镍周度策略报告：库存走低需求预计回落，沪镍或转为高位震荡

有色金属研究小组王志强（投资咨询证书：Z0017172）2022-1-17镍周度策略报告库存走低需求预计回落沪镍或转为高位震荡 01周度行情回顾02供需基本面情况03行情展望与策略目录CONTENTS gYiZlXcXhY8VkXqQxPoPrR6McM7NpNpPtRmOkPoOpOkPqRrO7NoPtMuOoNtPNZnRqN周度行情回顾01 镍价偏强运行SHFE镍与LME镍主力合约：收盘价虽然金属板块整体热度有所消退，但上周沪镍延续强势上涨，再创新高。当前镍板块投机性较为明显，在印尼官员提到镍相关产品出口关税可能为2%的背景下，镍价上周涨幅已近10%，虽然有低库存带来利多支撑，但支撑力度相对有限。 NI主力-连二合约价差NI主力-连三合约价差NI主力-连续合约价差维持Back结构基差价差分析跨期价差截至1月14日，NI主力合约-连二价差升水1160。NI主力合约-连三合约升水1970。目前社会库存持续走低，带动镍近月合约维持偏强走势，现货升水，镍价差结构仍为近强远弱。 镍生铁较电解镍贴水286.5(单位:元/镍点) 镍豆现货市场升贴水（对沪镍主力月）升水1100(单位:元/高镍生铁与进口镍铁价差贴水3098(单位:美元/镍吨)高镍生铁较304废不锈钢溢价(单位:元/镍点)，高镍生铁经济性略占基差价差分析镍不锈钢原料经济性对比 镍供需基本面情况02 根据海关总署数据显示，2021年11月中国镍矿进口量400.77万吨，环比减少46.86万吨，降幅10.47%；同比增加43.21万吨，增幅12.08%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量333.59万吨，环比减少67.59万吨，降幅16.85%；同比增加36.59万吨，增幅12.32%。2021年1-11月，中国镍矿进口总量4161.46万吨，同比增加15.56%。其中，中国自菲律宾进口镍矿总量3750.83万吨，同比增加26.89%；受菲律宾雨季影响影响11月镍矿进口量环比回落中国镍矿主要进口来源及当月值（万吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 镍矿运输船运费（美元/湿吨）镍矿港口库存（万吨）海运费价格持稳运行镍矿库存周环比回落目前镍矿海运费持稳运行，菲律宾-中国连云港镍矿海运费为16-18美元/湿吨附近。镍矿库存：截至1月14日全国港口镍矿库存较前一周下降7.8万湿吨至859.4万吨，总折合金属量6.75万镍吨，周环比回落0.9%，较去年同期同比下降3.14%。红土镍矿到港量仍维持低位，临近年关，备库已经结束，目前下游采购心态较弱，到港船只基本均为前期已售矿船。进口量消费均平平，镍矿港口库存低位运行。 目前菲律宾正处于雨季期，天气影响导致镍矿出货量有限，加之周内高镍铁价格上涨刺激，目前主流镍矿1.5%CIF矿报价维持在80美元/湿吨附近。红土镍矿1.8%(CIF)（美元/湿吨）菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)（美元/湿吨）菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)（美元/湿吨）供需双弱，镍矿价格持稳 据海关数据显示，2021年1-11月中国镍铁进口总量51.79万吨，同比降幅2.33%。印尼方面，2021全年印尼镍铁实际产量金属量89万镍吨，同比增加50.34%。到了2022年，随着印尼疫苗接种率的提升，印尼镍铁项目建设将回归正常，预计印尼镍铁产量约125万金属吨（含高冰镍），同比增加40%，由于青山高冰镍年底投产，预计2022年产量将达10万金属吨，缓解印尼镍铁投产对国内镍铁的压力。供应端——因进口镍铁品位提升镍铁金属吨进口量小幅回升国内镍铁进口量（镍吨)印尼镍铁产量(万镍吨）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 2021全年全国镍生铁产量为43.27万镍吨，同比去年下滑15.59%。