华泰期货|农产品日报 2021-12-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2021-12-29 油脂强势上涨，粕类冲高回落 市场分析与交易建议 油脂油料: 油脂强势上涨，粕类冲高回落 前一交易日收盘油脂强势上涨，粕类冲高回落。美国农业部出口检验周报显示，截至12月23日当周，美国大豆出口检验157.7万吨，前一周189万吨，上年同期227.4万吨。迄今为止，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量2893.9万吨，同比减少22.7%，达到年度出口目标的51.9%。船运调查机构SGS数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油产品出口量为1,338,255吨，较上月同期的1,336,125吨增加0.2%。船运调查机构AmSpec Agri公司的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口量为124.3万吨，较上月同期的125.5万吨减少0.97%。印尼负责棕榈油征税的政府机构(BPDB)称，预计该国2022年毛棕榈油产量料为5101万吨，较今年的4971万吨增加2.6%。预计2022年出口为2790万吨，国内毛棕榈油期货需求为1140万吨。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，2021年12月份巴西豆粕出口量可能达160.4万吨，高于上年同期的111.1万吨，2021年全年巴西豆粕出口量将达到1693.9万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+240，菜粕现货基差RM05+60；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+750，华南地区四级菜油现货基差oi05+460。 市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂供需维持偏紧格局，市场机构数据显示12月马棕产量水平仍然偏低，促使整体油脂价格企稳反弹，预计短期油脂价格延续涨势。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 油脂：海外疫情风险 玉米与淀粉：期价继续弱势下行 期现货跟踪：国内玉米现货价格弱势未改，淀粉现货价格亦继续弱势，多地报价下调10-100元不等。玉米与淀粉期价继续弱势下行，近月相对弱于远月。 华泰期货|农产品日报 2021-12-29 2 / 14 逻辑分析：对于玉米而言，近期受现货带动表现持续弱势，可以理解为新作压力带动之下近月基差回归，继而拖累远月期价。根据前期报告逻辑，短期等待新作压力释放，之后则需要重点留意国家相关政策特别是临储小麦拍卖政策，如果临储小麦继续停拍/拍卖底价上调，则需要转而留意新作上市压力释放后市场主动补库存带来的上涨。对于淀粉而言，行业负反馈过程在前期反映供需端改善之后，近期转向成本端，特别是华北产区玉米收购价下滑这一层面，体现为盘面生产利润持续下滑，5月合约甚至已经出现亏损，在这种情况之下，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限。 策略：中期看多，短期维持中性，建议投资者暂以观望为宜。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货继续下跌 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价继续下跌，主产区均价下跌0.03元至4.44元/斤，主销区均价下跌0.03元至4.63元/斤。期价震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌71元，5月合约下跌34元，9月合约下跌19元，主产区均价对1月合约升水343元。 逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期，近期蛋鸡淘汰量显著增加亦会对后期供需产生一些变数。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货小幅下跌 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体偏弱，外三元均价16.07元/公斤，较上一日下跌0.10元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.02元/公斤，较上一日变动不大；期价继续近弱远强分化运行，其中主力合约即2203合约上涨115元，对全国均价基差下跌215元至1465元。 逻辑分析：分析市场可以看出，近期期价反弹更多源于近月基差修复，考虑到明年4月之前供应压力依然存在，在近月合约进入交割月之后，期价继续反弹空间或受限，市场会逐步转向基于春节前供需博弈来预估春节后供需格局及其现货价格走势，在这种情况下，我们建议投资者重点关注接下来的养殖户出栏节奏和进口冷库出库节奏，因其影响春节前现货价格走势及其市场预期的变动。 华泰期货|农产品日报 2021-12-29 3 / 14 策略：转为中性，建议前期空单或者套保单可以考虑离场观望。 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld 华泰期货|农产品日报 2021-12-29 4 / 14 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/205%6%7%8%9%10%11%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/2001002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740434649522017201820192020202102040608010012014016014710131619222528313437404346495220172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-12-29 5 / 14 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 图 12： 颗粒粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 13： 食用棕榈油库存 单位：万吨 图 14： 豆油商业库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 15： 中国北方港口玉米库存 单位：万吨 图 16： 中国南方港口玉米库存 单位：万吨 数据来源：汇易网 华泰期货研究院 数据来源：汇易网 华泰期货研究院 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00014710131619222528313437404346495220172018201920202021050,000100,000150,000200,000250,00014710131619222528313437404346495220172018201920202021010203040506070809010014710131619222528313437404346495220172018201920202021020406080100120140160180200147101316192225283134374