2022年不锈钢分析报告：产业链弱需求传导 不锈钢承压运行

年报不锈钢地址：北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700www.zgfcc.com风险因素：能耗双控政策超预期严格（上行）、国家推出超预期经济托底政策（上行）；终端需求不及预期（下行）、国内外疫情反复致防控升级（下行）。重要声明：本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。产业链弱需求传导不锈钢承压运行——2022年不锈钢分析报告内容摘要：2021年，在海外需求旺盛、国内能耗双控政策，以及原材料价格攀升的影响下，不锈钢价格创出历史新高，但进入传统旺季后消费却呈萎缩态势，产业链上下游形成弱需求传导，叠加限产政策松动产量上升，不锈钢价格进入下行通道。2022年，能耗双控政策仍将是不锈钢供给端主要制约因素，预计政策压力缓解但将贯穿全年，不锈钢产量或将持续恢复，供给端预期宽松。需求端，年底弱需求传导或将延续到明年一季度，但在“稳字当头”“稳中求进”的宏观预期下，明年不锈钢需求整体上或将有所改善。原材料端，因限产政策放松，铬铁、镍铁产量均有所回升，但受下游实际需求较弱影响，整体呈宽松格局，成本端对不锈钢价格支撑有限。综合来看，2022年供给预期宽松，“稳增长”基调下需求存在利好，供需格局偏向宽松，走势关键在于终端需求释放情况。预计不锈钢价格运行区间在15000-21000元/吨。负责人：王奕琳010-62688578钢材：赵毅010-62688526钢材：武秋婷010-62688555原材料：程鹏010-62688541原材料：冯艳成010-62688516 年报不锈钢1目录第一部分价格运行逻辑..............................................................................................1一、2021年不锈钢走势回顾.......................................................................................1二、经济环境承压，不锈钢需求仍偏弱....................................................................11、全年表观消费量前高后低，旺季消费萎缩.........................................................12、地产整体低迷，不锈钢需求走弱..........................................................................23、芯片紧张问题仍存，汽车产销维持低位.............................................................44、家电行业数据不及预期，对不锈钢需求拉动有限.............................................4三、能耗管控放松，不锈钢供应趋于宽松...............................................................51、前三季度全球不锈钢粗钢累计产量仍在高位.....................................................52、国内限产松动，不锈钢产量回升..........................................................................6四、年末库存明显去化，弱需求下累库压力仍存...................................................7五、成本支撑有限，不锈钢价格偏弱运行...............................................................81、高碳铬铁产量创新高，铬矿进口大幅度下滑.....................................................82、镍矿进口下降，镍铁供需双弱............................................................................103、原材料成本整体走弱............................................................................................11六、出口优势削弱，进口维持高位..........................................................................11第二部分操作提示....................................................................................................13第三部分风险因素....................................................................................................13 年报不锈钢1【不锈钢】：产业链弱需求传导不锈钢承压运行【价格运行逻辑】一、2021年不锈钢走势回顾2021年，不锈钢价格走势可谓波澜壮阔、跌宕起伏。1-9月，不锈钢期货主力合约价格走势整体上呈单边上涨趋势，底部逐步抬升，全年低点在年初，13600元左右，而全年高点在9月下旬，21865元左右，上涨幅度达60.77%；而10月份开始，不锈钢期货价格整体呈震荡下行趋势，从高点回落至20000元左右后，延续下行，跌破17000元后反弹至18000元左右位置，随后继续下行至15810元左右，后因年底备货需求成交好转，再度反弹至17000元左右。