华泰期货|农产品日报 2022-01-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 6 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2022-01-14 油脂油料温和上涨 市场分析与交易建议 油脂油料：油脂油料温和上涨 前一交易日收盘油脂油料温和上涨。美国农业部发布季度库存报告显示，截至2021年12月1日，美国大豆库存为31.49亿蒲，高于市场预计的31.29亿蒲，也高于上年同期的29.47亿蒲。其中农场内大豆库存15.22亿蒲，农场外库存16.27亿蒲。马来西亚棕榈油局(MPOB)周四发布报告，马来西亚2022年毛棕榈油产量预计为1,900万吨，较2021年增加4.9%。出口预计攀升9.3%至1,700万吨；而库存预计增加23.4%至195万吨。巴西经济部外贸秘书处（Secex）的数据统计，2021年1-12月，中国从巴西进口大豆6047.7万吨，比2020年的6060.1万吨下降不到1个百分点。2021年巴西大豆出口总量为8610.8万吨，去年为8297.9万吨。阿根廷农业部周三公布，截至1月5日，阿根廷2020/21年度大豆销售量为3,730万吨，落后于上年同期的3,800万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+350，菜粕现货基差RM05+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+640，华南地区四级菜油现货基差oi05+450。 南美大豆产区天气风险逐渐发酵，天气预报显示1月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨依旧偏少，体现出拉尼娜气候特点，市场机构已经开始逐步下调本季南美大豆产量预估，南美大豆产量损失将会进一步加剧全球大豆紧张格局。同时市场机构数据显示12月马棕产量仍然偏低，当前正处于马棕季节性减产降库周期，东南亚棕榈油产地库存紧张，支撑整体油脂价格，南美大豆的减产预期也使得豆油价格易涨难跌，加拿大菜籽的大幅减产同样支撑菜油价格，在国内外油脂进口利润大幅倒挂的状态下，国内油脂价格仍处于价格洼地，后期油脂价格仍处上涨趋势。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 油脂：海外疫情风险 玉米与淀粉：期价震荡运行 期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，其中华北产区多有下跌，东北产区多有上涨；淀粉现货价格继续稳定，各地报价未有调整。玉米与淀粉期价整体震荡运行，收盘变动不大，其中淀粉相对略强于玉米。 华泰期货|农产品日报 2022-01-14 2 / 16 逻辑分析：对于玉米而言，考虑临储小麦拍卖落地，加上新作上市压力最大的时候即将或已经过去，基于之前的逻辑，期现货价格有望趋于上涨，但考虑到近月合约基差回归并进入交割月之后，远月期价升水在一定程度上反映现货上涨预期，在这种情况下，需要等待现货上涨的驱动。对于淀粉而言，短期淀粉-玉米价差走扩更多源于成本端，特别是华北玉米原料成本支撑，这源于华北-东北玉米价差走扩，后期除了继续关注成本端之外，供需端节前关注备货需求，节后留意冬奥会对行业开机率的潜在影响。 策略：维持看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者多单继续持有。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货趋于稳定 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格整体稳定，主产区均价持平在4.46元/斤，主销区均价持平在4.62元/斤。期价窄幅震荡运行，以收盘价计，1月合约上涨32元，5月合约下跌2元，9月合约下跌4元，主产区均价对1月合约升水398元。 逻辑分析：考虑到鸡蛋期价结构相对合理，目前基差走强主要源于节后供需的悲观预期，也就是说，市场主要矛盾和分歧或主要在春节前后合约的绝对定价上，因生猪预期已有所改观，而鸡蛋本身供应端即在产蛋鸡存栏处于历年低位，近期养殖户淘汰上量，节后供应压力或低于当前市场预期。