敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年12月30日 公司研究 受益电动两轮车智能化，产品边界持续拓展 ——移为通信（300590.SZ）跟踪报告之一 增持（维持） 事件：移为通信发布关于签订日常经营重大订单的公告，公司与浙江金棒运动器材有限公司就采购产品及相关事宜签署了《采购订单》。截至公告披露日，公司及浙江金棒连续十二个月内签订了多份采购订单，订单金额累计达人民币27,734.29万元(含税)，订单累计金额已超过公司2020年度经审计主营业务收入的50%。 点评： 电动两轮车重大订单推动快速成长：公司与浙江金棒运动器材有限公司签订了多份采购订单，浙江金棒的主要产品为电动休闲车、电动代步车、电动滑板车、电动自行车等。我们认为，公司持续拓展下游应用，有望持续受益电动两轮车智能化，从而带动公司业绩增长。 电动两轮车to B和to C蓝海市场齐发力：to B端共享单车，to C端国内客户九号、小牛和雅迪、海外客户BIRD等带动公司未来业绩增量。根据天眼查的预测，2021-2031年这十年中国两轮电动车年产量会保持在4000万辆以上，因此我们 预测对应潜在智能模组市场空间较大，移为通信有望受益于电动两轮车渗透率提升和下游客户突破。 研发持续投入，行业边界不断拓展：公司产品线包括短出行、车载信息、资产管理信息、个人安全和动物溯源管理产品。车载信息业务应用领域包括车队管理、智能物流、汽车金融、UBI、智能交通、汽车安防、共享经济等；资产管理应用领域包括资产设备管理、物品追踪、集装箱运输等；动物溯源管理应用领域包括政府动物溯源监管、畜牧场养殖管理。2021年公司围绕短出行智能终端、车载智能终端、动物溯源管理等业务持续投入研发。我们认为，随着公司研发持续投入，公司产品边界有望持续拓展。展望未来，短出行、车载、资产管理、动物溯源合计千亿元市场将为公司打开广阔成长空间。 盈利预测、估值与评级：公司订单带动收入持续增长，我们判断公司受益于电动两轮车渗透率提升和下游客户突破，以及下游市场边际不断拓展。我们维持公司2021年净利润为1.71亿元的预测，上调公司2022-2023年净利润为2.73/3.56亿元，较前次上调幅度为21.9%/27.1%，我们看好公司在物联网大趋势下的长期成长潜力以及在物联网领域产品拓展带动的业绩增长，维持“增持”评级。 风险提示：海外市场动荡风险；毛利率下降风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 629 473 710 1,189 1,695 营业收入增长率 32.18% -24.91% 50.14% 67.48% 42.60% 净利润（百万元） 162 90 171 273 356 净利润增长率 30.23% -44.25% 89.04% 59.62% 30.47% EPS（元） 1.00 0.37 0.56 0.89 1.17 ROE（归属母公司)（摊薄） 16.15% 8.40% 7.89% 11.40% 13.30% P/E 29 79 53 33 25 P/B 4.7 6.6 4.1 3.8 3.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-12-29 当前价：29.46元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 3.05 总市值(亿元)： 89.71 一年最低/最高(元)： 16.77/31.52 近3月换手率： 156.35% 股价相对走势 -41%-27%-13%1%15%12/2003/2106/2109/21移为通信沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 11.25 19.65 0.31 绝对 12.31 20.00 15.49 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 移为通信（300590.SZ） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 629 473 710 1,189 1,695 营业成本 338 274 395 706 1,057 折旧和摊销 5 6 9 25 37 税金及附加 2 2 2 3 5 销售费用 41 33 48 75 99 管理费用 25 21 35 58 83 研发费用 81 67 56 76 100 财务费用 -4 12 10 12 18 投资收益 4 1 5 5 5 营业利润 171 90 171 276 361 利润总额 174 100 184 294 383 所得税 12 9 13 21 27 净利润 162 90 171 273 356 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 162 90 171 273 356 EPS(元) 1.00 0.37 0.56 0.89 1.17 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 111 52 72 91 175 净利润 162 90 171 273 356 折旧摊销 5 6 9 25 37 净营运资金增加 -317 23 171 324 347 其他 260 -68 -279 -531 -565 投资活动产生现金流 56 -132 -232 -247 -265 净资本支出 -83 -57 -112 -112 -112 长期投资变化 0 12 0 0 0 其他资产变化 139 -88 -120 -136 -154 融资活动现金流 -40 -25 909 -57 -91 股本变化 0 81 63 0 0 债务净变化 0 0 0 0 0 无息负债变化 -16 5 31 148 171 净现金流 129 -115 748 -214 -181 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 1,186 1,264 2,384 2,759 3,214 货币资金 283 167 916 702 521 交易性金融资产 297 377 453 543 652 应收账款 131 88 127 213 303 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 0 8 12 20 28 存货 126 209 302 540 808 其他流动资产 23 22 22 22 22 流动资产合计 875 903 1,875 2,119 2,453 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 12 12 12 12 固定资产 94 98 250 331 376 在建工程 0 231 122 73 51 无形资产 0 1 50 99 146 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 209 9 9 9 9 非流动资产合计 311 361 509 640 760 总负债 182 187 217 365 536 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 83 100 145 259 387 应付票据 13 14 20 35 53 预收账款 43 0 0 0 0 其他流动负债 0 2 2 2 2 流动负债合计 178 183 214 361 533 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 3 3 3 3 非流动负债合计 3 4 4 4 4 股东权益 1,005 1,077 2,167 2,394 2,677 股本 161 242 305 305 305 公积金 514 439 1,336 1,363 1,399 未分配利润 339 401 531 731 978 归属母公司权益 1,005 1,077 2,167 2,394 2,677 少数股东权益 0 0 0 0 0 盈利能力（%） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 46.3% 42.1% 44.4% 40.6% 37.6% EBITDA率 27.6% 20.7% 28.3% 27.0% 25.0% EBIT率 24.7% 18.7% 27.0% 24.9% 22.8% 税前净利润率 27.6% 21.1% 25.9% 24.7% 22.6% 归母净利润率 25.8% 19.1% 24.1% 23.0% 21.0% ROA 13.7% 7.2% 7.2% 9.9% 11.1% ROE（摊薄） 16.2% 8.4% 7.9% 11.4% 13.3% 经营性ROIC 25.7% 12.8% 18.9% 19.7% 19.3% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 15% 15% 9% 13% 17% 流动比率 4.90 4.93 8.78 5.86 4.60 速动比率 4.20 3.79 7.37 4.37 3.09 归母权益/有息债务 - - - - - 有形资产/有息债务 - - - - - 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售费用率 6.50% 6.98% 7.00% 6.50% 6.00% 管理费用率 3.90% 4.50% 5.00% 5.00% 5.00% 财务费用率 -0.69% 2.52% 1.44% 0.97% 1.03% 研发费用率 12.93% 14.18% 7.85% 6.42% 5.87% 所得税率 7% 9% 7% 7% 7% 每股指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 每股红利 0.15 0.10 0.15 0.24 0.31 每股经营现金流 0.69 0.21 0.24 0.30 0.57 每股净资产 6.22 4.45 7.10 7.84 8.77 每股销售收入 3.90 1.95 2.33 3.89 5.55 估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E PE 29 79 53 33 25 PB 4.7 6.6 4.1 3.8 3.4 EV/EBITDA 26.8 70.6 38.6 24.9 19.3 股息率 0.5% 0.3% 0.5% 0.8% 1.1% 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并