公司更新报告：“小漾”综艺首秀，虚拟人技术望升级文娱体验

芒果与虚拟人双向赋能，维持“增持”评级。芒果优秀的内容制作实力赋予虚拟人更广泛的应用场景，同时虚拟人亦成为芒果丰富内容体验的开拓者。我们维持此前的盈利预测不变，预计2021-2023年EPS分别为1.35/1.64/1.98元，维持目标价88.21元。 “小漾”登陆《你好星期六》，芒果开启虚拟人新纪元。2021年10月亮相的虚拟主持人“小漾”于2022年1月1日在湖南卫视新综艺《你好星期六》中亮相，并与真人组成主持团队。首秀后，虚拟人有望在更多芒果自制综艺中出现，且在芒果创意积累和数字技术的加持下，虚拟人有望为用户带来全新的节目视觉冲击及互动体验，助力芒果TV在创新综艺类型方面走在长视频平台前列。 内容革新将为会员提价保驾护航。芒果TV在2022年1月2日0时上调会员价格，除月卡、季卡价格不变外，年卡和连续付费会员价格均有所增加。近一年多个长视频平台均上调会员价格，与此同时亦推出微短剧等新型内容形式。此次芒果TV涨价亦有望催生内容革新，多元化的综艺和剧集助力芒果TV会员提价平稳过渡。 新综艺和剧集值得期待。2022年芒果计划上线《声生不息》、《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》等多部自制综艺，同时《尚食》、《少年派2》、《火星孤儿》等多部影视剧也有望上线。在保证内容丰富度的基础上，虚拟人或为芒果发展锦上添花。 风险提示：虚拟技术不及预期，内容口碑不及预期。 1.虚拟人登场，NFT助力，综艺剧集奠定基石 1.1.虚拟人成泛文娱新贵，提升互动体验刷新品牌形象 虚拟偶像是虚拟人在泛文娱领域的表现形式，按职能可划分为虚拟歌手、虚拟主播、超写实KOL三类，对技术的要求及商业模式均有所不同。 虚拟歌手的定位通常为专业虚拟偶像，其声源来自VOCALOID语音合成器或知名歌手，对3D建模、动捕设备等技术要求较高，若举办Live演唱会还需采用全息投影技术并进行高精度实时渲染，专业内容+专业技术使虚拟歌手拥有类似于真人偶像的粉丝经济。虚拟主播的专业程度较虚拟歌手而言更低，其对技术的要求亦相应更低，主要通过互动打赏与直播带货创收。超写实KOL拥有精致且特别的外貌，其对3D建模的要求通常高于虚拟主播，一些甚至超过虚拟歌手。超写实KOL可进一步划分为内容社区KOL、短视频KOL，前者主要生产图文内容，无需动捕设备，后者则对动捕与渲染技术提出一定要求，二者的创收方式均以广告营销为主。此外，亦有采用虚拟形象的UGC创作者活跃于社交平台，主要通过虚拟道具创收。 图1：虚拟偶像按职能可划分为虚拟歌手、虚拟主播、超写实KOL三类 图2：不同专业程度的虚拟偶像对技术提出不同要求，其商业模式亦有所不同 凭借人设讨喜“不塌房”的特质，虚拟偶像成功吸引了众多90后粉丝。 根据头豹研究院调研数据，62.6%用户喜欢虚拟偶像是因为其不会有负面新闻，49.6%是因为喜欢二次元文化；艾媒咨询数据显示，虚拟偶像爱好者中92.3%年龄介于19-30岁，75%月平均收入在5000元以上，可见虚拟偶像受众以看重偶像人设、收入位于中高水平的90后为主。 图3：“不塌房”是用户喜欢虚拟偶像的首要原因 图4：虚拟偶像爱好者以中高收入的90后为主 对于运营方而言，虚拟偶像商业安全感更强、可控性更强。与真人偶像相比，虚拟偶像的孵化无需经历数年的培训，并且违约风险低、公关风险低、更易管控，这一特点吸引传统经纪公司着手尝试。以头部经纪公司乐华娱乐为例，其在2020年11月推出虚拟偶像团体A-Soul，并按照真人训练生培养模式对A-Soul进行运营。基于乐华丰富的艺人运营经验，该团体出道后迅速圈粉，成员嘉然在B站直播间的人气值不断攀升，根据vtbs.moe与澎湃数据，嘉然舰团数（付月费的粉丝数）已达6000个，远超过菜菜子Nanako、阿萨Aza等头部虚拟主播。 图5：乐华娱乐打造虚拟偶像团体A-Soul 图6：A-Soul成员嘉然B站付费粉丝数高速增长 对于品牌方而言，虚拟偶像有助于塑造年轻化的品牌形象。2019年4月，肯德基在Instagram上推出自己的超写实KOL桑德斯上校，此次全新亮相颠覆了品牌在顾客心中的“老爷爷”形象。