017年FPC在中国PCB市场中的渗透率（17%）仍低于全球平均水平（21%），国内FPC市场仍有较大发展空间。 伴随着5G网络逐步兴起，连接器零组件市场需求持续增长，整体市场规模不断扩大。在全球市场上，根据Bishop&Associates统计数据显示，2014-2019年全球连接器市场规模从554.02亿美元增长到722.00亿美元，年均复合增长率为5.44%。在国内市场上，我国是全球第一大连接器消费市场，根据Bishop&Associates数据显示，2014-2019年，国内连接器市场份额从26.98%上升到31.44%；市场规模从149.50亿美元增至227.00亿美元，年均复合增长率为8.71%。 LCD显示器市场规模呈现逐年增长态势，预计到2024年，全球LCD显示器市场规模将达到1149.10亿美元，国内市场规模将达到103.90亿美元。在全球市场上，根据Allied Market Research发布的数据显示，2017年全球LCD显示器市场规模为770.70亿美元，预计2024年全球LCD显示器市场规模将达到1149.10亿美元，2018-2024年年均复合增长率为5.74%。LED背光模组作为LCD显示器的重要组成部分之一，也呈现扩张趋势，2017年全球LED背光模组市场规模为82.90亿美元，预计2024年全球LED背光模组市场规模将达到239.4亿美元，2018-2024年年均复合增长率为15.66%。在国内市场上，根据Allied Market Research发布的数据显示，2017年中国LCD显示器市场规模为50.50亿美元，占全球LCD显示器市场份额比例为6.55%，预计2024年中国LCD显示器市场规模将达到103.90亿美元，2018-2024年年均复合增长率为10.62%，明显高于全球LCD显示器市场增速（5.74%）。国内LCD显示器市场需求的迅速提升将为我国LED背光模组行业的发展带来良机，随着消费类电子显示器等产品市场需求持续增长、液晶显示模组的渗透率不断提升，我国背光显示模组行业市场潜力大。 3.2.精密电子零组件行业参与者众多，产业链向中国转移趋势明显 全球FPC产业重心逐步由欧美向亚洲转移，国内FPC产业集群效应明显。从全球产业角度，受益于劳动力、资源等多因素的影响，FPC产业逐渐向中国等发展中国家转移，形成了以亚洲（尤其是中国大陆）为中心、其他地区为辅的新格局，日本、中国台湾、美国企业开始在中国大陆大规模投资建设FPC生产厂。从国内产业角度，珠三角、长三角地区依靠人才、经济、产业链配套等优势，成为我国FPC产业的核心生产聚集带，产业集群效应显著。近年来随着沿海地区劳动力成本上升，部分FPC企业开始将产能迁移到中西部城市，中西部地区逐渐成为我国FPC行业的重要区域。 全球连接器市场较为集中，国内连接器市场集群效应明显。从全球市场角度，根据Bishop&Associates统计数据显示，2019年五大区域市场（中国、欧洲、北美、亚太（不含日本、中国）、日本）合计占全球95%以上的市场份额；其中，中国是全球最大的连接器市场，市场份额高达到30.35%；北美、欧洲位居其次，分别占到21.64%和21.11%，整体市场较为集中。从国内市场角度，我国作为全球第一大连接器消费市场，由于国内电子、汽车等产业布局特点，目前我国连接器行业大部分厂商主要集中在珠三角地区、长三角地区和环渤海京津塘地区，未来随着制造业重心的转移，有逐步向内陆地区倾斜的趋势。 全球背光模组生产厂商主要集中在亚太地区，国内背光模组行业集中度逐步提高。从全球市场角度，行业内的知名厂商主要集中在韩国、中国台湾和日本，随着技术进步以及国际产能转移，我国大陆地区的背光模组厂商发展较快，行业集中度逐步提高。从国内市场角度，我国背光模组生产厂商主要集中在华东和华南地区。其中，华东地区以生产大尺寸背光模组的外资企业为主；华南地区以生产小尺寸背光模组的本土厂商为主。 3.3.公司处于精密电子零组件行业领先地位 自1997年成立以来，公司一直围绕精密电子零组件领域提供专业化服务，业务稳步扩张，现已在广东东莞、江苏常熟、湖北咸宁、四川遂宁、广东惠州及印度德里等地建有6个专业的生产基地，在行业