其中，2021年12月，全国镍生铁产量环比上涨2.83%至3.31万镍吨，产量小幅上升，同比下降11.21%。12月份铁厂生产情况有较大分化，部分南方镍铁产线恢复正常生产，尤其广东地区的高、低镍铁产线的恢复带来明显增量。山东、辽宁及河北地区产量小幅下降，主因冬奥会临近受环境政策影响难达满产，且天气寒冷对产线也有影响。另外，12月份镍铁价格骤降，多数铁厂成本倒挂，少量铁厂因成本过高选择检修，避过行情低谷。其余地区生产稳中小增，变动较小。2022年1月份，全国镍生铁产量预期或为3.22万镍吨，环比下降2.72%，主因临近春节假期，钢厂有检修计划，部分一体化钢厂的镍铁产线难达满产。分品位看，高镍生铁产量或为2.77万镍吨，环比下降2.47%，低镍生铁产量或为0.46万镍吨，环比下降17.86%，由此看出低镍铁减量较为明显。国内镍铁产量千吨全国镍铁企业开工率%数据来源：smm东吴期货数据来源：smm东吴期货镍铁——下游需求不佳12月镍铁产量增幅有限 镍铁——镍价高位带动镍铁市场看涨氛围镍铁方面：上周沪镍大涨，强势站稳至16万上方，对高镍铁价格形成利好支撑。1月国内部分镍铁厂执行检修减产计划，经过一段时间的成交镍铁供方订单多签至2月，节前到货资源偏少，供方报价坚挺。个别非主流钢厂因废不锈钢资源偏紧，对镍含量较高的印尼镍铁有需求，采购成交价最高至到厂1400元/镍附近。而部分主流钢厂春节备库多已完成，而对于交期较远镍铁资源的高报价接受度有限，心理价位仍在到厂1360元/镍附近。市场议价仍有较大分歧，供需双方仍处博弈态势。 进口量据海关数据统计，2021年11月中国精炼镍进口量26069吨，环比降幅24.37%，同比增幅102.51%。其中，镍豆进口量为15793吨，环比降幅16.8%，同比增幅近3.35倍。1-11月精炼镍累计进口23.42万吨，同比增幅97.05%，其中，1-11月镍豆累计进口12.47万吨，同比增幅近3.14倍。精炼镍——下游需求转弱，11月进口量环比下滑精炼镍进口量(单位:吨)精炼镍出口量(单位:吨)数据来源：SMM 东吴期货镍豆进口量(单位:吨) 2022全年全国电解镍累计产量16.5万吨，较去年同比下滑2.36%。其中，2021年12月全国电解镍产量约1.5012万吨，环比减少1.37%，产量较11月减少209吨左右。开工率达68%。进入12月，由于甘肃炼厂完成全年生产计划，12月电解镍产量回归正常，另外吉林炼厂12月恢复生产，新疆地区炼厂生产较为稳定；预计2022年1月全国电解镍产量或为1.45万吨。进入1月，部分炼厂在完成全年生产计划后，次年1月略下调生产计划。全国电解镍产量当月值（单位：吨）全国电解镍开工率（%）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货电解镍——吉林电解镍企业生产恢复，12月电解镍产量持稳 1#金川镍现货价（元/吨）镍豆现货价（元/吨）电解镍——多空博弈镍价屡创新高下游备货积极成交良好目前金川镍对沪镍主流报价升水4650元/吨附近，最新报价较上周上涨350元/吨；俄镍对沪镍主流报价升水1800元/吨，最新报价较上周上涨200元/吨。镍豆对沪镍主流报价升水1100元/吨，最新报价较上周上涨350元/吨。现货市场方面，镍库存持续低位之中迎来节前备货的高峰期，叠加近期美元弱势、特斯拉投资镍矿项目等宏观因素刺激下，市场多空博弈推动沪镍冲上史无前例的高位，上周内三度刷新历史高位；LME 镍价亦打破11 年以来的历史纪录。由于临近春节假期，据悉国内大部分物流运输企业将在本周（18-20 日）放假停业，加之担忧镍价继续攀高，故下游企业上周内不得不在高镍价下进行刚需备库采购。金川镍、俄镍升贴水对比60,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002016201720182019202020212022 海外库存方面，截至1月14日LME镍库存减少2502吨至97746吨，周环比下降2.5%，同比下降60.81%。