镍周度策略报告：弱需求低库存延续，沪镍维持高位震荡

有色金属研究小组王志强（投资咨询证书：Z0017172）2022-1-4镍周度策略报告弱需求低库存延续沪镍维持高位震荡 01周度行情回顾02供需基本面情况03行情展望与策略目录CONTENTS nMqPmMsQpRxPnQtQqMoNuM6MdN9PnPqQmOoMeRqQoPkPoOtO9PpOpOwMnRoMMYoMsP周度行情回顾01 上周镍震荡偏强运行SHFE镍与LME镍主力合约：收盘价➢上周镍价整体震荡偏强运行，临近年底，镍市场现货贸易商大部分已提前关账休息，且市场现货流通量稀少，大部分已在预售一月份货源，因此目前市场供应量紧张，但目前镍价高涨，下游亦是刚需采购，因此镍市场现货方面基本呈现供需双弱状态。 NI主力-连二合约价差NI主力-连三合约价差NI主力-连续合约价差维持Back结构基差价差分析1Part跨期价差➢截至12月31日，NI主力合约-连二价差升水630。NI主力合约-连三合约升水1310。上周社会库存维持低位，带动镍近月合约维持偏强走势，现货升水，镍价差结构仍为近强远弱。 镍生铁较电解镍贴水233(单位:元/镍点) 镍豆现货市场升贴水（对沪镍主力月）升水250(单位:元/吨)高镍生铁与进口镍铁价差贴水2572(单位:美元/镍吨)高镍生铁较304废不锈钢溢价(单位:元/镍点)，高镍生铁经济性略占优基差价差分析1Part镍不锈钢原料经济性对比 镍供需基本面情况02 ➢根据海关总署数据显示，2021年11月中国镍矿进口量400.77万吨，环比减少46.86万吨，降幅10.47%；同比增加43.21万吨，增幅12.08%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量333.59万吨，环比减少67.59万吨，降幅16.85%；同比增加36.59万吨，增幅12.32%。➢2021年1-11月，中国镍矿进口总量4161.46万吨，同比增加15.56%。其中，中国自菲律宾进口镍矿总量3750.83万吨，同比增加26.89%；受菲律宾雨季影响影响11月镍矿进口量环比回落中国镍矿主要进口来源及当月值（万吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 镍矿运输船运费（美元/湿吨）镍矿港口库存（万吨）海运费价格持稳运行受菲律宾雨季影响，镍矿库存周环比回落➢目前镍矿海运费持稳运行，菲律宾-中国连云港镍矿海运费为17-20美元/湿吨附近。➢镍矿库存：截至12月31日全国港口镍矿库存较前一周下降6.5万湿吨至859.03万吨，周环比下降0.75%，较去年同期同比下降7.57%。菲律宾受雨季影响，镍矿出口量持续下滑，自11月底起连续6周下跌，进口量到国内明显降低，但1月份下游部分铁厂或有检修计划，库存或有小幅回升的可能性。 ➢目前菲律宾正处于雨季期，整体出货量低位，镍矿可流通资源较少，但下游镍铁厂利润依旧亏损，多数镍铁厂并无明确议价意向，目前主流镍矿1.5%CIF矿报价维持在80美元/湿吨附近。红土镍矿1.8%(CIF)（美元/湿吨）菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)（美元/湿吨）菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)（美元/湿吨）供需双弱，镍矿价格持稳 ➢据海关数据显示，2021年11月中国镍铁进口量4.63万吨，环比增幅0.56%；同比降幅27.72%。2021年1-11月中国镍铁进口总量51.79万吨，同比降幅2.33%。➢印尼方面，11月印尼镍铁实际产量金属量7.66万吨，环比增加0.29%，同比增加27.46%。供应端——因进口镍铁品位提升镍铁金属吨进口量小幅回升国内镍铁进口量（镍吨)印尼镍铁产量(万镍吨）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 ➢2021年11月，全国镍生铁产量环比上涨3.74%至3.22万镍吨，增幅有限，同比则下降20.87%，产量情况与往年同期相比较差。