纺织服装行业周报：终端消费仍承压，关注抵御性强的个股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●纺织服装行业 2019年1月14日 [table_main] 行业点评报告模板 终端消费仍承压，关注抵御性强的个股 纺织服装行业 推荐（维持评级） 核心观点（01.07-01.13）： 1.本周行业热点 国家统计局发布11月社会消费品零售数据。社会消费品零售总额同比增长8.1%；服装鞋帽针纺织品类当月同比增长5.5%，环比仅增加0.8%。1-11月累计社会消费品零售总额34.51万亿元，累计同比增长9.1%，根据社科院预计，2019年社会消费品零售总额将达到43.3万亿元，名义增长8.4%，实际增长6.0%。 2.最新观点 对于2019年投资策略，我们首要推荐三类公司：  重点关注低估值、高股息率、有业绩支撑个股：华孚时尚(002042.SZ)、海澜之家(600398.SH)、鲁泰A(000726.SZ)、罗莱生活(002293.SZ)、太平鸟(603877.SH)、富安娜(002327.SZ)、森马服饰(002563.SZ)具有较高的投资价值，防御能力较强；  服装家纺：国内消费伴随宏观经济下行中，应当精选可跨越周期、抵御性强的个股：推荐休闲服饰+童装龙头公司森马服饰(002563.SZ)、中高端细分领域龙头比音勒芬(002832.SZ)和歌力思(603808.SH)；  纺织制造：上游优质制造商订单来自全球各子行业龙头，龙头企业竞争优势不断增强：百隆东方(601339.SH)越南布局规模化生产，头部马太效应凸显。 3.核心组合本周表现 表 1：核心组合本周表现 证券代码 证券简称 周涨幅 （%） 累计涨幅 （入选至今） 相对收益率 （入选至今） 市盈率PE（TTM） 603808.SH 歌力思 0.13% 3.72% -4.93% 14.30 601339.SH 百隆东方 -2.72% 6.84% -1.81% 13.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：终端消费回暖不及预期，汇率大幅波动带来的风险等。 分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130118090029 相对沪深300表现图 2019-01-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河纺服】行业周观点20181105_消费疲弱背景下，需逢低配置优质低估值个股 【银河纺服】行业周观点20181112_品牌服饰“双11”竞争加剧，名利或难两全 【银河纺服】行业周观点20181119_10月社零增速趋缓，关注Q4传统销售旺季表现 【银河纺服】行业周观点20181126_纺织服装板块商誉风险总体可控 【银河纺服】行业周观点20181203_维持推荐核心组合 【银河纺服】行业周观点20181217_11月消费持续疲弱、出口趋缓，整体消费承压 -60%-40%-20%0%20%SW服装家纺SW纺织制造沪深300 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 1. 最新研究观点 ................................................................................................................................................................. 1 1.1 本周热点动态跟踪 ................................................................................................................................................................. 1 1.2 最新观点 ................................................................................................................................................................................. 2 1.3 核心组合 ................................................................................................................................................................................. 3 1.4 国内外行业及公司估值情况 ................................................................................................................................................. 3 1.5 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 9 附录： ................................................................................................................................................................................ 10 1. 投资观点——2018Q3公募基金持仓比重降低，仍处于低配状态 .................................................................................... 10 2. 银河活动——调研情况 ......................................................................................................................................................... 10 3. 行情跟踪——行业&个股行情 .............................................................................................................................................. 10 4. 行业数据跟踪——人民币持续贬值，棉价存上行预期 ..................................................................................................... 11 5. 上市公司动态 ......................................................................................................................................................................... 16 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 1. 最新研究观点 1.1 本周热点动态跟踪 表 2：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 1-11月份规上印染企业主营收入达2657亿元（印染行业协会） 2018年1～11月份，规模以上印染企业印染布产量444.96亿米，较2017年同期增长2.26%。2018年1～11月份，规模以上印染企业实现主营业务收入2657.25亿元，同比增长4.55%；实现利润总额136.57亿元，同比增长13.06%;主营业务成本2329.84亿元，同比增加4.77%；亏损企业户322家，亏损面18.78%，较2017年同期扩大3.7PCT，亏损企业亏损总额13.66亿元，较2017年同期增加13.06%。我们的观点：印染企业受国家环保政策趋紧、供给侧改革、宏观经济疲软导致订单量下滑等因素，印染企业亏损面扩大，但规模以上印染企业的业绩同比有所增长，体现出大多数企业的盈利能力大幅增加。 业绩稳健复苏 李宁股价三个月涨逾41%（中证网） 截至1月11日港股收盘，李宁（2331.HK）股价涨5.2%，报每股9.1港元，刷新2018年8月20日以来的盘中新高。数据显示，李宁股价自2018年10月11日跌至每股6.33港元的十个半月新低后，便一路走高。自2018年10月12日至今，李宁股价累计上涨41.52%。我们的观点：李宁股价的上涨得益于产品销售增速的提升及业绩的稳健复苏：2018年以来李宁从传统大批发模式逐渐转向以消费为导向的零售模式，以满足消费者需求为出发点，不断提升渠道效率和产品时尚度。以李宁为改革成功的典型，品牌服饰企业应当积极改善上游供应链和下游终端需求，以提高企业盈利能力。 终端需求平淡 棉纺织企业被动承压（纺织网） 自元旦过后，棉纺行业来自于需求端的滑坡之势增强，购销双方对后看空的预期加重。多地区纺织企业相继发布了2019年春节放假的通知。据市场调研了解，部分纺织企业意向在1月20-25日进行年休，地域性、规模性企业筹划在2月2日之后进行年休，计划节后2月12日起复产；此外下游布厂、染厂根据自身状态，多是准备在1月20日前后开始放假；而物流运输公司，最迟在小年前(1月28日)将进行年休，且多为市内市内运输。我们的观点：棉纺企业在春节期间，随着前期订单笑话，新订单补入较少，为避免在高产低销的情况家具，多地纺织企业理性调节开工、库存。上游企业进入休市的通道，市场交易逐渐停滞，对于年后订单操作意向不强。近期，下游需求端复苏态势及中美贸易摩擦均未有明显好转，订单需求仍有不确定因素。 产出上扬销售增长——2018年12月总景气指数评析（中国纺织报） “中国·柯桥纺织指数”2018年12月份总景气指数收于1271.82点，环比上涨1.12%，较年初比下跌11.26%，同比下跌14.15%。2018年12月，市场总流通景气指数收于1179.07点，环比上涨1.21%。该月，纺织市场行情局部推升，内需订单环比增长，市场营销环比推升，面料行情振荡上行，传统市场销售环比增加。2018年12月，企业总生产景气指数收于1324.16点，环比上涨0.62%。企业生产订单环比回升，该月，部分纺织印染企业开机率局部小增，产销环比回升，滨海印染集聚区部分规模型企业产出小幅增长。致使生产景气指数环比小涨。我们的观点：2019年1月，预计绍兴市柯桥区纺织行业总体呈现环比小跌走势。因生产企业库存率仍相对较高，因临近春节，大多纺织制造企业以抛货回笼资金为主，整体行业产出继续呈