公司点评 | 金力永磁 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 积极进军新能源领域，扩能增效助力业绩增长 金力永磁（300748.SZ）2021年度业绩预告点评 公司点评 | 金力永磁 公司评级 买入 股票代码 300748 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 44.89 近一年股价走势 分析师 李伟峰 S0800520100001 liweifeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 金力永磁：新能源业务驱动业绩，核心技术支撑盈利空间—金力永磁（300748.SZ）2021三季报点评 2021-10-21 金力永磁：新能源上游属性凸显，业绩增长动力强劲—金力永磁（300748.SZ）三季报业绩预告点评 2021-10-11 金力永磁：稀土永磁赛道龙头，尽享下游景气周期—金力永磁（300748.SZ）首次覆盖 2021-09-08 -18%1%20%39%58%77%96%115%2021-012021-052021-09金力永磁金属非金属新材料创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年公司营业收入达到38.71～43.55亿元，同比增长60%～80%；全年归母净利润为4.03~4.89亿元，同比增长65%~100%。其中，2021年第四季度预计实现营收9.53~14.37亿元，同比增长19%~79%。 新能源汽车领域业务产销两旺，开辟公司业绩增长第二曲线。公司加码赣州新能源汽车业务产能、与特斯拉签订采购协议的效果如期体现，2021年公司在该领域营收同比增长220%。据我们测算，公司全年新能源领域磁钢销量为2200~2500吨，平均售价较2020年稳中有升。公司2021年12月收到日本电产定点通知，且公司2023年将形成年供3000~4000吨新能源汽车磁钢产品的能力，下游需求配合有效供给，公司业绩增长确定性强。 公司扩能增效持续推进，产品毛利有望提升。1）公司手握晶界渗透技术，2021年晶界渗透技术产品为6000吨，上游中重稀土价格处于高位，公司成本控制能力强于同业。2）公司包头“高性能稀土永磁材料基地项目”于2021年底投产，将逐步形成8,000吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。“技术+规模”效应进一步增强，产品成本下降直接增厚公司业绩。 上游稀土供应格局持续优化，原料价格稳定可预期。2021年稀土开矿开采指标YOY+20%，开采指标量上遵循“轻稀土稳步增长、中重稀土严控”原则。2021年12月，氧化镨价格月涨幅1.16%，环比减少14.84pct。稀土价格涨幅收窄，下游磁材厂商的利润空间稳定性增强。 投资建议：预计2021-2023年营业收入为38.75/54.58/65.96亿元，同比增长60.2%/40.9%/20.8%，考虑公司主营业务结构持续改善与上游原料价格趋于平稳，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场不及预期、新产能释放低于预期、原材料价格波动。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,697 2,419 3,875 5,458 6,596 增长率 31.6% 42.6% 60.2% 40.9% 20.8% 归母净利润 (百万元) 157 244 454 714 918 增长率 6.6% 55.8% 85.9% 57.0% 28.7% 每股收益（EPS） 0.22 0.34 0.64 1.00 1.29 市盈率（P/E） 203.4 130.5 70.2 44.7 34.8 市净率（P/B） 14.0 11.9 14.1 11.2 8.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月04日 公司点评 | 金力永磁 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月04日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 779 757 1,121 1,269 2,026 营业收入 1,697 2,419 3,875 5,458 6,596 应收款项 800 1,021 1,431 1,883 1,795 营业成本 1,331 1,835 2,893 4,023 4,804 存货净额 637 925 1,331 1,871 2,162 营业税金及附加 6 9 14 20 24 其他流动资产 61 57 52 57 55 销售费用 25 27 48 66 80 流动资产合计 2,276 2,760 3,935 5,080 6,039 管理费用 119 198 336 443 534 固定资产及在建工程 423 563 614 658 691 财务费用 37 77 71 87 96 长期股权投资 13 11 11 11 11 其他费用/（-收入） 0 (9) 2 10 18 无形资产 35 84 99 121 149 营业利润 179 282 510 810 1,040 其他非流动资产 80 122 103 114 120 营业外净收支 0 (3) (1) (1) (2) 非流动资产合计 550 779 827 905 971 利润总额 179 279 509 809 1,038 资产总计 2,826 3,538 4,761 5,985 7,010 所得税费用 22 34 54 95 119 短期借款 300 178 206 231 255 净利润 157 245 455 714 919 应付款项 573 1,028 1,507 2,039 2,185 少数股东损益 (0) 0 0 1 1 其他流动负债 0 64 71 78 86 归属于母公司净利润 157 244 454 714 918 流动负债合计 872 1,271 1,783 2,349 2,526 长期借款及应付债券 571 611 642 699 742 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 53 89 74 76 80 盈利能力 长期负债合计 623 700 716 775 822 ROE 12.8% 15.6% 20.1% 24.9% 25.1% 负债合计 1,496 1,971 2,499 3,124 3,348 毛利率 21.6% 24.2% 25.3% 26.3% 27.2% 股本 413 416 711 711 711 营业利润率 10.5% 11.6% 13.2% 14.8% 15.8% 股东权益 1,330 1,568 2,262 2,861 3,662 销售净利率 9.2% 10.1% 11.7% 13.1% 13.9% 负债和股东权益总计 2,826 3,538 4,761 5,985 7,010 成长能力 营业收入增长率 31.6% 42.6% 60.2% 40.9% 20.8% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 11.5% 57.7% 81.2% 58.8% 28.4% 净利润 157 245 455 714 919 归母净利润增长率 6.6% 55.8% 85.9% 57.0% 28.7% 折旧摊销 41 55 59 70 86 偿债能力 营运资金变动 37 77 71 87 96 资产负债率 52.9% 55.7% 52.5% 52.2% 47.8% 其他 (191) (276) (319) (463) (51) 流动比 2.61 2.21 2.21 2.16 2.39 经营活动现金流 43 102 266 408 1,049 速动比 1.88 1.44 1.46 1.37 1.53 资本支出 (96) (198) (131) (142) (148) 其他 (25) (10) 2 2 3 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (121) (208) (129) (140) (145) 每股指标 债务融资 333 22 (13) (5) (28) EPS 0.22 0.34 0.64 1.00 1.29 权益融资 (45) (45) 240 (116) (118) BVPS 1.87 2.20 3.18 4.02 5.15 其它 37 80 80 120 155 估值 筹资活动现金流 324 56 307 0 9 P/E 203.4 130.5 70.2 44.7 34.8 汇率变动 P/B 14.0 11.9 14.1 11.2 8.7 现金净增加额 246 (50) 444 269 912 P/S 18.8 13.2 8.2 5.8 4.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 金力永磁 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月04日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建