基本面供需两弱，等待需求现实指引

2003004001501701902102021/042021/072021/102022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 俞尘泯 电话 021 -61051109 从业资格证 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材 专题报告（黑色） + 摘要： 基本面供需两弱，等待需求现实指引 ——钢材2月供需专题报告 节后钢材市场面临供需两弱的局面：2月华北钢厂限产有收紧的风险，电炉厂复工将受限于高价废钢对利润的挤压，虽然南方钢厂的复产有望对冲减量，但整体产量预计仍将小幅回落。2月是惯例的需求淡季，同时今年春节期间的冬奥对北方需求也有一定抑制。但随着资金情况好转，存量项目向竣工转化的速度也将加快,赶施工加快的情况或在3月形成有效的旺季需求。 报告要点 钢企复产积极，但2月面临局部限产压力。12月以来全国钢厂积极复产，但华北各地进入采暖季限产的第二阶段，整体限产仍然严格；同时2月将进入冬奥时间，华北环保限产要求或更为严格。从调研情况来看，电炉生产季节性减量，复产的时间取决于废钢价格能否回到较为合理区间；南方地区的长流程钢厂在节后预计正常复产，有望弥补北方钢厂和电炉厂的生产减量，2月粗钢产量的下降空间或较为有限。 需求逐步回升，刺激政策是否有效仍需等待。2月是惯例的需求淡季，同时今年春节期间的冬奥也对北方需求有一定抑制。但从更长周期看，随着地产“政策底”出现，地产端需求已经开始出现诸多改善的前兆：随着资金情况好转，12月主要作用于施工端的建筑工程投资增速延续复苏，存量项目向竣工转化的速度也出现加快。2月资金改善预计将持续，赶施工加快的情况或在3月形成有效的旺季需求。 风险因素：地产端需求释放不及预期，复产进度超预期（下行风险），地产赶工以及基建发力超预期，政策性限产加码（上行风险） 中信期货研究|黑色建材组专题报告（钢材） 2 / 8 一、 粗钢铁元素月度供需平衡一览 图 1： 粗钢铁元素供需平衡一览 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 二、 供给：钢企复产推进迟缓，粗钢产量低位运行 据统计局数据，2021年1- 12月，全国 累计粗钢产量10.3亿吨， 累计同比减量3198万吨，累计降幅3.0 %， 顺利完成全年压减粗钢产量的目标。如果分区域来看，华北地区省份合计完成减产3282万吨，超过全国减产总量；南方部分省份同比仍有增量，主要增量出现在有置换产能流入的广西省。12月当月粗钢产量8619万吨，同比减量617万吨，降幅6.8 %。1-12月累计铁水产量8.69万吨，同比减量1896万吨，累计降幅2.1%；12月当月铁水产量7210万吨，同比减量212万吨，降幅2.9 %。由粗钢和铁水产量估算的废钢添加量累计2.06亿吨，累计减量1270万吨，累计降幅6.7 %；12月当月废钢添加量1758万吨，同比减量444万吨，降幅20%，这主要是由于在复产过程中 废钢价格远高于铁水价格，钢企倾向于优先提高生铁产量来提产。 从样本数据来看，1月粗钢和铁水产量环比12月有小幅 回升，同比降幅也有收窄。进入新的日历年后，仅有的限产要求是华北各地进入采暖季限产的第二阶段，整体限产强度持续较高水平；同时2月将进入冬奥时间，环保限产要求或更时间粗钢需求铁元素需求同比铁元素供给同比铁元素供需平衡铁矿供给铁矿铁元素同比废钢供给废钢铁元素同比进口生铁进口钢坯进口生铁钢坯等铁元素同比2019年95272924138.21012745.98861135095808952.9228271985917.1993035203362020年10537110221010.61081616.85952144186863396.72203619171-3.5556183226524102021年10017597170-4.9102252-5.5508313808582686-4.22056917895-6.719013681672-372021/017769753640.387049.611691143368464.61964170833.54683150232021/02133561295528.9169868.8403122481134624.33737325131.272161273222021/03226842200427.12654812.8454434803208407.46127533039.289234377182021/04338143279924.73582713.2302746908280895.88333725054.7105321488182021/05441014277817.34527713.1249958128348074.711301983257.3113445638162021/06526475106811.2535878.6251969232414572.3130351134142.6117575790-102021/0760708588877.3613822.824958027848071-1.4142471239526.8127679916-262021/0868864667983.5699950.731979225255240-1.7157561370817.01407901046-362021/0976470741760.377960-2.2378410386362194-3.016748145717.21469361196-402021/108402281501-2.785