市场进入年末行情，交易趋于清淡银河期货沈恩贤王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 pOtOpRzRpQrNrQqMrMrMxO9PcM7NsQrRoMrQkPpOnPiNtRwO8OoPqNxNqNqMNZnMsO2GALAXY FUTURES基本面主要逻辑单位：万吨单位：吨单位：元/吨国内社会库存铜现货升贴水LME铜库存LME0-3升贴水0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年(500)05001000150020002500现货升贴水(上海）现货升贴水(天津）现货升贴水（广东）050,000100,000150,000200,000250,000300,000铜注销仓单铜库存(200)02004006008001,0001,200 3GALAXY FUTURES第一章铜供应端逻辑目录 4GALAXY FUTURES欧洲天然气价格再创历史新高当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量降至零。本周，受西伯利亚方向一股强冷空气的影响，俄罗斯多地气温急剧跳水。22日的天气预报显示，莫斯科当地的最低气温为零下20摄氏度，最高也仅为零下16摄氏度。 5GALAXY FUTURESLasbambas铜矿停产，矿端再生干扰智利铜矿产量秘鲁产量400.0420.0440.0460.0480.0500.0520.0540.0560.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年Chumbivilcas社区同意暂停对中国五矿旗下MMG位于秘鲁的Las Bambas矿的封锁，直到12月30日与总理Mirtha Vasquez会面，社区法律顾问Victor Villa在接受电话采访时也证实了这一点。但是，另一个抗议的社区HantunCollana尚未决定加入这一进程。矿业公司Freeport已与中国冶炼商就2022年TC/RC达成协议，分别为65/6.5。2022年的TC/RC比今年基准（59.5/5.95）高出9.2%，是2015年以来年度基准连续6次下降后首次回升.100.0120.0140.0160.0180.0200.0220.0240.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 6GALAXY FUTURES冶炼厂进入年底冲量阶段，方圆加快投产美元/吨SMM电解铜产量铜精矿加工费5055606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年20.0035.0050.0065.0080.0095.00110.00冶炼厂进入了年底的冲量阶段，限电对冶炼厂的影响已经结束，方圆已经有电解铜出炉，1月份满产，国内12月份电解铜产量在85万吨左右。 7GALAXY FUTURES近期清关量增加海外到关内保税到关内近期进口铜集中清关，8-10月份滞后的进口铜集中流到港，进口铜开始冲击市场。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002019年2020年2021年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年 8GALAXY FUTURES精铜进口量增加单位：吨单位:吨精铜进口量精铜出口量0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年 9GALAXY FUTURES第三章需求端主要逻辑目录 10GALAXY FUTURES12月份铜需求边际来看改善单位：吨单位：吨%广东铜出库量广东铜入库量精铜表观消费量终端消费同比增速12月份消费边际方面会有所改善，国网集中下单，工程类订单也比较多，12月份会面临集中交货，汽车空调产量都是在旺季，芯片价格下跌以后，光伏需求出现回补，但是地产订单回落明显。本周铜价上涨以后，下游拿货的积极性不强，加上上周下游集中补库，铜价607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年-20.000.0020.0040.0060.0080.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年4000060000800001000001200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年 11GALAXY FUTURES国网交货量回升国网交货量050,000100,000150,000200,000250,000300,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年电缆交货量季节性回升，12月份面临集中交货。芯片价格下跌以后，光伏订单需求回暖，明显转好。 12GALAXY FUTURES地产数据下滑单位：万平方米单位：万平方米单位：万平方米单位：万平方米商品房销售面积土地购置面积新屋开工面积房屋竣工面积05,00010,00015,00020,00025,00030,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年05,00010,00015,00020,00025,00030,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年近期地产订单还是没有改善，市场对于地产的预期有所改善，但是实际上地产消费一般。 13GALAXY FUTURES空调消费未来压力很大单位：万台空调排产计划家用空调当月产量05001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年单位：万台空调产量预测（单位：万台）400900140019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 14GALAXY FUTURES汽车产量同比下滑，但是新能源汽车消费爆发式增长单位：万辆单位：辆汽车产量新能源汽车产量0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年芯片紧缺的影响开始缓解，汽车小时环比改善，新能源汽车产量继续创新高，1-11月份销售约300万辆，今年可能达到340-350万辆，预计明年销量在500万辆。 15GALAXY FUTURES新增发电装机容量光伏（万千瓦）新增风能发电装机容量（万千瓦）光伏协会认为，今年光伏装机量预测要下调，由原来的55-65GW下调至45-55GW，发展不及预期的原因为指标下发滞后、价格上涨等所致。但是2022年光伏装机在国内巨大的光伏发电项目储备量推动下，可能会增至75GW以上。050010001500200025001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年05001000150020002500300035004000450050001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 16GALAXY FUTURES单位：元/吨进口盈亏现货升贴水本周铜价上涨以后，下游成交趋弱，等待盘面进一步下调，现货升水从周一的210元/吨下调到目前的120元/吨。-8000-6000-4000-20000200040002020年12月22日2021年1月22日2021年2月22日2021年3月22日2021年4月22日2021年5月22日2021年6月22日2021年7月22日2021年8月22日2021年9月22日2021年10月22日2021年11月22日2021年12月22日期货盈亏现货盈亏数据来源：银河期货(500)05001000150020002500现货升贴水(上海）现货升贴水(天津）现货升贴水（广东） 17GALAXY FUTURES月度供需平衡表单位：万吨2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-12E产量79.83 82.18 86.05 87.75 85.01 82.93 83.05 81.94 80.29 78.94 82.59 85.07 进口量26.85 26.34 33.90 30.31 27.67 27.73 27.00 25.18 25.99 28.16 34.50 35.00 出口量2.10 1.86 1.65 2.40 2.53 2.57 2.65 4.99 1.50 1.11 1.89 1.50 供应量104.57 106.66 118.30 115.66 110.15 108.09 107.40 102.13 104.78 105.99 115.20 118.57 库存变化0.25 15.08 -0.51 0.46 -2.08 -7.47 -12.85 -9.04 -14.72 -2.80 -4.95 -1.65 国储收铜-2.00 -3.00 -3.00 -3.00 0.00 0.00 表观消费量104.32 91.57 118.81 115.20 112.23 115.56 122.25 114.17 122.50 111.79 120.15 120.22 18GALAXY FUTURES◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新