11月份铁厂生产逐步从限电限产政策中恢复，广西地区生产情况正常，11月中旬广东地区镍铁冶炼也烘炉重开，江苏、福建、山东等地生产稳定。但由于入冬北方天气寒冷，辽宁及内蒙地区部分铁厂受大雪影响严重，产量降低；另外由于冬奥会临近，为保蓝天白云，周边地区工业生产均收到不同程度影响，产量难达往常。1-11月全国镍生铁产量为39.96万镍吨，同比去年下滑15.93%。➢12月份，全国镍生铁产量预期将达到3.4万镍吨，环比增幅6%，主因是北方铁厂适应寒冷天气生产或会趋稳，只是大雪天气将会影响运输情况；广东地区生产恢复，高镍生铁产量增加。国内镍铁产量千吨全国镍铁企业开工率%数据来源：smm东吴期货数据来源：smm东吴期货镍铁——镍铁产量增幅有限天气&政策因素导致生产恢复缓慢 镍铁——沪镍大涨影响下镍铁厂报价坚挺➢镍铁方面：上周沪镍重回15万上方，乐观情绪影响下，镍铁价格小幅回升至1300元/镍上方，而镍铁供方心理价位向1350元/镍靠拢。近期不锈钢利润修复下高镍铁采购价格上涨，周内仍持去库状态，但减产预期下对高镍铁需求较为有限，对镍铁仍持谨慎观望态度。目前市场内仍有部分钢厂尚未完成高镍铁采购，高镍铁仍有一定上行空间。 ➢进口量据海关数据统计，2021年11月中国精炼镍进口量26069吨，环比降幅24.37%，同比增幅102.51%。其中，镍豆进口量为15793吨，环比降幅16.8%，同比增幅近3.35倍。1-11月精炼镍累计进口23.42万吨，同比增幅97.05%，其中，1-11月镍豆累计进口12.47万吨，同比增幅近3.14倍。精炼镍——下游需求转弱，11月进口量环比下滑精炼镍进口量(单位:吨)精炼镍出口量(单位:吨)数据来源：SMM 东吴期货镍豆进口量(单位:吨) ➢2021年11月全国电解镍产量约1.52万吨，环比增加4.86%，同比增加11.37%。开工率达69%。进入11月，精炼镍产量略有增加的原因在于甘肃炼厂提产导致，预计12月会回归正常产量水平。1-11月全国电解镍累计产量150477吨，较去年同比下滑2.46%。➢预计2021年12月全国电解镍产量预计为1.45万吨。国内炼厂炼厂目前生产稳定。全国电解镍产量当月值（单位：吨）全国电解镍开工率（%）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货电解镍——甘肃地区炼厂年底小幅冲量，11月电镍产量小幅回升 1#金川镍现货价（元/吨）镍豆现货价（元/吨）电解镍——镍价高位运行升贴水居高不下➢目前金川镍对沪镍主流报价升水4150元/吨附近，最新报价较上周上涨750元/吨；俄镍对沪镍主流报价升水1200元/吨，最新报价较上周上涨50元/吨。镍豆对沪镍主流报价升水250元/吨，最新报价较上周上涨100元/吨。➢现货市场方面，年底前，多数企业已关账结算，加之日内镍价再度站上15万，市场几无交投。金川镍供应偏紧，市场现货难寻，升贴水水涨船高。进口镍板船期延误，年内难再有货到港，元旦后预计有近千吨进口，但其中相当于部分已被预售。镍豆则继续供需两弱的状态，升贴水仍在低位徘徊。金川镍、俄镍升贴水对比 ➢海外库存方面，截至12月31日LME镍库存减少1962吨至101886吨，周环比下降1.89%，同比下降58.7%，主要去库来自高雄、新加坡等亚洲地区仓库以及欧洲地区鹿特丹仓库的去库。➢国内库存方面，节前受进口镍板船期延误影响，年内难再有货到港，国内纯镍库存再度回落，截至12月31日国内社会库存减少334吨至10450吨，周环比下降3.1%，同比下降60.6%。LME镍库存（吨）国内镍社会库存（吨）显性库存——海内外库存维持走低 ➢不锈钢产量：11月份全国不锈钢产量总计约262.78万吨，较10月份总产量增加32.3万吨，环比增幅约14%，同比下降10.2%。2021年1-11月份不锈钢累计总产量约2972万吨，累计同比增加10.3%。➢预计12月国内不锈钢厂粗钢排产与11月产量相当，钢厂大部分仍在接12月订单，节奏偏缓，加之大部分处于亏损，部分钢厂计划减产，但300系由于广青排产增加，产量较11月份仍有小幅提升；值得注意的是，因目前行情不稳定，后续钢厂仍有调整可能。