基础化工行业周报：钛白粉持续回暖，有机硅价格阶段性反弹

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 基础化工行业周报(20211225-20211231) 推荐（维持） 钛白粉持续回暖，有机硅价格阶段性反弹  农资：农药景气度分化，化肥淡储持续推进。农药需求位于淡季，不同品种原药价格明显分化，草甘膦由于低库存和出口畅旺持续涨价，毒死蜱和菊酯价格跟随原料价格调整。化肥层面，冬储作为支撑性需求存在，氮肥价格继续调整，低库存支撑磷肥高景气、钾肥进口货源紧张下维持高位，复合肥在下游高价抵触中继续盘整，春耕中预计单肥受制于出口政策保持疲软，复合肥价差有望扩大。  聚氨酯：淡季检修改善供需，MDI价格持续震荡调整。十二月厂家聚合MDI和纯MDI挂牌价至21500元/吨和22500元/吨，本周价格分别报20283和20800元/吨，环比小幅上涨。目前国内供应能力回升，但下游对高价接受度较差整体以刚需采购为主，目前临近年末供方控货+装置检修改善供需关系，预计短期聚合MDI价格以震荡调整为主  硅产业：有机硅检修推动价格反弹，枯水期金属硅阶段性寻底。随着金属硅价格回落，有机硅成本支撑继续减弱，往后看内需市场淡季+十二月有厂家计划检修且新增产能未如期释放，呈供需两弱局面，有机硅企业淡季促销，预计短期价格重心趋稳。金属硅方面，水电回落将推动供需关系收紧，但近期下游铝加工行业和有机硅行业需求回落带来一定扰动，预计短期价格将逐渐见底。  钛白粉：淡季供应持续下滑，钛白粉价格回暖。钛白粉处于传统的淡季，硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为1.87-2.03，1.73-1.85和2.25-2.45万元/吨。当前原料端46%钛精矿报2130-2550元/吨，92%高钛渣报9400元/吨，成本支撑犹在。料后市钛白粉在成本支撑+龙头企业带头发涨价函下市场情绪回暖，内需市场仍处于淡季+供应量料受冬奥会的约束下供需两弱的局面仍然会延续一段时间，预计钛白粉价格震荡上调。  维生素：养殖业拖累需求+补库缓慢，维生素价格走弱。本周维生VC、VB3、VA和VE报价40、54、270和88元/千克。由于养殖饲料需求偏淡，终端库存的消化速度较慢，下游采购维持刚需。VE和VA由于年度检修较多叠加主要供应商生产受阻，待采购旺季价格开启上涨。  制冷剂：原材料价格触底，制冷剂行情回稳。R22、R32、R134a和R125高低端均价分别报16000、15250、26500和34000元/吨，本周原料氢氟酸价格报11233元/吨，三氯乙烯回落至7431元/吨，四氯乙烯报8820元/吨，二氯甲烷报5833元/吨，三氯甲烷报4342元/吨。近期原料价格止跌回稳叠加需求仍旧偏弱，料制冷剂价格暂维稳偏弱运行。  染料：成本支撑价格偏稳运行，继续等待化纤复苏。本周染料活性黑WNN 150%和分散黑ECT 300%涨至21000和24000元/吨，间苯二酚弱势7月报7.28万元/吨，H酸上涨至3.7万元/吨。若化纤旺季景气度回升，有望带动上游染料需求，成本支撑下预计短期染料维持高位运行，价格持续修复中。  投资建议：在2022年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB回到相对中性的位置以后再大力布局。当下，我们明确看好农资春耕行情，化肥端强推云图控股和新洋丰，农药端建议关注新安股份、兴发集团和江山股份；此外，在新材料行情不断加速的情况下，预计白马行情会提前启动，强推万华化学、新和成、龙佰集团和扬农化工。  风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 云图控股 13.27 1.04 1.12 1.18 12.76 11.85 11.25 3.35 强推 新洋丰 16.89 0.94 1.25 1.34 17.97 13.51 12.60 2.87 强推 万华化学 101.00 7.61 7.82 8.06 13.27 12.92 12.53 4.96 强推 龙佰集团 28.59 1.95 2.31 2.71 14.66 12.38 10.55 3.81 强推 新和成 31.12 1.62 1.73 1.97 19.21 17.99 15.80 3.84 强推 扬农化工 131.20 4.29 5.34 5.70 30.58 24.57 23.02 6.02 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年12月31日收盘价 证券分析师：张文龙 电话：010-66500885 邮箱：zhangwenlong@hcyjs.com 执业编号：S0360520050003 联系人：李家豪 电话：010-66500839 邮箱：lijiahao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 372 9.26 总市值(亿元) 50,763.68 6.09 流通市值(亿元) 37,693.31 5.9 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.6 16.57 43.47 相对表现 0.41 19.81 40.09 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20211122-20211128）：继续看多新材料，行情正多点开花》 2021-11-28 《化工新材料行业周报（20211129-20211205）：继续看好新材料板块，景气度+“新”单品为主要线索》 2021-12-05 《基础化工行业周报（20211127-20211203）：关注冬奥会限产+地产预期升温》 2021-12-05 -4%19%41%64%20/1221/0221/0421/0621/0821/102020-12-14～2021-12-10沪深300基础化工(申万)华创证券研究所 行业研究 化工 2022年1月3日 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、农资：农药冬储采购积极，化肥淡储持续推进中 ......................................................... 5 （一）农药：冬储需求为主，原药价格分化 ................................................................. 5 （二）化肥：淡储持续推进中，供应端生产平稳有序推进 ......................................... 7 二、基化三大主力赛道：钛白粉淡季价格回暖，金属硅继续阶段性寻底 ....................... 10 （一）聚氨酯：淡季检修改善供需，MDI价格持续震荡调整 ................................... 10 （二）钛白粉：淡季供应持续下滑，钛白粉价格回暖 ............................................... 10 （三）硅产业：有机硅检修推动价格反弹，枯水期金属硅阶段性寻底.................... 11 三、基化其他赛道：制冷剂行情回稳，液碱持续升温 ....................................................... 13 （一）维生素：养殖业拖累需求+补库缓慢，维生素价格维稳偏弱 ......................... 13 （二）制冷剂：原材料价格触底，制冷剂行情回稳 ................................................... 13 （三）染料：成本支撑价格偏稳运行，继续等待化纤复苏 ....................................... 14 （四）其他：液碱年末补库价格持续升温，纯碱有望供给面进一步收缩................ 15 四、周行情回顾：沪指震荡调整，化工板块大幅上涨 ....................................................... 18 oPtNtRnOoMtOrPnMsNrRoP7NdNaQmOoOoMnPkPmMoPiNmMrNbRrQnNNZqRsPxNnNqR 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 农药产业链情况 ......................................................................................................... 5 图表 2 除虫剂产品价格走势（万元/吨） ............................................................................ 5 图表 3 草甘膦开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 4 百草枯开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 5 草甘膦库存情况（万吨） ......................................................................................... 6 图表 6 草铵膦库存走势（万吨） ......................................................................................... 6 图表 7 代森锰锌价格走势（万元/吨） ................................................................................ 6 图表 8 代森锰锌开工率 ......................................................................................................... 6 图表 9 本周农资价格情况 ..................................................................................................... 8 图表 10 尿素开工率走势 ....................................................................................................... 8 图表 11 磷酸一铵开工率走势 ............................................................................................... 8 图表 12 磷酸二铵开工率走势 ....................