2022年消费修复的宏观线索

本篇研报主要分析了2021年消费低迷的原因以及2022年消费可能的演绎情景。2021年全年消费偏弱，结构上存在三点分化：限额以上好于限额以下；商品消费好于餐饮消费；线上消费领先线下消费。商品消费受到地产后周期消费和汽车消费的扰动，地产后周期消费在下半年明显下行，汽车消费则受到生产端“缺芯”扰动。此外，疫情压制消费场景、地产对下游需求产生两层冲击、居民收入增速偏弱以及消费相关政策力度偏弱也是导致消费低迷的原因。对于2022年消费的演绎，研报认为可能有三种情景：一是消费修复，二是消费平稳，三是消费低迷。其中，消费修复的情景需要满足地产政策宽松、居民收入增速回升、消费政策力度加大等条件。