春节前后承压震荡，等待现实需求指引

1001502001051251452019/062019/11中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-04 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材 专题报告（黑色） + 摘要： 春节前后承压震荡，等待现实需求指引 ——钢材1月供需专题报告 春节前：随着供给降幅逐步收缩，钢材库存累积将逐渐加速，现货将承压小幅下行以匹配冬储合意价格。 正月十五之后到3月上旬：考验终端需求恢复进度对复产的承接能力。年后的钢材库存去化将出现放缓，钢价可能承压。 3月中旬之后的旺季：上半年的旺季仍可期待，短期预期驱动减弱后，需等待旺季现实需求好转的指引。 报告要点 钢企复产推进迟缓，粗钢产量低位运行。全国减产目标完成后，由于地域完成情况的不均衡性，整体复产进度推进严重不及预期，粗钢供给维持低位运行。从调研情况来看，2022年1月，南方长流程钢企将逐步复产，但一方面华北“2+26”城区域进入采暖季限产第二阶段，限产将会趋严；另一方面临近春节，电炉生产面临季节性减量，预计电炉减产及华北限产将对冲南方长流程钢企复产，1月粗钢产量回升空间较为有限。 地产政策底已现，粗钢表需降幅收窄。随着地产“政策底”出现，地产端需求已经开始出现诸多改善的前兆：11月作为地产主要资金来源的国内银行贷款增速出现触底回升迹象、自筹资金增速大幅反弹，销售回款增速虽然表现的尚不明显，但居民中长期贷款出现明显正增长。且随着资金情况好转，11月主要作用于施工端的建筑工程投资增速出现小幅回升，存量项目向竣工转化的速度也出现加快。随着地产资金情况的改善，我们预计赶施工加快的情况仍可期待。 风险因素：地产端需求释放不及预期，复产进度超预期（下行风险），地产赶工以及基建发力超预期，政策性限产加码（上行风险） 中信期货研究|黑色建材组专题报告（钢材） 2 / 9 一、 粗钢铁元素月度供需平衡一览 图 1： 粗钢铁元素供需平衡一览 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 二、 供给：钢企复产推进迟缓，粗钢产量低位运行 据统计局数据，2021年1-11月，全国累积粗钢产量94636亿吨，累积同比减量2545万吨，累计降幅2.6%，基本上完成了全年压减粗钢产量的目标，如果分区域来看，华北地区省份已经超额完成任务，南方部分省份12月仍需继续推进减产。其中11月当月粗钢产量6931万吨，同比减量1943万吨，降幅高达22%。1-11月累积铁水产量79623万吨，同比减量1667万吨，累计降幅2.1%；11月当月铁水产量6173万吨，同比减量1028万吨，降幅14.3%。由粗钢和铁水产量估算的废钢添加量累计1.88亿吨，累计减量1000万吨，累计降幅5%；11月当月废钢添加量1021万吨，同比减量1021万吨，降幅50%，这主要是由于在政策性减产过程中钢企倾向于优先减少易于调节的废钢用量，同时也与废钢价格远高于铁水价格，废钢性价比降低有关。 从样本数据来看，12月粗钢和铁水产量环比11月有小幅下降，全国减产目时间粗钢需求铁元素需求同比铁元素供给同比铁元素供需平衡铁矿供给铁矿铁元素同比废钢供给废钢铁元素同比进口生铁进口钢坯进口生铁钢坯等铁元素同比2018年880328539114.1956751.41028413125878598-2.8194921695826.791041195282019年95272924138.21012745.98861135095808952.9228271985917.19930352044232020年10537110221010.61081616.85952144186863396.72203619171-3.55561832265222662021/017769753640.57878-0.8343100536020-8.11964170833.54683150-332021/02133561295528.9161733.632182112312649-2.03737325131.272161273-142021/03226842200427.1257419.3373733456200333.36127533039.289234377-92021/04338143279924.73502610.6222645570272882.88333725054.7105321488-112021/05441014277817.34450611.1172856840340362.411301983257.3113445638-282021/06526475106811.2528207.0175267951406890.4130351134142.6117575790-362021/0760708588877.3606171.517307900247306-2.9142471239526.8127679916-442021/0868864667983.569232-0.424359097854478-3.1157561370817.01407901046-482021/0976424741320.377153-3.2302110259061431-4.216748145717.21468901151-482021/108397681457-2.784910-5.1345311372568099-5.217836155170