请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 策略金股报告 2021年12月31日 东亚前海研究·1月金股组合 投资要点 主线逻辑持续强化，“冬季躁动”行情震荡中前行。自9月首提 “冬季躁动”概念以来，估值切换为“冬季躁动”行情奠定基础，我们提出的三大逻辑逐一验证，并进一步得到强化。从流动性来看，1年期LPR的下调进一步释放了宽货币的信号，央行货币政策委员会四季度例会的定调下，一季度再次降准与全面降息的预期不断升温。从企业盈利来看，近期市场结构由传统行业的估值修复，转向盈利预期改善行业的估值切换，再到高景气赛道的估值提升，这一逻辑被市场完美演绎。随着PPI-CPI剪刀差的持续收窄，中下游的企业盈利也将进一步得到改善。从风险偏好来看，随着海外加息预期升温、疫情再度扰动等外部冲击渐次落地，“稳增长”基调下财政货币政策的持续发力有望进一步推升市场的风险偏好。“冬季躁动”行情在短期扰动后将重归正轨。 站在当下时点，“冬季躁动”行情正向着“跨年行情”演绎，投资者不应过度拘泥于所谓“行情主线”，而应把握推动行情的内在逻辑。在投资者盈利预期逐步切换的背景下，市场结构主线将以传统行业（食品饮料、家电、金融、建材、地产）估值修复→盈利预期弹性较大行业（农业、纺织、造纸、化药等必需消费品和信息、能源基建）估值切换→高景气赛道（新能源车、绿电、军工）的估值提升顺序渐次展开。 重点关注四条投资线索： 1）估值切换叠加市场流动性环境变化，食品饮料，医药以及家电等赛道龙头有望迎来修复行情； 2）伴随商品价格持续上行，必需消费品中种植业、养殖业为代表的农业板块，以及纺织、造纸等价格传导能力较强的必需消费品有望迎来景气上升； 3）关注国内财政刺激对于新老基建板块的拉动，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等； 4）布局未来两年赛道维持高景气的成长龙头，包括新能源车产业链、绿电与军工等。 1月金股（不分先后） 股票代码 股票名称 所属行业 EPS2020A EPS2021E EPS2022E EPS2023E 603359.SH 东珠生态 新兴产业 1.19 1.05 1.24 1.46 000422.SZ 湖北宜化 化工 0.13 2.47 2.91 3.29 000893.SZ 亚钾国际 化工 0.08 0.94 1.14 1.81 603517.SH 绝味食品 食品饮料 1.15 1.83 2.10 2.58 002311.SZ 海大集团 农林牧渔 1.60 1.39 2.05 2.96 603501.SH 韦尔股份 电子 3.21 5.30 6.92 8.78 601658.SH 邮储银行 银行 0.71 0.82 0.93 1.07 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（数据为Wind一致预期，更新至12月30日收盘） 风险提示 发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。 报告作者 作者姓名 段小虎 资格证书 S1710521080001 电子邮箱 duanxh@easec.com.cn 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 作者姓名 李子卓 资格证书 S1710521020003 电子邮箱 lizz@easec.com.cn 作者姓名 王刚 资格证书 S1710521010003 电子邮箱 wangg@easec.com.cn 联系人 丁俊波 电子邮箱 dingjb@easec.com.cn 联系人 张晓辉 电子邮箱 zhangxh@easec.com.cn 联系人 慈薇薇 电子邮箱 ciww667@easec.com.cn 相关研究 《东亚前海研究·12月金股组合》2021.12.01 《东亚前海研究·11月金股组合》2021.11.01 《东亚前海研究·10月金股组合》2021.10.01 《东亚前海研究·9 月金股组合》2021.08.30 市场研究· 策略研究 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 2021.12.31 1.