有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 从业资格证F03088415 投资咨询号Z0016667 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 1001201401601401902402902020-122021-032021-062021-09中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属专题报告（铝锌） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-12-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 欧洲能源危机引发有色冶炼厂减产担忧 摘要： 本报告由有色金属组、大宗商品策略组联合撰写。 欧洲天然气价格易涨难跌：今年以来欧洲能源危机持续发酵，欧洲天然气价格连创历史新高，欧洲铝、锌冶炼厂纷纷减产。虽然美国出口至欧洲LNG短期增多，欧洲天然气价格短期回落，但考虑到TTF-JKM已经回归负值，后续出口增量不宜高估。在冬季结束之前欧洲天然气价格易涨难跌，对铝、锌供应的影响也将持续。 海外冶炼厂供应扰动加剧：欧洲电价持续上涨导致铝和锌冶炼持续亏损致使欧洲铝锌减产规模扩大。当下市场对国内地产需求改善预期良好，在消费预期向好以及供给干扰并存的背景下，铝和锌的底部支撑明显。 虽然美国出口至欧洲LNG短期增多，欧洲天然气价格短期回落，但考虑到TTF-JKM已经回归负值，后续出口增量不宜高估，在冬季结束之前欧洲天然气价格易涨难跌，在供给扰动与内需预期向好的背景下，铝锌的底部支撑明显。 报告要点 中信期货有色专题报告（铝锌） 2/10 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、欧洲能源危机发酵，有色金属供应扰动加大 ..................................................................................................................... 3 1.1 欧洲能源危机发酵，天然气价格创历史高位 ..................................................................................................................... 3 1.2 美国出口欧洲LNG短期增多，但出口增加或难持续 ......................................................................................................... 4 1.3 欧洲天然气价格易涨难跌，铝锌供应扰动或将持续 ......................................................................................................... 5 二、欧洲铝锌产业供应格局变化 ................................................................................................................................................. 6 2.1 欧洲铝冶炼厂减产情况一览 ................................................................................................................................................. 6 2.2 欧洲锌冶炼厂减产情况一览 ................................................................................................................................................. 7 免责声明 ....................................................................................................................................................................................... 10 图目录 图表 1：欧洲天然气价格创历史新高 ................................................................................................................................. 3 图表 2：欧洲天然气库存处于低位 ..................................................................................................................................... 3 图表 3： Yamal-欧洲的输气量 ........................................................................................................................................... 4 图表 4：俄罗斯对西北欧的输气量 ..................................................................................................................................... 4 图表 5：美国LNG出口 ......................................................................................................................................................... 5 图表 6：TTF-JKM溢价 .......................................................................................................................................................... 5 图表 7：欧洲电力结构 ......................................................................................................................................................... 6 图表 8：欧洲电价 ................................................................................................................................................................. 6 图表 9：全球电解铝产能分布 ............................................................................................................................................. 6 图表 10：海外原铝产量 ....................................................................................................................................................... 6 图表 11：欧洲电解铝减产量预估 ....................................................................................................................................... 7 图表 12：欧洲锌冶炼厂减产量预估 ................................................................................................................................... 8 图表 13：锌冶炼成本占比 ................................................................................................................................................... 8 图表 14：全球锌冶炼厂利润预估 ....................................................................................................................................... 8 图表 15：欧洲主要锌冶炼生产国产量 ............................................................................................................................... 9 图表 16：全球锌月度冶炼产量 ........................