云计算行业年度回顾：下游掘金，关注垂直细分领域头部企业

证券研究报告 新三板云计算专题报告 【云计算年度回顾】下游掘金，关注垂直细分领域头部企业 2019.1.11 魏也娜(分析师) 电话： 020-88836105 邮箱： weiyn@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518090001  投资摘要 2018年云计算领域持续保持高速增长，相关上市公司备受一二级市场关注。站在2019年启动，我们从多维度总结2018年云计算产业发展现状，对一二级及新三板市场云计算板块相关情况进行梳理，为广大投资者分享我们在当前时点对板块投资机会的看法，即投资机会向下游垂直领域迁移，关注新三板垂直细分领域头部企业。  政策回顾：规范与推广并行 2018年云计算行业与垂直行业结合渐入佳境，政策层面可分为两条主线，规范与推广并行。一方面，以工信部印发《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》为标志，2018年19个省市发布推动企业上云行动计划，到2020年新增上云企业130.3万家；另一方面，政策加强了对云计算产业标准建设及企业规范，2018年工信部发布20项云计算标准，其中5项已经正式发布，15项已完成公示，标准建设持续推进，同时工信部云牌照发放进入常态化，行业持牌经营日益规范。  行业数据回顾：马太效应显著，龙头重点向下游迁移 2018年整体市场格局呈现马太效应。云IT设备方面，Dell处于龙头地位，但以浪潮、联想为代表的国产厂商逐步崛起；基础设施部分（公有云IaaS、PaaS及私有云），Amazon、Microsoft、IBM、Google、Alibaba等控制着近四分之三的市场，且进一步侵蚀中小云企业市场，最新数据显示IaaS前四大供应商亚马逊，微软，阿里巴巴和谷歌合计份额达到73%，同比提高4.6个百分点，PaaS竞争格局与2017年基本一致，SaaS领域头部企业增长高于行业整体，但格局未定。  一级市场数据回顾：投资偏好向中后期偏移 2018年全年共计308家公司获得投资，获得投资数为近四年最低，云计算投资进入平稳期。从投资轮次来看，59%投资项目处前期，符合一级市场投资的特点，18年中期阶段投资占比达到44%，相比2017年显著提升，投资偏好后移。战略投资数量明显增加，从近几年后期融资细化来看，收购案例逐年下降，新三板轮次下降明显，而战略投资明显增加，投资目的从投资回报向业务协同延伸。目前金额方面，一级市场以人民币投资为主，但美元投资占比续升，同时整体高额投资比例扩大，千万以上投资超过七成。分市场来看，机构首选获得过多轮投资的后期标的，且美元投资更靠后。  二级市场及新三板回顾：二级热，三板冷 2018年二级市场云计算受关注，用友网络、广联达等优质云计算企业表现均优于所在版块指数。而新三板云计算企业相对遇冷，受新三板政策不达预期，同时挂牌维持成本较高影响，2018年42家企业退市；同时全年3家企业进入上市辅导期，17家处于上市辅导期；1家企业被并购，企业资本化之路出现分化。2018年云计算板块总成交额为9.31亿元，环比下降88.25%；总交易量为26379.71万股,环比下降73.43%，交易持续低迷。35家发生交易的做市企业中，上涨家数为3家，持平家数为1家，下跌家数为31家。尽管行业低迷，2018年板块28家公司完成融资，合计融资13.93亿元。  投资逻辑：下游掘金，关注新三板垂直细分领域头部企业 综上，受益1）政府积极发展引导作用；2）巨头产品日益成熟，且积极与下游合作，为下游垂直领域发展成熟奠定良好基础；3）一级市场投资向头部企业集中趋势显著，目前垂直应用领域格局尚不明朗，我们认为立足当下投资时点正向下游逐步迁移，垂直SaaS有望成为下一阶段掘金的焦点。二级市场对云计算的关注度持续提升，而新三板云计算由于受系统性原因影响目前交易不活跃，估值持续下跌，细分垂直领域的头部企业已具备较好的投资价值，关注徐工信息（872437.OC）、艾融软件（830799.OC）、长信畅中（830872.OC）等企业。  风险提示:产品同质化竞争 国内云服务同质化现象严重，竞争较为激烈，企业运营失败风险大。 相关报告 1、【行业深度报告】腾云起驾，迎接云计算黄金十年 2、【2019年新三板云计算投资策略】投资价值向下游迁移，聚焦三大垂直领域 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 22 页 新三板云计算专题报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1、2018年重要政策回顾：规范与推广并行 ........................................................................................................ 4 2、2018年整体马太效应加剧，上游龙头关注产品，下游龙头重视与垂直行业结合 ..................................... 7 2.1 2018年整体市场呈现马太效应 ................................................................................................................ 7 2.2 2018年上游龙头关注产品，下游龙头重视与垂直行业结合 ................................................................. 9 3、2018年一级市场共308家公司获得融资，为近四年内最低 ........................................................................11 4、二级市场回顾：表现领先大盘 ....................................................................................................................... 14 5、新三板云计算回顾：泥沙俱下，绩优股被低估 ............................................................................................ 15 5.1 摘牌数量高企，企业面临多样化选择 .................................................................................................. 15 5.2 交易不活跃，板块交易额9.31亿元，环比下降88.25% .................................................................... 15 5.3 7月进入定增高峰期 ................................................................................................................................ 17 5.4 1家企业被并购，领域为电子政务 ........................................................................................................ 17 5.5 全年3家公司进入上市辅导期 .............................................................................................................. 18 6.投资逻辑：板块投资机会向下游转移 .............................................................................................................. 18 7.风险提示：云计算竞争加剧 .............................................................................................................................. 19 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 22 页 新三板云计算专题报告 图表目录 图表1. 2018年19个省发布企业“上云”行动计划 ................................................................................. 4 图表2. 多个省份出台了企业“上云”具体目标 ........................................................................................ 6 图表3. 2018年国家完成了一系列云计算标准的制定 ............................................................................... 6 图表4. 云计算产业以牌照为进入门槛 ....................................................................................................... 7 图表5. 亚马逊仍占据市场龙头地位 ........................................................................................................... 8 图表6. 亚马逊市场份额仍在增长 ............................................................................................................... 8