需求端——不锈钢:能耗双控趋松11月产量大幅回升数据来源：SMM 东吴期货国内全系不锈钢产量（万吨）不锈钢整体开工率(单位:%)分类11月产量(单位:万吨)环比同比200系77.7626.64%-21.53%300系137.411.32%2.84%400系47.624.38%-20.50%不锈钢粗钢262.7814.03%-10.19% ➢不锈钢进口方面，2021年11月，国内不锈钢进口量约23.79万吨，环比减少2.45万吨，减幅9.3%；同比减少0.49万吨，减幅2%。其中，11月，国内不锈钢进口量约23.79万吨，环比减少2.45万吨，减幅9.3%；同比减少0.49万吨，减幅2%。2021年1-11月，国内不锈钢进口总量265.76万吨，同比增加107万吨，增幅67.4%。其中，2021年1-11月，国内自印尼进口不锈钢累计量约211.25万吨，同比增加102.58万吨，增幅94.4%。➢不锈钢出口方面，2021年11月，国内不锈钢出口量约39.41万吨，环比增加7.61万吨，增幅23.9%；同比增加4.6万吨，增幅13.3%。2021年1-11月，国内不锈钢出口总量401.79万吨，同比增加98.14万吨，增幅32.3%。需求端——不锈钢:海外需求回暖，11月出口量环比回升国内不锈钢进口量（万吨）国内不锈钢出口量（万吨）数据来源：SMM东吴期货 ➢不锈钢成交方面，据市场反馈，受期货盘飘红影响，贸易商挺价意愿不减，但临近元旦假期，下游采购基本离场，商家也多数没有调价意愿，成交方面也较为平淡；➢库存方面，因近期部分钢厂启动检修减产，需求略有回升、下游进入冬奥会及春节前备货周期等情况下，不锈钢库存持续下降，截至12月30日无锡、佛山不锈钢库存总量为46.24万吨，周环比下降8.9%，年同比上升4.43%，其中300系库存为32.2万吨，周环比下降7.46%，年同比上升8.24%。其他地区性市场库存（揭阳、淄博、沈阳、西安）总量为10.34万吨，周环比下降0.87%。其中300系库存周环比下降11.18%。304L/2B不锈钢切边市场价（元/吨）不锈钢主流市场库存（吨）需求端——不锈钢:下游进入春节前备货周期不锈钢库存持续降库 ➢2021年11月全国硫酸镍产量2.88万吨金属量，环比减少2.93%，同比增加78.6%。1-11月全国硫酸镍累计产量25.96万吨金属量，同比较去年增加105.21%。11月镍豆自溶量占比约55.3%，原生料（高冰镍等）总占比约31.04%，废料占比约13.66%。11月，多地硫酸镍生产企业在下游三元前驱体对外采硫酸镍需求不佳、硫酸镍生产利润微薄等情况下提前开启年度检修，产量有所下降。但三元前驱体一体化企业自产硫酸镍仍处于高位，产量未有明显下降。➢由于部分上市三元前驱体企业年底去库对外采硫酸镍需求有一定影响，市场硫酸镍需求依旧萎靡，企业生产积极性不佳，预计12月份，硫酸镍产量环比继续下滑。需求端——硫酸镍：下游前驱体需求不佳11月产量回落硫酸镍产量（吨）硫酸镍进口量（吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM东吴期货 ➢硫酸镍方面：上周硫酸镍市场价格暂稳运行。截止上周五电镀级硫酸镍晶体市场价为38000-43000元/吨。供应方面来看，近日镍价持续上涨导致现阶段硫酸镍生产利润出现亏损状态，企业挺价心态较强。部分硫酸镍生产企业将于1月检修结束开始复产，届时供应量会有所增加。➢需求方面，个别三元前驱体企业备货春节期间原料，将对硫酸镍需求有所增加，但随着龙头前驱体企业一体化自产比例增加，对外采硫酸镍数量有限，硫酸镍价格难以大幅上涨，在买方市场的驱动下硫酸镍价格将持稳运行。需求端——硫酸镍：供应增加需求弱稳硫酸镍市场平均价（元/吨） ➢据中汽协最新数据显示，11月，我国新能源汽车月产销量再创历史新高，当月产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆和29