2020年9月，超写实KOL翎Ling与特斯拉展开跨界合作，广告大片将翎Ling的中式美学与特斯拉的现代感合而为一，呈现出独特的科技视觉效果，从而吸引年轻群体对品牌的关注。2021年12月，保时捷与虚拟数字人AYAYI合作，有望开启虚拟偶像为车企代言的潮流。 图7：2020年翎Ling与特斯拉跨界合作 图8：保时捷与虚拟人AYAYI合作 1.2.虚拟人和NFT有望成为芒果创新发展核心驱动力 此前，广电总局发文鼓励虚拟主持人的应用，由此提高制播效率和智能化水平，芒果在这一方面领先行业。2021年10月20日，广电总局发布《广播电视和网络视听“十四五”科技发展规划》，文中提出要推动虚拟主播、动画手语广泛应用于新闻播报、天气预报、综艺科教等节目生产，创新节目形态，提高制播效率和智能化水平。《规划》亦指出，虚拟形象合成技术包括2D虚拟形象的合成、3D虚拟形象的驱动、虚拟引擎构建、语音驱动、动作捕捉、面部表情捕捉等技术，为企业探索虚拟主持人指明技术方向。 在这一背景下，芒果TV率先布局虚拟主持人并构建首个虚拟直播演唱会厂牌，有望在技术加持下扩大其内容优势。2021年9月17日，芒果TV推出首个虚拟主持人YAOYAO，芒果TV创新研究院负责人张亦弛称YAOYAO将会是平台探索虚拟技术赛道的重要组成部分。湖南卫视随后于2021年10月2日推出其首个虚拟主持人小漾，目前小漾已在微博上发布多条宣传综艺节目的短视频。此外，芒果TV亦积极探索XR技术在舞台现场中的应用，于2021年9月29日推出《潮音实验室》首场全虚拟实时直播演唱会，为用户带来真实世界中无法见证的梦幻体验，该场演唱会采用实时深度交互系统以实现虚实融合的直播，为了实现更自然的融合效果，现场同时采用了真实灯光照明系统和虚拟灯光系统。 随着真实世界与虚拟世界的融合不断加深，芒果TV有望把握技术+内容新趋势迎来新成长。 图9：2021年9月芒果TV推出虚拟主持人YAOYAO 图10：2021年10月湖南卫视推出虚拟主持人小漾 图11：采用真实、虚拟灯光以达到最佳效果 图12：《潮音实验室》以XR技术呈现视觉盛宴 目前，虚拟主持人已在芒果综艺中首先得到应用。2022年1月1日播出的湖南卫视新综艺《你好星期六》启用虚拟人“小漾”，搭配何炅、蔡少芬等真人组成主持阵容，为观众带来全新的观看体验。“小漾”首秀奉献出配音表演，与真人主持人形成良好互动。从芒果内容布局来看，运用新技术内容矩阵《未竟的女娲》或在2022年推出，更多虚拟现实技术有望在芒果综艺中得到应用。 图13：湖南卫视虚拟人“小漾”亮相新综艺《你好星期六》 此外，NFT技术已于2021年11月上海芒果广场MCity运营启用活动中得以展现。芒果科技将芒果广场项目建设3232天中3232张照片拼接合成数字藏品，设计并制造了188个带有独特数字编号的数字藏品，由星图比特基于高性能区块链协议“Conflux”提供铸造支持。从芒果对内容创新及数字藏品的探索来看，我们认为2022年芒果将以虚拟人和NFT为重要驱动力，在创造多元新型内容的基础之上，顺应新趋势加码新技术，引领长视频平台转型发展。 图14：芒果科技在上海芒果广场运营启用时发布数字藏品 1.3.会员提价促增长，新内容稳固主业基本盘 2021年12月22日，芒果TV宣布将于2022年1月2日0时起对PC移动影视会员价格进行调整，同时全面升级会员权益矩阵。从调价的会员类型来看，除月卡和季卡会员价格保持不变外，连续包月提价幅度+5.6%，连续包季提价幅度+9.4%，年卡提价幅度+8.8%，连续包年提价幅度+4.8%。 在其余长视频平台均上调会员价格的背景下，芒果TV会员涨价有助于稳定主业收入增长，且新增的会员权益有望与电商和线下业务形成更好的互动。 表1:芒果TV部分类型会员价格提高 2022年芒果TV拥有丰富的综艺和剧集储备，助力会员提价平稳过渡。 根据2022芒果营销内容发布会，2022年芒果新综艺包括《声生不息》、《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》、《大侦探7》等，新剧集包括《尚食》、《少年派2》、《有风》等。优质内容巩固了芒果主业基本盘，使消费者更易接受会员提价，增强用户粘性。 表2：2022年芒果TV有多档综艺和多部剧集储备