.615410261294-482021/119084088115-5.293372-5.6525712623575590-4.51881116366-5.117111271416-472021/017769753640.587129.711771144668544.71964170833.54683150342021/025587542015.682959.128751107066295.31774154328.92678123302021/039328904825.9951121.446312332738415.02325202253.4177310482021/04111301079620.1963511.9-11611211572542.42609227059.01687111-172021/05102879979-1.791208.8-8581127067481.92554222236.88123150-552021/0685468290-12.58720-9.1430111116653-11.92201191412.04130152-562021/0780617819-11.78259-19.9440110516617-19.417431517-13.29104126-692021/0881557911-17.68605-11.5695119767172-3.914981303-29.814112131-652021/0975617334-21.68048-21.0714116126953-12.41138990-47.55100105-522021/1075527325-25.37794-20.3469111366668-13.81130983-46.18136143-452021/1168646658-27.78502-9.118431251074912.41021888-50.018101122-29当月值累计值 中信期货研究|黑色建材组专题报告（钢材） 3 / 9 标完成后，由于地域完成情况的不均衡性，以及华北的大气污染管控等地区性限产扰动不断，同时南方部分钢企有观望情绪，整体复产进度推进严重不及预期，粗钢供给维持低位运行。从调研情况来看，2022年1月，南方长流程钢企将逐步复产，但一方面华北“2+26”城区域进入采暖季限产第二阶段，限产将会趋严；另一方面临近春节，电炉生产面临季节性减量，长流程钢企为准备复产补库，提高了废钢收购价，电炉钢利润受到明显挤压。低利润、资源紧张、春节停产等因素将导致电炉钢产量大幅回落，预计电炉减产及华北限产将对冲南方长流程钢企复产，1月粗钢产量回升空间较为有限。 图 2： 日均生铁产量季节性 图 3： 日均粗钢产量季节性 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 分品种供给样本数据一览 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 19020021022023024025026001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万吨日均生铁产量季节性2018年2019年2020年2021年2022年预估22024026028030032034001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万吨日均粗钢产量季节性2018年2019年2020年2021年2022年预估同比累积同比同比累积同比同比累积同比同比累积同比同比累积同比同比累积同比同比累积同比同比累积同比2021/17.20.62.90.10.0-1.39.73.013.97.65.90.44.51.45.10.92021/218.61.514.20.9-2.3-1.48.03.317.18.217.21.33.51.59.21.42021/331.03.126.42.33.5-1.010.13.818.88.929.62.88.11.917.42.42021/48.13.410.62.85.4-0.76.13.94.98.68.83.25.42.27.02.72021/5-1.73.05.43.010.4-0.114.64.52.38.20.43.08.92.54.52.82021/6-5.62.54.03.05.80.310.94.93.17.9-2.92.65.82.71.42.72021/7-11.71.6-0.62.8-1.10.25.34.9-1.07.4-8.52.0-0.12.6-4.32.32021/8-16.00.6-5.82.3-3.30.02.94.8-0.86.9-13.01.1-1.82.3-7.41.82021/9-17.5-0.3-11.41.6-6.7-0.3-1.54.5-3.26.4-15.70.3-5.02.0-10.31.22021/10-25.5-1.5-21.90.4-10.3-0.8-4.64.0-8.75.6-24.4-0.9-9.01.5-16.60.32021/11-22.8-2.5-18.3-0.4-9.2-1.1-4.13.7-12.64.8-21.4-1.8-9.31.0-15.2-0.42021/12-22.9-3.3-15.4-1.1-11.9-1.6-9.73.1-0.94.5-20.6-2.7-8.90.5-14.6-1.0长材产量板材产量五大材产量螺纹钢产量线材产量热卷产量冷