海外宏观周报：假期成交清淡，市场趋于平静

发布时间：2025-12-29 研究所 宏观观点 分析师:李起SAC登记编号:S1340524110001Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁SAC登记编号:S1340124020001Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 海外宏观周报：假期成交清淡，市场趋于平静 ⚫核心观点： 过去一年中，美元整体显著走弱。美元指数自年初高点约110持续回落，跌至98附近。其背后的驱动因素是多方面的：一方面，美国财政与贸易政策的不确定性上升，市场对财政可持续性的担忧加剧，削弱了美元资产的长期吸引力；另一方面，美联储全年降息幅度高于其他主要经济体，导致美国与主要发达经济体之间的利差明显收窄。 近期研究报告 《工业企业利润延续放缓，结构性亮点凸显》-2025.12.29 展望后市，短期内，美元仍具备一定的结构性支撑。若美联储如市场当前定价所隐含的那样，在明年一季度选择暂停降息，将有助于缓解美元的下行压力。同时，AI相关资本支出仍处于加速阶段，大规模数据中心建设、算力基础设施投资以及相关股权与债券融资活动，持续吸引跨境资本流入美国资产市场。 但从中长期维度看，美元仍面临下行压力。随着基数效应消退，通胀同比读数在一季度可能阶段性触顶后，中期仍有进一步回落空间，与此同时，美国劳动力市场已出现明显松动，职位空缺率回落、薪资增速趋缓，将强化长端利率下行预期。此外，AI在长期内可能加剧收入分配不均，并拖累消费，从而压制美元。 ⚫风险提示： 政治动荡（如英国、日本财政担忧升温）、贸易紧张或全球经济放缓，可能支持美元避险需求；美国经济韧性超预期。 目录 1海外宏观数据跟踪.........................................................................41.1上周重要事件与数据跟踪...............................................................41.2本周重要数据与事件...................................................................52美联储观点跟踪...........................................................................63风险提示.................................................................................7 图表目录 图表1：美国GDP分项贡献率（%）............................................................4图表2：美国初请失业金人数（万人）.........................................................5图表3：美国续请失业金人数（万人）.........................................................5图表4：本周重要数据与事件.................................................................5图表5：市场定价明年降息两次...............................................................6 1海外宏观数据跟踪 1.1上周重要事件与数据跟踪 上周海外恰逢圣诞假期，市场较为平静。英伟达与芯片初创公司Groq就其推理技术达成非独家许可协议。Groq的创始人兼CEO Jonathan Ross、总裁SunnyMadra及其他核心团队成员将加入英伟达，协助推进相关技术的升级与规模化整合。Groq将保持作为独立实体继续运营，公司由其首席财务官Simon Edwards担任新任CEO。Groq的云服务GroqCloud也将保持正常运行。该合作反映英伟达对未来AI推理领域专业化芯片需求的战略布局。 经济数据方面，美国经济增长动能呈现结构性分化。从三季度GDP分项贡献率来看，美国经济增长仍主要由个人消费支出支撑。劳动力市场方面，12月20日当周美国初次申请失业金人数小幅下滑，表明当前裁员压力有限，就业市场需求端尚未显著恶化。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 1.2本周重要数据与事件 2美联储观点跟踪 1.美联储理事米兰： 美联储理事米兰指出，近期通胀数据因政府停摆而出现扭曲，尤其体现在住房通胀指数上，导致全年CPI存在上行偏差，这将推动市场预期转向鸽派。他虽不认为短期内会出现经济衰退，但警告若不调整政策，衰退风险将逐步增加，并明确表示美联储最终会下调政策利率。在降息幅度上，他尚未决定支持25或50个基点，但暗示随着降息推进，对更大幅度降息的反对可能减少。 米兰同时关注到美国经济面临的潜在压力，认为当前应当警惕衰退风险。他特别指出，美联储在平衡物价稳定与就业目标方面的表现“并不出色”。此外，他提及个人留任安排，称若至1月31日其席位未获确认，将默认继续履职。 3风险提示 就业市场意外强劲复苏，通胀持续超预期，美联储降息节奏可能推迟。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048