农产品日报：油脂冲高回落，粕类减仓下行

华泰期货|农产品日报 2022-04-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2022-04-26 油脂冲高回落 粕类减仓下行 市场分析与交易建议 油脂油料: 油脂冲高回落 粕类减仓下行 前一交易日收盘油脂冲高回落，粕类减仓下行。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2022年4月13日的一周，阿根廷2021/22年度大豆收获30.8%,高于一周前的14.4%，平均单产为每公顷3.22吨,高于一周前的3.14吨/公顷。迄今已经收获的大豆产量为1500万吨。根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为90万吨，较3月1-25日出口的100万吨减少10.6%。ITS公布数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为91万吨，较3月1-25日出口的104万吨减少12.3%。咨询机构APK-Inform发布报告显示，预计2022年乌克兰葵花籽播种面积降至13年来的最低水平，为420万公顷，同比下降38%；葵花籽产量下调至920万吨，远低于上年的1660万吨。预计葵花籽油产量570万吨，出口量540万吨。印度植物油生产商协会主席表示，印尼从4月28日起禁止棕榈油出口可能不会持续超过三周，一旦有新的供应进入市场，印度相关商品的价格可能会下跌。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M2209+180，菜粕现货基差RM2209+160；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+2700，华北地区豆油现货基差y2209+550，华南地区四级菜油现货基差oi 2209+750。 美豆价格重回1700美分以上，带动国内豆粕价格同步上涨，同时05合约交割月临近，期货盘面价格上涨修复基差，盘面进口大豆榨利水平较前期有所好转，但仍处亏损状态。马棕产量处于季节性回升窗口，MPOA数据显示4月1-20日马棕产量环比增7.24%，产量增幅仍不大，但同时需留意在棕榈价格持续处于高位的情况下，马棕出口数据受抑制。在05合约临近交割月的情况下，预计短期油脂价格处于震荡偏强状态。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 油脂：政策风险 玉米与淀粉：期价继续回落 期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口稳中有涨；淀粉现货价格亦整体稳定，局部地区报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价延 华泰期货|农产品日报 2022-04-26 2 / 15 续跌势，近月相对弱于远月，淀粉相对弱于玉米。 逻辑分析：对于玉米而言，盘面9-5价差继续强势，反映市场基于年度供需缺口下的强烈看涨预期，但盘面9月合约期价已经贴近进口到港成本，虽低于小麦现货价格，但小麦后期新作定价未明，在这种情况下，可以视为盘面期价已经反映国内谷物价格区间的上沿，继续上涨更多依赖外盘，考虑到国内还存在供需缺口有望得到补充的可能性，因此，我们对玉米的观点转为中性。对于淀粉而言，前期疫情影响导致行业出现原料库存低、开机率低及行业库存高的格局，近期疫情影响有所缓解，行业库存下滑，且开机率回升或带动原料补库，淀粉-玉米价差或继续扩大，但考虑到远月期价大幅升水，再加上行业产能过剩的大格局，我们倾向于认为价差继续扩大的空间或有限。 策略：转为中性，建议投资者多单择机平仓离场。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货小幅回落 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货局部地区涨跌互现，整体小幅回落。期价近强远弱严重分化，以收盘价计，1月合约下跌3元，5月合约上涨211元，9月合约上涨8元。 逻辑分析：考虑到我们看涨逻辑未变，即今年鸡蛋现货春节后季节性下跌幅度仅高于发生禽流感疫情的2014年，再加上随后现货价格走势强于市场预期，证实今年供应即在产蛋鸡存栏较低，在生猪产能去化之后，动物蛋白市场再平衡之下，鸡蛋需求改善或将导致鸡蛋供应问题凸显。考虑到近期需基差持续走强，猪价大幅上涨，或表明生猪去产能的影响逐步显现，后期或迎来加仓做多机会。 策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者暂观望为宜，激进投资者继续持有前期多单。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货再度上涨 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价再度上涨，外三元均价14.77元/公斤，较前一交易日上涨0.50元/公斤，15KG外三元仔猪均价31.51元/公斤，较前一交易日上涨0.27元/公斤；期价整体上涨，近月相对强于远月，其中近月合约即2205合约上涨575元，对全国均价基差下跌75元至635元。 逻辑分析：在前期报告中我们指出，当下市场不确定性主要在于两个方面，短期是节后现货价格低点出现的时间和位置，这取决于供需双降格局下的供需博弈；远期则是生猪周期所处阶段的判断，特别是周期见底还是中期反弹，这取决于行业产能去化程度。就 华泰期货|农产品日报 2022-04-26 3 / 15 目前而言，第一个方面的问题，即现货节后低点已经可以确认，市场关注重点逐步转向第二个层面，由于市场对产能去化幅度及其对后期生猪出栏的影响存在较大分歧，市场或更多跟踪现货价格上涨持续性和幅度来加以研判。 策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有多单。 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 棉花: 郑棉下跌回调 前一交易日收盘郑棉下跌回调。据美国农业部数据，上周2021年度美棉出口签约量再创本年度新低至1.23万吨，累计签约出口完成260.45万吨。截至2022年4月17日，2022年美国新棉播种进度为10%，同比下降1个百分点，较过去5年均值增加1个百分点。国际棉花咨询委员会（ICAC）2022年4月份发布的数据显示，2020/21年度，全球棉花期初库存2063.0万吨，环比增加27万吨，同比减少149万吨；产量2643.0万吨，环比增加32万吨，同比增加204万吨；消费2616.0万吨，环比增加48万吨，同比增加50万吨；期末库存2090.0万吨，环比增加9万吨，同比增加27万吨；库存消费比79.89%，环比下降1.15个百分点，同比下降0.51个百分点。数据显示，2021/22年度印度古邦棉花产量从2017/18年度的1180万包下降至900万包，预计该邦今年棉花产量将下滑至800万包。 国内价格方面：4月25日，3128B棉新疆到厂价22478元/吨，全国均价22497元/吨，较前一交易日报价下跌20元/吨。3128B棉全国平均收购价17875元/吨。CF209收盘价21085元/吨，持仓量298872手，仓单数量17026张。前一交易日1%关税棉花内外价差 -1908元/吨，滑准税棉花内外价差-1974元/吨。 根据相关机构最新发布的报告来看，南北美的植棉面积预估和产量预估都有小幅上调，但是少量的增加并不能完全满足出口消费需求，加之美棉主产区德州干旱天气依旧，当前土壤仍需水分帮助棉种发芽，市场对后期天气炒作预期持续发酵，还有印度的小幅减产，新年度的棉花供应依旧偏紧。在产量端起色有限的情况下，持续强劲的消费需求支撑着国际棉价，国内棉价也受到外棉价格的影响一直居高不下，而原料价格的高企影响了厂商利润，加之需求端偏弱，积压的库存并未得到释放，采购进度依旧放缓，下游的销售压力仍会给棉价带来一定的压制。从报告来看，新年度全球较低库存的情况将会略有改善，但全球的消费需求依旧旺盛，供需两端将会继续博弈，因此国内棉价在未来一段时间内仍将处于高位震荡的态势。 策略：单边中性 华泰期货|农产品日报 2022-04-26 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2022-04-26 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库