策略：等待躁动行情重回正轨 1.1.1月投资策略 主线逻辑持续强化，“冬季躁动”行情震荡中前行。从海外环境来看，更多国家开始逐步加快退出货币宽松政策，叠加上Omicron疫情的影响，推动近期海外市场波动加剧。对于A股市场而言，美联储紧缩对我国政策的外溢性有限，此外中美金融周期的错位不一定会推动外资撤出，国内稳增长政策发力基调明确，中国资产在全球依然具备吸引力。国内方面，我们自9月首提 “冬季躁动”概念以来，估值切换为“冬季躁动”行情奠定基础，我们提出的三大逻辑逐一验证，并进一步得到强化。从流动性来看，1年期LPR的下调进一步释放了宽货币的信号，央行货币政策委员会四季度例会的定调下，一季度再次降准与全面降息的预期不断升温。从企业盈利来看，近期市场结构由传统行业的估值修复，转向盈利预期改善行业的估值切换，再到高景气赛道的估值提升，这一逻辑被市场完美演绎。随着PPI-CPI剪刀差的持续收窄，中下游的企业盈利也将进一步得到改善。从风险偏好来看，随着海外加息预期升温、疫情再度扰动等外部冲击渐次落地，“稳增长”基调下财政货币政策的持续发力有望进一步推升市场的风险偏好。“冬季躁动”行情在短期扰动后将重归正轨。 风格研判 站在当下时点，“冬季躁动”行情正向着“跨年行情”演绎，投资者不应过度拘泥于所谓“行情主线”，而应把握推动行情的内在逻辑。在投资者盈利预期逐步切换的背景下，市场结构主线将以传统行业（食品饮料、家电、金融、建材、地产）估值修复→盈利预期弹性较大行业（农业、纺织、造纸、化药等必需消费品和信息、能源基建）估值切换→高景气赛道（新能源车、绿电、军工）的估值提升顺序渐次展开。 行业配置 重点关注四条投资线索： 1）估值切换叠加市场流动性环境变化，食品饮料，医药以及家电等赛道龙头有望迎来修复行情； 2）伴随商品价格持续上行，必需消费品中种植业、养殖业为代表的农业板块，以及纺织、造纸等价格传导能力较强的必需消费品有望迎来景气上升； 3）关注国内财政刺激对于新老基建板块的拉动，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等； 4）布局未来两年赛道维持高景气的成长龙头，包括新能源车产业链、 请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 2021.12.31 绿电与军工等。 主题投资 主题关注碳汇交易、氢能产业链和横琴新区等。 1.2.1月金股组合 2022年1月，我们联合东亚前海研究所行业组重点推荐以下标的：新兴产业（东珠生态）；化工（湖北宜化、亚钾国际）；食品饮料（绝味食品）；农林牧渔（海大集团）；电子（韦尔股份）；银行（邮储银行）。 图表1. 东亚前海1月金股组合 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（数据为Wind一致预期，更新至12月30日收盘） 1.3.风险提示 发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。 2.新兴产业：东珠生态 2.1.东珠生态：林业领航者，碳汇龙头扬帆出海 园林生态行业领航者，全力转型林业碳汇。公司前身为无锡市东珠绿化有限公司，成立于2001年，并于2017年9月在上海证券交易所主板上市。第一大股东为席惠明，持股比例为38.04%，公司实际控制人为席惠明夫妇。公司主营业务涵盖生态湿地修复和市政道路景观，拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力。此外，公司响应国家“双碳目标”的号召，积极布局碳交易业务，与上海环境能源交易所及绿技行签订战略合作协议，并成立东珠碳汇（上海）生态科技有限公司，林业碳汇未来或成新的业绩增长点。公司也是中证上海环交所碳中和指数（SEEE碳中和931755）唯一入选的林业企业。 