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货稳中调整 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价整体稳定，局部地区涨跌互现，外三元均价14.00元/公斤，较上一交易日持平，15KG外三元仔猪均价26.34元/公斤，较上一日上涨0.17元；期价整体弱势，远月相对弱于近月，其中主力合约即2203合约下跌45元，对全国均价基差上涨45元至290元。 逻辑分析：从近月基差和远月-近月价差可以看出，市场对远期供需趋于乐观，这主要源于两个方面的原因，其一是按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算，4月之后生猪供应量有望趋于下滑；其二是春节前进口冷冻库存出库，加上养殖企业和养殖户出栏加快，特别是生猪出栏体重持续下滑，使得市场预期部分春节后供应压力提前释放，加上远期供应下降的预期，有望带动现货价格节后提前见到低点。在这种情况下，考虑到节前现货表现更多取决于供应端的出库和出栏积极性及其需求端的疫情因素，不确定性较大，而市场对远期供需的预期较为复杂，节前现货涨跌均可以做出不同的解读，很可能不会改变目前市场的预期。 华泰期货|农产品日报 2022-01-14 3 / 16 策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 郑棉：期价强势上涨 前一交易日收盘棉花强势上涨。USDA周三公布的供需报告显示，2021/22年度美国棉花产量预估下调66万包至1762万包，年末库存预估下调20万包至320万包，棉花出口量下调50万包至1500万包。全球棉花年末库存下调至8501万包，产量下调至1.2096亿包。中国棉花信息网消息，12月巴西棉花出口约27.1万吨，环比（16.6万吨）大增62.7%，同比（37万吨）减少26.9%。从当月出口目的地来看，中国（11.5万吨）占比最高，约为42.3%；越南（3.6万吨）占比第二，约为13.1%；其他主要包括孟加拉（2.8万吨）占比10.2%，土耳其（2.5万吨）占比9.3%，巴基斯坦（2.5万吨）占比9.3%和印度尼西亚（2.1万吨）占比7.8%。2021/22年度希腊棉花累计出口约13.8万吨， 高于2020/21年度的11.3万吨，同比增加21.4%。其中土耳其是主要出口目的地国，占出口总量超70%；其次是埃及，占比约13.6%。印度当日籽棉累计上市量折皮棉2.4万吨，其中主要包括古吉拉特邦7820吨，马哈拉施特拉邦5100吨和北部棉区3740吨。据有关棉业机构统计，2021/22年度印度植棉面积在1240万公顷，产量约603万吨。因旁遮普和哈里亚纳邦遭遇虫害，有市场消息表示当地棉花品级确受到了不利影响，棉农方面已对受影响的棉株进行清理，一定程度上减少了后期采摘工作量。目前完成棉花采摘的地区已经陆续开始播种冬季作物。此外，本年度印度预期减产，支撑籽棉价格高企，其价格水平基本高出MSP50%。上市情况方面，据印度棉花公司统计，截至近期本年度新花上市总量约229万吨，上市进度在37%。当前进度较近三年平均水平持平，较近五年平均水平高3%。。 国内价格方面：1月13日，3128B棉新疆到厂价22506元/吨，全国均价22455元/吨，较前日报价上涨12元/吨。3128B棉全国平均收购价16424元/吨。CF205收盘价21355元/吨，上涨235元/吨，持仓量450278手，仓单数量16343张。前一交易日1%关税棉花内外价差2209元/吨，滑准税棉花内外价差2102元/吨。 短期棉花缺乏上涨驱动，下游棉纱价格下跌，新棉价格居高不下，厂商利润进一步被压榨，现阶段以亏损去库为主，但是订单需求不畅，因此去库进度缓慢。整体上来看，下游需求疲软且供应充足，限制了棉价的进一步上涨。但是国际上其他主产国种植面积和单产难以进一步提高，导致国际供需格局依旧偏紧。加之近期印度库存不足且种植面积缩减导致新棉上市量远低于去年同期，新棉价格持续大幅上涨，也为国际棉价带来了上涨驱动。国内方面，虽然今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这支撑了棉花价格的上行，因此短期内棉价仍将以高位震荡为主。 华泰期货|农产品日报 2022-01-14 4 / 16 策略：单边中性 华泰期货|农产品日报 2022-01-14 5 / 16 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/2007 2009/2010 2012/2013 2015/2016 2018/2019 2021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United St