国内库存方面，镍下游加紧节前备货，国内纯镍库存持续回落，截至1月14日国内社会库存减少471吨至9161吨，周环比下降4.89%，同比下降59.34%。LME镍库存（吨）国内镍社会库存（吨）显性库存——海内外库存维持走低 不锈钢产量：12月份全国不锈钢产量总计约267.9万吨，较11月份总产量增加5.12万吨，环比增幅约1.59%，同比下降8.25%。2021年1-12月份不锈钢累计总产量约3240万吨，累计同比增加8.51%。2021年12月份，广东地区某钢厂前期停产，11月份开始复产后，12月份产量仍在回升中，200系和300系产量环比均有增幅，但12月份，有钢厂进行检修减产，但整体减量均在1月份，12月份不锈钢减量有限。进入2022年1月份之后，大部分钢厂均进入年度检修，各系别不锈钢产量均不同程度下降，分系别看，1月份200系不锈钢产量月65万吨，环比下降19万吨；300系不锈钢产量约121.5万吨，环比减少11万吨；400系不锈钢产量46万吨，环比下降5万吨，1月份总产量约232.5万吨，环比降幅13%。需求端——不锈钢:能耗双控趋松12月产量环比回升数据来源：SMM 东吴期货国内全系不锈钢产量（万吨）不锈钢整体开工率(单位:%)分类12月产量(单位:万吨)环比同比200系84.48.54%-10.50%300系132.7-3.42%0.15%400系50.86.68%-22.09%不锈钢粗钢267.91.95%-8.25% 不锈钢进口方面，2021年11月，国内不锈钢进口量约23.79万吨，环比减少2.45万吨，减幅9.3%；同比减少0.49万吨，减幅2%。其中，11月，国内不锈钢进口量约23.79万吨，环比减少2.45万吨，减幅9.3%；同比减少0.49万吨，减幅2%。2021年1-11月，国内不锈钢进口总量265.76万吨，同比增加107万吨，增幅67.4%。其中，2021年1-11月，国内自印尼进口不锈钢累计量约211.25万吨，同比增加102.58万吨，增幅94.4%。不锈钢出口方面，2021年11月，国内不锈钢出口量约39.41万吨，环比增加7.61万吨，增幅23.9%；同比增加4.6万吨，增幅13.3%。2021年1-11月，国内不锈钢出口总量401.79万吨，同比增加98.14万吨，增幅32.3%。需求端——不锈钢:海外需求回暖，11月出口量环比回升国内不锈钢进口量（万吨）国内不锈钢出口量（万吨）数据来源：SMM东吴期货 不锈钢成交方面，据市场反馈，近期受期货盘强势上行影响，市场贸易商挺价意愿得到提振，当前市场现货资源偏紧，南方市场已陆续待假，而北方部分市场处于疫情管控状态，需求较为低位，整体市场成交以刚需为主。库存方面，本周300系冷轧资源到货较为明显，而热轧资源有一定消化。冷轧资源到货以无锡市场为主，而佛山市场及地区性市场有一定消化，截至1月13日无锡、佛山不锈钢库存总量为45.47万吨，周环比下降1.36%，年同比下降6.37%，其中300系库存为32.45万吨，周环比上涨1.3%，年同比下降5.3%。其他地区性市场库存（揭阳、淄博、沈阳、西安）总量为10.55万吨，周环比下降1.25%。其中300系库存周环比下降8.91%。304L/2B不锈钢切边市场价（元/吨）不锈钢主流市场库存（吨）不锈钢库存——下游进入春节前备货周期不锈钢库存持续降库 2021全年全国硫酸镍累计产量28.74万吨金属量，同比较2020年增加100.15%。其中，2021年12月全国硫酸镍产量2.78万吨金属量，实物量为12.7万实物吨，环比减3.37%，同比增62.7%。12月镍豆（粉）自溶量占比约54%，原生料（MHP/MSP/高冰镍）总占比约32%，废料占比约14%。12月份，电池级硫酸产量下滑较明显，因市场需求下滑，部分代工型企业产量下滑明显。预计2022年1月份，有少数企业表示有年底检修计划。但大部分企业仍表示，并未安排集中检修。且有12月份检修或停工企业复产，2022年1月产量预计增幅0.6%至2.8万