请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 策略金股报告 2022年05月30日 东亚前海研究·6月金股组合 投资要点 6月，我们重点推荐以下标的：化工（亚钾国际、扬农化工）；有色金属（赤峰黄金）；食品饮料（迎驾贡酒、双塔食品）；非银金融（东方财富）；新兴产业（东珠生态）；社会服务（中国中免、君亭酒店）；农林牧渔（佳沃食品）；电子（闻泰科技）。 6月金股（不分先后） 股票代码 股票名称 所属行业 EPS2020A EPS2021E EPS2022E EPS2023E 000893.SZ 亚钾国际 化工 0.08 1.18 2.32 2.76 600486.SH 扬农化工 化工 3.90 3.94 6.53 7.35 600988.SH 赤峰黄金 有色金属 0.47 0.35 0.80 1.07 603198.SH 迎驾贡酒 食品饮料 1.19 1.73 2.26 2.85 002481.SZ 双塔食品 食品饮料 0.28 0.22 0.25 0.29 300059.SZ 东方财富 非银金融 0.58 0.83 0.77 0.95 603359.SH 东珠生态 新兴产业 1.19 1.08 1.26 1.52 300268.SZ 佳沃食品 农林牧渔 -4.95 -1.66 1.54 2.57 601888.SH 中国中免 社会服务 3.14 4.94 5.55 7.64 301073.SZ 君亭酒店 社会服务 0.58 0.56 0.84 1.61 600745.SH 闻泰科技 电子 2.06 2.11 3.17 4.32 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（数据为Wind一致预期，更新至5月27日收盘） 风险提示 局部冲突发展超预期，疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 作者姓名 段小虎 资格证书 S1710521080001 电子邮箱 duanxh@easec.com.cn 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 作者姓名 李子卓 资格证书 S1710521020003 电子邮箱 lizz@easec.com.cn 联系人 丁俊波 电子邮箱 dingjb@easec.com.cn 联系人 高嘉麒 电子邮箱 gaojq700@easec.com.cn 联系人 李昭璇 电子邮箱 lizx647@easec.com.cn 相关研究 《东亚前海研究·5月金股组合》2022.04.29 《东亚前海研究·4月金股组合》2022.04.01 《东亚前海研究·2月金股组合》2022.01.29 《东亚前海研究·1月金股组合》2021.12.31 《东亚前海研究·12月金股组合》2021.12.01 市场研究· 策略研究 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 2022.05.30 1.6月金股组合 6月，我们联合东亚前海研究所行业组重点推荐以下标的： 化工（亚钾国际、扬农化工）；有色金属（赤峰黄金）；食品饮料（迎驾贡酒、双塔食品）；非银金融（东方财富）；新兴产业（东珠生态）；社会服务（中国中免、君亭酒店）；农林牧渔（佳沃食品）；电子（闻泰科技）。 图表1. 东亚前海6月金股组合 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（数据为Wind一致预期，更新至2022年5月27日收盘） 2.化工：亚钾国际 2.1.亚钾国际：国际钾肥价格快速上涨，公司业绩有望提升 2022年以来国际钾肥价格快速上涨，目前处于历史高位。出口地区方面，根据Wind数据，截至2022年5月25日，温哥华、西北欧、以色列氯化钾FOB价分别为912.0、952.0、974.0美元/吨，较年初分别上涨45.6%、53.7%、49.4%。进口地区方面，根据百川盈孚数据，巴西、东南亚CFR市场价分别报1135、900美元/吨，较年初分别上涨45.5%、50.0%。 国际钾肥价格上涨主要是由于供给端受到剧烈冲击。首先，白俄罗斯受制裁导致全球钾肥出口减少21%。2021年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业；2022年1月立陶宛宣布终止国营铁路与白俄的钾肥运输协议；2022年2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同；目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案，钾肥出口受限。其次，俄乌战争加剧了钾肥供给短缺。俄罗斯钾肥出口占全球出口总量的19%。3月10日俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口，虽然普京称会保障友好国家的化肥出口，但仍然加剧了市场恐慌。同时，美国和欧盟宣布将部分的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出，俄罗斯进出口贸易或将会受到影响，进而影响钾肥的出口。