华泰期货|农产品日报 2021-12-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2021-12-23 油脂延续反弹，粕类温和上涨 市场分析与交易建议 油脂油料: 油脂延续反弹，粕类温和上涨 前一交易日收盘油脂延续反弹，粕类温和上涨。咨询机构Safras称，截至12月17日巴西大豆播种进度达到97.5%，比一周前的96.8%推进了0.7%。去年同期的播种进度为95.7%，五年同期进度平均为96.8%。巴西谷物出口商协会（Anec）周二报告称，巴西12月大豆出口量达到277万吨，之前一周预估为280万吨。如果该预估应验，则巴西2021年大豆出口量达到创纪录高位8687万吨，高于2020年的8230万吨。马来西亚棕榈油局（MPOB）周二称，马来西亚维持2022年1月份的毛棕榈油出口税率不变，仍为8%，这也是连续13个月维持不变。参考价格调高到5302.01令吉/吨，比12月份的5119.75令吉/吨高出3.56%。船运调查机构SGS周三公布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为1,099,775吨，较上月同期的1,149,481吨下降4.3%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M2205+260，菜粕现货基差RM05+60；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1540，华北地区豆油现货基差y05+820，华南地区四级菜油现货基差oi05+480。 市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂价格仍维持偏紧格局，但宏观情绪转弱以及南非病毒的扩散影响短期油脂市场做多情绪，预计短期油脂价格以高位震荡为主。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边中性 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 玉米与淀粉：期价继续弱势 期现货跟踪：国内玉米现货价格继续稳中偏弱，下跌地区多于上涨地区；淀粉现货价格继续弱势，多地报价下调10-100元不等。玉米与淀粉期价继续走弱，其中5月合约相对弱势。 逻辑分析：对于玉米而言，我们继续建议重点关注小麦临储拍卖动向和新作上市压力的 华泰期货|农产品日报 2021-12-23 2 / 15 释放，倾向于认为，如果小麦拍卖重启，市场或转向东北产区新作上市压力，期现货价格趋于回落，特别是近月有望期现回归；而如果临储小麦继续停拍，则需要转而留意新作上市压力释放后市场主动补库存带来的上涨。对于淀粉而言，考虑到淀粉-玉米价差已经有持续收窄，而近月期价最低亦下跌至当前华北与东北产区深加工企业玉米收购价折算的淀粉生产成本，可以理解行业负反馈已经在很大程度上反映供需端改善这一层面，后期更多期待原料成本端的下跌。 策略：中期看多，短期维持中性，建议投资者暂以观望为宜。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货价格持稳 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格整体稳定，主产区均价持平在4.54元/斤，主销区均价持平在4.75元/斤。期价震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨12元，5月合约上涨24元，9月合约上涨22元，主产区均价对1月合约升水454元。 逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期，近期蛋鸡淘汰量显著增加亦会对后期供需产生一些变数。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货继续回落 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价继续回落，外三元均价15.70元/公斤，较上一日下跌0.27元/公斤，15KG外三元仔猪均价24.97元/公斤，较上一日变动不大；期价震荡分化运行，近月相对弱于远月，其中主力合约即2201合约下跌85元，对全国均价基差下跌185元至1770元。 逻辑分析：考虑到养殖企业和养殖户出栏意愿增强，农业农村部公布的宰后均重和涌益咨询公布的出栏体重均继续下降，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点已逐步转向中期供应压力，现货有望带动期价继续趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，后期出栏意愿和节前需求将成为市场博弈的主要因素，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。 策略：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。 mNpQmMnMoRmQoQtQyQpQpR7NaO6MnPoOoMpOkPpOpNeRoMoN6MnNuNNZsOsQwMrQwP华泰期货|农产品日报 2021-12-23 3 / 15 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 华泰期货|农产品日报 2021-12-23 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2021-12-23 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 图 12： 颗粒粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5%6%7%8%9%10%11%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/2001002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740434649522017201820192020202102040608010012014016014710131619222528313437404346495220172018201920202021010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00014710131619222528313437404346495220172018201920202021050,000100,000150,000200,000250,00014710131619222528313437404346495220172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-12-23 6 / 15 图 13： 食用棕榈油库存 单位：万吨 图 14： 豆油商业库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 15： 中国北方港口玉米库存 单位：万吨 图 16： 中国南方港口玉米库存 单位：万吨 数据来源：汇易网 华泰期货研究院 数