华泰期货|农产品日报 2022-01-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2022-01-05 油脂油料温和上涨 市场分析与交易建议 油脂油料: 油脂油料温和上涨 前一交易日收盘油脂油料温和上涨。美国农业部（USDA）周一公布的压榨报告显示，美国11月大豆压榨量为571万短吨（1.9亿蒲式耳），10月压榨量为591万短吨（1.97亿蒲式耳），2020年11月为573万短吨（1.91亿蒲式耳）。11月毛豆油产量为22.5亿磅，较10月水平下滑4%，较上年同期增加2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2021年12月29日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播种进度为81.4%，比一周前提高8.1个百分点，比去年同期低了6.1%。巴西官方发布的数据显示，2021年12月巴西大豆出口量为271.2万吨，远高于2020年同期的27.4万吨。StoneX数据显示，预计巴西2021/22年度大豆产量为1.34亿吨，比去年12月的预估少了约1100万吨。船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月棕榈油出口量为1564445吨，较11月出口的1681059吨减少6.9%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+250，菜粕现货基差RM05+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+660，华南地区四级菜油现货基差oi05+450。 市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂供需维持偏紧格局，市场机构数据显示12月马棕产量水平仍然偏低，促使整体油脂价格企稳反弹，预计短期油脂价格延续涨势。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 油脂：海外疫情风险 玉米与淀粉：现货带动期价反弹 期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏强，华北产区先扬后抑，东北产区涨跌互现，北方港口小幅上涨，南方港口持稳；淀粉现货价格分化运行，华北产区多有上涨，而东北产区继续下跌。玉米与淀粉期价早盘冲高后震荡运行，主力合约持仓均有所下滑。 华泰期货|农产品日报 2022-01-05 2 / 15 逻辑分析：对于玉米而言，特别是下半月期货市场可以理解为新作压力之下的近月基差回归，即新作压力带动近月期价下跌，继而拖累远月期价。考虑到1月合约已经进入交割月，而根据国家粮食与物资储备局公布的11个主产省区玉米收购进度，我们倾向于认为新作供应压力最大的时候即将过去，结合前面论述，后期市场特别是华北产区补库有望带动期现货价格趋于上涨。对于淀粉而言，行业负反馈过程在前期反映供需端改善之后，近期转向成本端，特别是华北产区玉米收购价下滑这一层面，体现为盘面生产利润持续下滑，5月合约甚至已经出现亏损，在这种情况之下，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限，淀粉更多跟随原料端即玉米走势。 策略：转为看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑入场做多。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货周末反弹 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价周末稳中有涨，主产区均价上涨0.06元至4.36元/斤，主销区均价持平在4.58元/斤。期价近弱远强分化运行，以收盘价计，1月合约下跌29元，5月合约上涨27元，9月合约上涨13元，主产区均价对1月合约升水270元。 逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期，近期蛋鸡淘汰量显著增加亦会对后期供需产生一些变数。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货周末下跌 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价周末出现较大幅度下跌，外三元均价15.59元/公斤，较上一日下跌0.46元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.05元/公斤，较上一日变动不大；期价近弱远强分化运行，其中主力合约即2203合约下跌285元，对全国均价基差下跌175元至1425元。 逻辑分析：分析市场可以看出，考虑到1月和3月合约已经较现货存在较大幅度的贴水，已经在一定程度上反映4月之前的供应压力和春节后的需求淡季。而期价呈现远月升水结构，表明市场对远期供需趋于乐观，这一预期较为复杂，节前现货涨跌均可以做出不同的解读，很可能不会改变目前市场的预期。 华泰期货|农产品日报 2022-01-05 3 / 15 策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 郑棉: 棉花高位震荡 前一交易日收盘棉花高位震荡。USDA上周四公布的出口销售报告显示，截至12月23日当周，美国2021/2022年度棉花出口销售净增19.22万包，较前一周减少21%，较前四周均值下滑40%，其中对中国大陆出口销售6.93万包。中国棉花信息网消息，据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）统计数据，截至1月1日，巴基斯坦新年度籽棉上市量折皮棉约113.9万吨，较去年同期大幅增长36.8%。其中旁遮普省到货量59.5万吨，同比（50.5万吨）增加17.8%；信德省到货量54.4万吨，同比（32.7万吨）增加66.4%。截至12月31日，2021/22年度印度籽棉上市总量折皮棉达205万吨，同比上一年度（336万吨）减少近40%，其中北部棉区本年度上市总量约40万吨，同比上一年度（81万吨）减少约51%；中部棉区上市总量在116万吨，同比上一年度（156万吨）减少26%；南部棉区上市总量在47万吨，同比上一年度（95万吨）减少约51%。11月份阿根廷出口棉花1.5万吨，环比9月（9689吨）大幅增长52.7%。从当月出口目的地来看，越南（6178吨）占比最高，约为41.7%，其次为巴基斯坦（3901吨）占比26.4%；其他主要包括土耳其（2274吨）占比15.4%，印尼（1405吨）占比9.5%，中国台湾（542吨）占比3.7%以及中国大陆（494吨）占比3.3%。 国内价格方面：1月4日，3128B棉新疆到厂价22153元/吨，全国均价22207元/吨，较前日报价上涨100元/吨。3128B棉全国平均收购价16372元/吨。CF205收盘价20670元/吨，上涨105元/吨，持仓量435906手，仓单数量14325张。前一交易日1%关税棉花内外价差2300元/吨，滑准税棉花内外价差2188元/吨。 短期棉花缺乏上涨驱动，下游棉纱价格下跌，新棉价格居高不下，厂商利润进一步被压榨，现阶段以亏损去库为主，但是订单需求不畅，因此去库进度缓慢。整体上来看，下游需求疲软且供应充足，限制了棉价的进一步上涨。但是国际上其他主产国种植面积和单产难以进一步提高，导致国际供需格局依旧偏紧。国内方面，虽然今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这支撑了棉花价格的上行，因此短期内棉价仍将以高位震荡为主。 策略：单边中性 华泰期货|农产品日报 2022-01-05 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2022-01-05 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存