以上事件导致全球40%的钾肥出口受限，钾肥供给出现巨大缺口，国际钾肥价格快速2020A2021E2022E2023E化工亚钾国际000893.SZ0.081.182.322.7636.0224.0273120化工扬农化工600486.SH3.903.946.537.35141.0025.3437255有色金属赤峰黄金600988.SH0.470.350.801.0716.3445.9272217食品饮料迎驾贡酒603198.SH1.191.732.262.8556.6929.5454115食品饮料双塔食品002481.SZ0.280.220.250.298.9346.011155非银金融东方财富300059.SZ0.580.830.770.9522.1733.72,9302,255新兴产业东珠生态603359.SH1.191.081.261.5211.1310.85024农林牧渔佳沃食品300268.SZ-4.95-1.661.542.5729.80-233.15228社会服务中国中免601888.SH3.144.945.557.64164.9534.03,2211,504社会服务君亭酒店301073.SZ0.580.560.841.6173.44177.35915电子闻泰科技600745.SH2.062.113.174.3261.7532.0770417东亚前海证券-6月金股组合行业公司代码盈利预测(EPS)收盘价PE(TTM)市值 （亿元）流通市值（亿元） PW1ZPY3VCXrQoMsR9PdNaQoMmMoMmOiNoOqNiNsRmMaQpOtQvPsOpQvPmPtM 请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 2022.05.30 上涨。 多重因素下，钾肥价格中枢上移，景气时间拉长。由于白俄和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，价格中枢上移，有利于提升钾肥企业盈利能力。 价格上涨下，公司业绩有望快速提升。亚钾国际生产基地位于老挝，钾肥产品主要销往东南亚市场。东南亚市场进口依赖度较高，受国际价格影响较大，因此公司产品售价有望提升。而公司2022年实现了量的扩增，产能从25万吨增至100万吨；规划未来3-5年内扩产至300万吨。因此，“量价齐升”下，公司业绩有望全面提升。 投资建议：结合行业景气上行和公司产量的提升，我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 2.2.风险提示 海外疫情反复、汇率变动、地缘政治变化等。 分析师：李子卓 SAC编号：S1710521020003 联系人：丁俊波 3.化工：扬农化工 3.1.扬农化工：农资为本风正劲、扬帆起航正当时 聚焦原药产品，业绩增长稳健。公司专注于农药原药产品，多年来建立了以杀虫剂、除草剂为核心产品的研产销一体化产业链。2021年公司在产原药品种接近70个，主要产品产能：菊酯类农药1.42万吨/年、草甘膦3万吨/年、麦草畏2万吨/年。拟除虫菊酯类农药为公司核心产品，规模为全国农药行业第一。2017-2021年，公司营业收入和归母净利润逐年增长，归母净利润的年均复合增长率达20.74%。2021年公司原药、制剂毛利润占总毛利润的比例分别为67.33%、26.47%。 产能稳步扩张，产品价格中枢上移。2022年第一季度公司业绩大幅提升，实现营业收入52.68亿元，同比增长42.08%；实现归母净利润9.04亿元，同比增长103.51%。公司业绩增长一方面源于自身产能的稳步扩张，另一方面源于产品价格中枢上移。产能方面，优嘉四期包括7310吨的菊酯类农药，预计2022年底全部建成，届时公司菊酯类农药产能将从1.42万吨/年增至2.15万吨/年。价格方面，2022年第一季度公司原药、制剂平均售价分别为11.21、5.55万元/吨，分别同比增长41.26%、77.21%。 主要农药品种行业景气上行，为公司打开业绩增长空间。杀虫剂方面，拟除虫菊酯具有高效低毒的特点，符合我国农药产品结构向低毒化发展的 请仔细阅读报告尾页的免责声明 4 2022.05.30 要求，具有较好的发展前景。截至2022年5月24日，国内联苯菊酯市场价报28.5万元/吨，较2021年初上涨44.3%，处于历史高位。除草剂方面，随着国内转基因商业化的推进，草甘膦、麦草畏需求有望大幅增长。截至2022年5月24日，国内草甘膦市场平均价报6.47万元/吨，较4月小幅上涨，较2021年初的2.73万元/吨上涨136.9%，且仍处于上行通道中。主营产品行业景气上行，叠加新增产能释放，公司未来业绩有望打开增长空间。 先正达赋能下，未来公司发展空间广阔。2020年公司通过并购重组加入先正达植保业务板块。2021年公司与先正达签署东南亚分销合作协议，扩展东南亚市场销售。在先正达的赋能下，公司与集团未来有望发挥协同作用，对接更多内部资源，为公司业务发展打开更广阔空间。 投资建议：未来公司新增产能释放，业绩有望持续增长。结合行业景气度，看好公司的发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 3.2.风险提示 安全环保政策升级、国际贸易摩擦、气候异常等。 分析师：李子卓SAC编号：S1710521020003 联系人：丁俊波 4.有色金属：赤峰黄金 4.1.赤峰黄金：提产降本双向发力，内功扎实迎光辉时刻 公司是产量增长最快的黄金企业之一。当下公司确立了“以金为主”的发展战略，2021 H1公司实现矿产金产量3.9吨，同比增长225.62%，当期黄金产量增速居全国第一。随着公司生产经营逐渐向金转向，公司业绩表现也持续走强。2021年前三季度公司毛利率已达32.4%，较2020年提升约1.6个pct；公司净利率已达21.72%，创下五年新高。 短中长期因素催化共振，黄金行业迎配置良机。短期看，美联储加息进程已然开始，回顾过去加息过程，黄金在加息开始的后一年和半年的平均涨跌幅分别为6.67%、7.81%，风险因素的释放对黄金价格有明显推动作用。同时，截至2022年4月25日，全球最大黄金ETF持仓吨数较年初增加12.9%，市场力量也在推动黄金走强。中期看，当前的滞胀预期强烈。2022年3月，美国CPI同比增长8.5%，创出了40年以来新高。而截至4月25日，美国2年-10年期国债利差已达0.18%。长期看，欧美等国对俄制裁持续升级，当前已在金融领域对俄罗斯SWIFT及部分外汇使用做出限制。在此背景下，我们预期美元在全球外汇储备中的占比将在2021年三季度59.2%的基础上加速下行，全球各国外汇储备将逐步向黄金等实物资产靠拢，从而带动黄金储备需求上升。 请仔细阅读报告尾页的免责声明 5 2022.05.30 提产降本综合推进，内功扎实迎光辉时刻。公司当前正持续提升黄金产量，降低黄金成本。产量方面，公司国内多数矿区正新增矿石处理项目。五龙矿业3000吨/日选厂预期已投入运营。吉隆矿业技改