2020A2021E2022E2023E新兴产业东珠生态603359.SH1.191.051.241.4615.2616.36830化工湖北宜化000422.SZ0.132.472.913.2924.3613.1219137化工亚钾国际000893.SZ0.080.941.141.8119.1617.7145148食品饮料绝味食品603517.SH1.151.832.102.5864.9233.8399221农林牧渔海大集团002311.SZ1.601.392.052.9664.1649.81,066549电子韦尔股份603501.SH3.215.306.928.78272.3853.22,3671,621银行邮储银行601658.SH0.710.820.931.075.086.24,544530东亚前海证券-1月金股组合行业公司代码盈利预测(EPS)收盘价PE(TTM)市值（亿元）流通市值（亿元） 请仔细阅读报告尾页的免责声明 4 2021.12.31 凭借领先的生态修复技术与园林生态领域全产业链布局，有望充分享受生态环保相关政策红利。在双碳背景下，生态环保建设作为重要的负排放途径，重要性日益凸显。国家始终高度重视生态环保建设，在政策持续加码地推动下，我国生态环保投资屡创新高，投资增速位居基建细分领域之首。生态环保投资完成额从2013年的1416亿元高速增长到2019年的 7388亿元，CAGR达32%。生态修复行业尚处于起步阶段，未来成长空间广阔。公司有望凭借全产业链布局，充分享受政策红利。 依托丰富的林业资源与技术优势，有望成为林业碳汇行业龙头。林业碳汇是最经济的负排放途径，去除二氧化碳的成本大概在10-50美元/吨，其余途径成本均高于100美元/吨。此外《“十四五”林业草原保护发展规划纲要》中明确到2025年，森林覆盖率达24.1%，森林蓄积量达190亿m³，叠加我国森林覆盖率远不及全球平均水平，林业碳汇具有生态优势。该行业目前处于起步阶段，随着CCER重启，行业未来发展可期。我们预计到2025年，我国林业碳汇市场规模或达532.5亿。公司依托在全国林业系统的优势资源与在苗木领域的精深知识，在开拓碳汇交易领域具备雄厚资源与精准导向优势，有望成为林业碳汇行业龙头。 2.2.风险提示 订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期；林业碳汇可逆性等。 分析师：段小虎 SAC编号：S1710521080001 3.化工：湖北宜化 3.1.湖北宜化：传统业务持续景气，新能源业务打开第二曲线 资产质量升级，内生动力不断增强。公司2017年以来进行了彻底的改革，实现了“绝地重生”。一是剥离新疆宜化，解决亏损源头；二是聚焦主营业务，先后剥离了10家子公司；三是向高端化、一体化持续发展，先后拓展了6个重要项目。目前4家核心子公司利润贡献已超公司整体归母净利润的90%，资产质量有了“质”的提升。 行业景气并可持续，公司盈利能力不断增强。2021年公司核心产品先后进入景气期，截至2021年12月28日，磷酸二铵、尿素、PVC以及烧碱价格分别同比上涨约49.74%、39.84%、6.6%、70.54%。主营产品价格的上涨为公司带来巨大的利润，一至三季度公司归母净利润为14.87亿元，实现了季度环比增长。目前主营产品仍处于紧平衡状态，高景气有望持续。 携手宁德，成为新能源赛道潜力最大的公司之一。与宁德时代的合作， 请仔细阅读报告尾页的免责声明 5 2021.12.31 一是标志着公司未来发展将以新能源电池材料为重点。电池材料极具发展空间，预测2025年磷酸铁锂需求量将突破200万吨，年复合增长率超50%，是当前最为优质的赛道之一。二是销售渠道稳定，可以有效提高产能利用率，降低生产成本，在后续的竞争中立于不败之地。 以上因素作用下，公司迎来“业绩”+“估值”的戴维斯双击。业绩方面，传统业务持续发力，盈利能力不断增强；磷酸铁、硫酸镍、PBAT等项目投产将为公司创造新的利润来源。估值方面，新能源电池材料行业估值较高，PE中位数约47.5倍，远高于磷化工约15.1倍平均PE。在新能源的带动下，磷化工板块的估值将会提升，带动公司估值提升。 3.