图12021年不锈钢主力合约走势数据来源：Mysteel中钢期货上半年，受青山集团高冰镍事件影响，在镍价大幅下跌拖累下，不锈钢价格下挫，但并未改变不锈钢期货单边上涨趋势。在全球主要经济体大规模实行宽松财政及货币政策的刺激下，不锈钢海外需求超预期强势，不锈钢期货屡创新高，于6月底达到16800元左右。三季度，在限停产、能耗双控政策主导下，不锈钢供应受限，期货价格随之快速拉升，于7月末接近20000元关口，并于9月下旬创上市以来的新高，几乎突破22000元关口。然四季度以来，随着不锈钢限停产预期落地，且国家禁止“运动式减碳”，不锈钢产量有所恢复，但受经济环境低迷影响，不锈钢实际需求走弱，不锈钢价格整体进入震荡下行通道，先后跌破17000元、16000元关口，后因年末备货需求刺激，反弹至17000元附近。二、经济环境承压，不锈钢需求仍偏弱1、全年表观消费量前高后低，旺季消费萎缩根据Mysteel数据，一季度，由于国内外需求快速增长，不锈钢表观消费量自年初开始快速攀升（剔除春节影响因素），3月末创出历史新高277.57万吨，环比增加51.08%，同比增加87.17%，且二季度数据在强势需求下仍保持在历年高值。下半年以来，7-8月表观消费数据表现平稳，但进入金九银十传统旺季后，表观消费数据反而连续呈大幅下滑趋势，9月份表观消费量221.49万吨， 年报不锈钢2环比下降12.52%，同比下降5.25%，10月份表观消费量207.98万吨，环比下降6.1%，同比下降22.46%，是历年来首次在旺季出现消费大幅萎缩的态势。11月份表观消费量198.51万吨，环比下降4.55%，同比下降22.26%，仍延续下降态势，其根本原因是不锈钢实际需求走弱，且持续低迷。根据中国特钢企业协会数据，我国不锈钢年度表观消费量近5年以来均呈现逐年上升趋势，2019年年度表观消费量2405.33万吨，同比增长12.8%，2020年年度表观消费量2560.79万吨，受新冠肺炎疫情影响，同比增长6.46%。图2不锈钢表观消费量-月度（单位：万吨）图3不锈钢表观消费量-年度（单位：万吨）数据来源：Mysteel中钢期货数据来源：Mysteel中国特钢企业协会中钢期货从季度数据来看，2017年-2019年四季度表观消费数据均环比三季度有所下降，且降幅在15%左右，而2020年四季度因疫情后需求强劲恢复影响，表观消费数据环比三季度降幅仅为3.86%。因此，我们参考2017-2019年历史特征，按照降幅15%来预估今年四季度表观消费数据为550万吨，则2021年全年表观消费量数据预估为2585.2万吨。若四季度不锈钢实际需求没有明显改善，全年表观消费量大概率将与2020年持平。表1中国不锈钢表观消费量（季度）（单位：万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年1季度395.37478.49533.9546.34482.08706.462季度488.23438.11586.1646.56635.39681.413季度467.54586.19543.91660.22735.88647.334季度532.39481.89468.45552.21707.44550（E）合计1883.531984.682132.362405.332560.792585.2(E)数据来源：Mysteel中国特钢企业协会中钢期货2、地产整体低迷，不锈钢需求走弱2021年房地产行业下行趋势明显。根据国家统计局数据，1-11月份，全国房地产开发投资同比增长6.0%（前值7.2%），回落1.2%，两年平均增长6.4%，较上月回落0.4%，投资意愿继续降低，而其中住宅投资增速较为坚挺，为8.1%。房屋新开工面积下降9.1%（前值7.7%），降幅继续扩大。房屋竣工面积增长16.2%（前值16.3%），仍保持较高增速。房屋施工面积同比增长6.3%（前值7.1%），增幅继续收窄。土地购置面积同比下降11.2%（前值11%），仍维持负增长。商品房销售面积增长 年报不锈钢34.8%（前值7.3%），收窄2.5%，市场成交仍维持低迷。11月份房地产投资、新开工面积、施工面积、销售面积等指标均延续弱势下滑趋势，且各项数据均处于较低水平，产业链整体仍然低迷，对不锈钢需求形成较大压制，导致不锈钢需求在下半年持续走弱。图4房地产开发投资累计同比（单位：%）图5房屋施工面积累计同比（单位：%）数据来源：Wind中钢期货数据来源：Wind中钢期货图6房屋新开工面积累计同比（单位：%）图7房屋竣工面积累计同比（单位：%）数据来源：Wind中钢期货数据来源：Wind中钢期货图8土地购置面积累计同比（单位：%）图9商品房销售面积累计同比（单位：%）数据来源：Wind中钢期货数据来源：Wind中钢期货12月6日中共中央政治局会议强调“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。”相比于前几次会议，本次会议并未直接提及“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，可见针对房地产行业的政策表态稍显缓和，主要目的在于稳定市场信心，“房住不炒”政策主基调并未改变。央行于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，政策释放相对积极信号，有助于市场信心 年报不锈钢4修复。更长周期来看，在“房住不炒”的主基调下，未来政策将以微调和常调的方式减缓其下行压力和对经济的冲击，但大概率不会出台刺激地产转势的政策，但在“稳增长”预期下，明年地产市场或将逐步企稳，边际预期改善。3、芯片紧张问题仍存，汽车产销维持低位目前，受制于芯片紧张问题，我国汽车产、销数量均处于低位。根据国家统计局数据，11月份汽车产量267.3万辆，