717-4.2421611499868861-4.217836155170.615410721339-402021/119096788238-5.094259-4.7602012750876352-3.61881116366-5.117112541541-382021/1210017597170-4.9102252-5.5508313808582686-4.22056917895-6.719013681672-372021/017769753640.387049.611691143368464.61964170833.54683150232021/025587542015.882829.028621104866165.01774154328.92678123212021/039328904825.9950521.345712322737814.92325202253.41773104102021/04111301079620.1962911.8-11671210572482.32609227059.01687111152021/05102879979-1.790918.5-8881122067191.42554222236.88123150122021/0685468290-12.58716-9.1426111046649-11.92201191412.04130152-542021/0780617819-11.78256-19.9437110466614-19.417431517-13.29104126-642021/0881557911-17.68603-11.5693119737170-3.914981303-29.814112131-672021/0976067378-21.18093-20.6715116126953-12.41138990-47.55146150-592021/1075527325-25.37794-20.3469111356668-13.81130983-46.18136143-352021/1169466737-26.98581-8.218441251074912.41021888-50.018182202-222021/1292088931-3.37994-13.6-938105776333-11.517581529-20.219114131-24当月值累计值 中信期货研究|黑色建材组专题报告（钢材） 3 / 8 为严格。从调研情况来看，电炉生产季节性减量，复产的时间取决于废钢价格能否回到较为合理区间；南方地区的长流程钢厂在节后预计正常复产，有望弥补北方钢厂和电炉厂的生产减量，2月粗钢产量的下降空间或较为有限。 图 2： 日均生铁产量季节性 图 3： 日均粗钢产量季节性 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 分品种供给样本数据一览 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 2022年复产进度预估 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 19020021022023024025026001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万吨日均生铁产量季节性2018年2019年2020年2021年2022年预估22024026028030032034001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万吨日均粗钢产量季节性2018年2019年2020年2021年2022年预估同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比2021/222.814.218.39.71.20.611.910.821.317.521.412.87.15.813.18.92021/331.019.426.414.93.51.510.110.518.818.029.618.08.16.617.411.62021/48.116.210.613.75.42.46.19.44.914.58.815.55.46.37.010.42021/5-1.711.95.411.810.44.014.610.42.311.80.411.98.96.84.59.12021/6-5.68.34.010.35.84.310.910.53.110.1-2.98.95.86.61.47.72021/7-11.75.0-0.68.6-1.13.55.39.7-1.08.4-8.56.1-0.15.6-4.35.82021/8-16.02.0-5.86.6-3.32.62.98.8-0.87.2-13.03.4-1.84.6-7.44.02021/9-17.5-0.3-11.44.4-6.71.5-1.57.6-3.25.9-15.71.1-5.03.5-10.32.32021/10-25.5-3.0-21.91.5-10.30.3-4.66.4-8.74.4-24.4-1.6-9.02.2-16.60.42021/11-22.8-4.8-18.3-0.4-9.2-0.5-4.15.4-12.62.8-21.4-3.5-9.31.1-15.2-1.12021/12-22.9-6.4-15.4-1.8-11.9-1.5-9.74.0-0.92.5-20.6-5.0-8.90.3-14.6-2.32022/1-21.0-21.0-15.6-15.6-6.0-6.